機構(gòu)投資者青睞使用大宗交易平臺的主要原因有4方面：流動性、匿名性、減少市場沖擊、實現(xiàn)最佳訂單需求。新三板推出大宗交易制度，可以有效避免對二級市場價格造成沖擊，同時也能為投資新三板的資金提供較好退出渠道。

新三板大宗交易制度建設(shè)有望邁出實質(zhì)性步伐。

近期，國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于促進創(chuàng)業(yè)投資持續(xù)健康發(fā)展的若干意見》，提出完善新三板交易機制，改善市場流動性。同時，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)也在調(diào)研聽取市場意見，全國股轉(zhuǎn)公司副總經(jīng)理隋強日前表示，目前正在抓緊研究和制訂股票轉(zhuǎn)讓制度，具體包括改革協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式，優(yōu)化做市轉(zhuǎn)讓方式，建立健全統(tǒng)一的大宗交易制度。

存在引入大宗交易的需求

所謂大宗交易，是指達到規(guī)定的最低限額的證券單筆買賣申報，買賣雙方經(jīng)過協(xié)議達成一致并經(jīng)交易所確定成交的證券交易。深圳證券交易所和上海證券交易所分別于2002年和2003年相繼推出了大宗交易制度。

“大宗交易與普通交易在交易規(guī)則、申報規(guī)則及競價規(guī)則上都不相同，也不在同一個交易系統(tǒng)內(nèi)運行。從交易門檻來看，滬深兩家交易所對不同品種的大宗交易數(shù)量或交易金額作出了限制。根據(jù)規(guī)定，A股的單筆交易數(shù)量應(yīng)當(dāng)不低于30萬股或交易金額不低于200萬元人民幣?！迸d業(yè)證券分析師任瞳表示。

目前參與大宗交易的主要是基金、券商自營、保險資管以及QFII等各類機構(gòu)投資者。“機構(gòu)投資者青睞使用大宗交易平臺，主要有4個重要原因：流動性、匿名性、減少市場沖擊、實現(xiàn)最佳訂單需求。”安信證券新三板研究負(fù)責(zé)人諸海濱表示，從新三板市場來看，其機構(gòu)投資者數(shù)量快速增長，而目前市場流動性匱乏，存在引入大宗交易機制的需求。

數(shù)據(jù)顯示，從2013年到2015年，新三板機構(gòu)投資者數(shù)量從1088戶迅速發(fā)展到22727戶，增長逾20倍。除了機構(gòu)投資者和此前發(fā)行的新三板基金產(chǎn)品有退出需求之外，不少新三板掛牌公司還面臨著限售股解禁潮。

在業(yè)內(nèi)人士看來，新三板推出大宗交易制度，不僅能給市場提供新的交易平臺，讓買賣雙方以市場為基準(zhǔn)，在允許的幅度內(nèi)，選擇溢價、折價或平價成交，可有效避免對二級市場價格造成沖擊，同時也能為投資新三板的資金提供較好退出渠道。

從新三板實行的交易方式來看，目前僅有協(xié)議轉(zhuǎn)讓和做市轉(zhuǎn)讓兩種。

格上理財研究員王萌萌表示，采取做市轉(zhuǎn)讓的掛牌公司股東如果短期內(nèi)減持大量股份，只能求助于做市券商，但由于目前新三板市場交投不活躍，做市券商只能一邊接手減持股份，一邊尋找交易對手方，目前這一環(huán)節(jié)很難打通。一旦允許大宗交易，買賣雙方就可通過市場外協(xié)商方式，直接確定是否交易，有助于穩(wěn)定市場交易價格，將大量減持對市場的沖擊程度降至最低。

對于采取協(xié)議轉(zhuǎn)讓的公司而言，由于避稅等原因，當(dāng)前不少股票頻現(xiàn)低價交易，如“一分錢”交易等，股價的暴漲暴跌容易對部分投資者產(chǎn)生誤導(dǎo)。諸海濱表示，在大宗交易制度下，大宗交易的成交量和成交金額不納入實時行情和指數(shù)的計算，可以有效解決“一分錢”交易行為引起的信息誤導(dǎo)和指數(shù)影響問題，既能簡化交易手段，又能控制交易成本。

現(xiàn)有相關(guān)制度可作參考

目前，市場對新三板大宗交易制度最為關(guān)心的有4個方面，分別是大宗交易的界定標(biāo)準(zhǔn)、交易模式、定價機制和信息披露制度。諸海濱表示，就新三板市場引入大宗交易制度而言，深交所的相關(guān)制度有一定的參考和借鑒意義。