需要指出的是，巨量的發(fā)行導(dǎo)致天量的到期?！?017年債券市場將有4.3萬億債券到期，如果考慮未來一年內(nèi)有新的短融和超短融發(fā)行，我們預(yù)估明年年底之前實際要到期的債券規(guī)模將超過5.5萬億?！遍Z衍表示。不過，閆衍也坦言，在經(jīng)濟下行的周期中，債券市場違約從國際市場看是一個普遍的現(xiàn)象。

前瞻 復(fù)蘇基礎(chǔ)并不牢靠

對于近期債券市場的“哀鴻遍野”。有業(yè)內(nèi)專家認為，最直接的因素在于資金緊張。而監(jiān)管層和學(xué)界則將矛頭指向大肆抬高杠桿的金融機構(gòu)，因為加杠桿，流動性收緊后直接導(dǎo)致了跌勢成倍擴大。

對此，渤海銀行張帥分析，此輪債市流動性收緊主要受兩方面因素影響。一方面，美聯(lián)儲的加息預(yù)期不斷增強直至加息落地，對我國流動性沖擊非常大；另一方面，在經(jīng)濟數(shù)據(jù)不斷釋放利好的過程中，央行主動加強金融風(fēng)險預(yù)期管理，從8月重啟14天和28天逆回購開始，央行開始“鎖短放長”，通過調(diào)整資金投放期限，引導(dǎo)市場機構(gòu)降低杠桿，并通過公開市場操作來實施流動性的主動管理。銀監(jiān)會也不斷升級監(jiān)管力度，近期又將表外理財納入MPA考核，也旨在降低金融杠桿。

“從10月以來市場資金已經(jīng)開始出現(xiàn)緊張，國慶假期結(jié)束，DR007利率一路上行，到10月24日，到2.66%。而這一波的上行是從11月2日開始。商業(yè)銀行和政策銀行的資金拆出量也出現(xiàn)快速的降低，8月資金拆出約有9.6萬億，9月下降到8.68萬億，10月銳減到5.28萬億，11月只有2.56萬億。存款類機構(gòu)流動性似乎出現(xiàn)了持續(xù)性的緊張狀態(tài)，如此，處于資金市場下游的非銀機構(gòu)，資金成本上行壓力必然會更大?！敝行沤ㄍ逗暧^債券首席分析師黃文濤表示。

不過，需要指出的是，12月1日，10年期國債活躍券160010和160017雙雙突破3%關(guān)口。值得關(guān)注的是，12月1日資金面出現(xiàn)了明顯改善，當(dāng)天下午隔夜利率回落至2.5%以下，7天回購利率回落至3%以下，但債券收益率卻加速上行，資金面的緩和并未成為債市的救星。

對此，九州證券全球首席經(jīng)濟學(xué)家鄧海清表示，近期的資金面偏緊背后存有央行的意圖。他認為，貨幣市場超級寬松的時代已經(jīng)結(jié)束，之后“資產(chǎn)荒”將徹底消失。2017年10年期國債中樞將回到3.1%。

中信證券首席債券分析師明明也認為，目前市場復(fù)蘇基礎(chǔ)并不牢靠，春節(jié)前債市仍不可掉以輕心。“本輪債市的調(diào)整起源于去杠桿，在資金面緊張、恐慌情緒等利空因素的共同作用下，債市遭遇踩踏行情，長端收益率明顯上行。目前從盤中來看，無論是資金成本還是國債期貨均波動劇烈，當(dāng)前‘糾偏’仍未結(jié)束?！泵髅黝A(yù)測，疊加年底資金面季節(jié)性緊張以及海外壓力，短期內(nèi)債市料將呈現(xiàn)震蕩行情。