■國泰君安證券

投資者適當(dāng)性制度是保護(hù)中小投資者權(quán)益的最重要的制度，是規(guī)范證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)及投資者之間權(quán)利義務(wù)關(guān)系的重要手段。一直以來，證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)高度重視投資者適當(dāng)性制度的建設(shè)，國務(wù)院、證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)、自律組織陸續(xù)推出了《證券公司監(jiān)督管理?xiàng)l例》、《關(guān)于加強(qiáng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)管理的規(guī)定》、《證券公司投資者適當(dāng)性管理指引》等規(guī)定，同時(shí)在具體業(yè)務(wù)如創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)、股指期貨、融資融券業(yè)務(wù)、債券市場(chǎng)、代銷金融產(chǎn)品、資產(chǎn)管理等業(yè)務(wù)規(guī)則中也提出了投資者適當(dāng)性管理制度，起到了積極的效果。但是，這些制度比較零散，相互獨(dú)立，未覆蓋部分高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品，而且提出的要求側(cè)重設(shè)置準(zhǔn)入的門檻，對(duì)經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的義務(wù)規(guī)定不夠系統(tǒng)和明確；另一方面，證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)在執(zhí)行的有效性、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估真實(shí)性、投資者與產(chǎn)品和服務(wù)的匹配以及核查的科學(xué)性等方面也存在很大差異。在總結(jié)實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上，證監(jiān)會(huì)制定出臺(tái)了《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱《辦法》），形成了統(tǒng)一的投資者適當(dāng)性管理制度。

總體來看，《辦法》制度層次分明、客戶分類要求清晰、產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)分級(jí)標(biāo)準(zhǔn)科學(xué)，證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)與投資者權(quán)利和義務(wù)明確?！掇k法》作為適當(dāng)性管理的“母法”，統(tǒng)一了各市場(chǎng)、產(chǎn)品、業(yè)務(wù)的適當(dāng)性管理要求，首次對(duì)投資者基本分類做出了統(tǒng)一安排，明確了適當(dāng)性匹配的底線標(biāo)準(zhǔn)，系統(tǒng)規(guī)定了對(duì)于違反適當(dāng)性義務(wù)的處罰措施?！掇k法》有以下亮點(diǎn)：

投資者分類層次分明

專業(yè)投資者和普通投資者的基本分類是投資者適當(dāng)性制度的基礎(chǔ)?！掇k法》構(gòu)建了依據(jù)多維度指標(biāo)對(duì)投資者分類的體系，統(tǒng)一投資者分類標(biāo)準(zhǔn)和管理要求。明確普通和專業(yè)投資者基本分類，一定條件下兩類投資者可以相互轉(zhuǎn)化，經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)從有效維護(hù)投資者合法權(quán)益出發(fā)可以對(duì)投資者進(jìn)行細(xì)化分類。同時(shí)規(guī)范了特定市場(chǎng)、產(chǎn)品、服務(wù)的投資者準(zhǔn)入要求。投資者分類制度的統(tǒng)一規(guī)范，也有利于降低經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)履行適當(dāng)性義務(wù)的成本，提高適當(dāng)性管理的效率。可以說，對(duì)投資者進(jìn)行分類管理，既是實(shí)現(xiàn)金融產(chǎn)品或服務(wù)與投資者間“適配”的關(guān)鍵性舉措，也是投資者適當(dāng)性制度的重要基礎(chǔ)。不進(jìn)行適當(dāng)分類，就無法防止不當(dāng)銷售產(chǎn)品或提供服務(wù)。

建立了科學(xué)的產(chǎn)品分級(jí)機(jī)制

產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)劃分與投資者分類一樣，都是投資者適當(dāng)性管理的基礎(chǔ)制度。一是明確了產(chǎn)品分級(jí)的底線要求和職責(zé)分工，規(guī)定經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)是產(chǎn)品或服務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)劃分的主體；二是明確分級(jí)的考慮因素，規(guī)定了底線要求；三是行業(yè)協(xié)會(huì)制定產(chǎn)品名錄指引、經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)制定具體分級(jí)標(biāo)準(zhǔn)，供經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)參考，從而形成了層層把關(guān)、嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品分級(jí)機(jī)制。

這種對(duì)于產(chǎn)品或服務(wù)分級(jí)的機(jī)制，有利于適當(dāng)性要求緊跟市場(chǎng)發(fā)展節(jié)奏。證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)承擔(dān)具體分級(jí)的義務(wù)，要遵循規(guī)定與底線要求，同時(shí)給予各機(jī)構(gòu)一定的靈活空間，通過監(jiān)管部門和自律組織的有效指導(dǎo)防止產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)被低估，進(jìn)而侵害投資者權(quán)益。

強(qiáng)化經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的

適當(dāng)性管理義務(wù)

《辦法》明確規(guī)定，投資者適當(dāng)性管理是經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)必須履行的義務(wù)，經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)如果在履行適當(dāng)性義務(wù)時(shí)存在過錯(cuò)并造成投資者損失的，應(yīng)當(dāng)依法承擔(dān)相應(yīng)法律責(zé)任。因此，一方面要求經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)制定適當(dāng)性管理制度和流程滿足監(jiān)管機(jī)構(gòu)的適當(dāng)性管理要求；另一方面需確保其分支機(jī)構(gòu)有效執(zhí)行。判斷經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)是否履行適當(dāng)性管理義務(wù)，一是看在證監(jiān)會(huì)派出機(jī)構(gòu)的適當(dāng)性管理工作檢查中是否發(fā)現(xiàn)重大問題，一二是看在經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)與投資者發(fā)生糾紛時(shí)，能不能夠拿出過硬的留痕材料，證明其已經(jīng)履行了適當(dāng)性管理的相應(yīng)義務(wù)。