究其原因，主要是因為新三板的流動性差，市盈率遠不及A股。民生證券政策研究院執(zhí)行院長管清友總結(jié)了流動性困境折射出新三板四大隱患：沒有合理的退出機制；沒有明星股票，金融股一股獨大或者一板獨大；做市交易制度的不完善；只顯示做市商最優(yōu)報價，不顯示投資者的最優(yōu)報價。

流動性反映的是交易的時間尺度與價格尺度之間的關系。流動性好的股票市場，大量交易能夠在市場上即時成交，而不會導致價格顯著的變動，同時交易者所付出的交易成本也比較低。

2016年11月，新三板市場整體成交金額是207億元，環(huán)比增長了44%，但跟主板相比，新三板市場這樣的成交量和換手率都只能算是個零頭。所以，新三板雖然體量龐大，但流動性成為一個受到關注的因素。

數(shù)據(jù)顯示，因交投清冷，新三板上有不少“僵尸股”，即長時間沒有交易，股票買賣陷于停頓狀態(tài)的股票。對此，市場人士認為，這一現(xiàn)象的發(fā)生與新三板做市商數(shù)量較少，資金規(guī)模小有直接關系。除交易清冷外，新三板的融資功能也難以滿足3000余家掛牌企業(yè)的資金需求，在新三板低流動性下，投資新三板的基金也感受到寒意。因此，從新三板基金的運作情況來看，盈利情況不容樂觀。

政策紅利能否讓企業(yè)身心一處

面對不少掛牌企業(yè)“身在曹營心在漢”，多位專家坦言，現(xiàn)在市場參與者能夠做的工作還相對有限，各方都在等風來，這股風或來自政策，或來自資本。

在資本方面，全國股轉(zhuǎn)公司監(jiān)事長鄧映翎提出，一個關鍵點在于增加投資者數(shù)量，這就是要降低500萬元的門檻，但是他也著重提到，這是要以提高企業(yè)規(guī)范程度為前提的。另外一個重要因素就是新三板存在的三類股東問題有望在近期解決，這為新三板掛牌公司轉(zhuǎn)板增加了可能性，這也就意味著更多公司會積極掛牌，更多投資者會從中挖掘有潛力的公司進行投資。

在政策方面，國家政策的“大禮包”，讓新三板有了新希望，新三板轉(zhuǎn)板試點被列為“十三五”戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃的一項重點任務。隨著一些政策紅利的逐漸落地，2017年很可能是新三板市場突圍解困之年，是新三板在動態(tài)發(fā)展中蓄勢謀變的一年。

日前，國務院印發(fā)《“十三五”國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》，要求提高企業(yè)直接融資比重，包括積極支持符合條件的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)上市或掛牌融資，研究推出全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司向創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板試點，建立全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)與區(qū)域性股權市場合作對接機制。探索推進場外證券交易市場以及機構間私募產(chǎn)品報價與服務系統(tǒng)建設，支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展。

發(fā)改委2006年12月19日正式印發(fā)《東北振興“十三五”規(guī)劃》，要求強化金融支持。依托中心城市，開展促進科技和金融結(jié)合試點。發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資和區(qū)域性股權市場，支持一批成長性好、發(fā)展?jié)摿Υ?、符合條件的科技型企業(yè)優(yōu)先上市或在“新三板”掛牌。

在清科創(chuàng)投董事總經(jīng)理袁潤兵看來，完全市場化的新三板，未來的制度優(yōu)勢會高于其他市場。掛牌企業(yè)也不需要急切考慮轉(zhuǎn)板，等待新三板繁榮也是不錯的選擇。他指出，作為新三板對標市場的美國納斯達克，從建立到繁榮也經(jīng)歷了幾年的發(fā)展期，因此對于新三板也需要耐心。

楊曉嘉透露，未來創(chuàng)新仍將是新三板市場的常態(tài)，目前全國股轉(zhuǎn)公司正在加快制度創(chuàng)新，使制度創(chuàng)新盡可能跟市場創(chuàng)新同步?！∥摹け緢笥浾?馬愛平