新年伊始，很多投資者都在關(guān)注人民幣匯率的走勢(shì)。剛過(guò)去的2016年，人民幣匯率總體下跌。臨近去年年底時(shí)，一些媒體兩次爆出人民幣兌美元匯率破7的消息。雖然事后證明都是烏龍，但由此引起的震動(dòng)并不小。

也因?yàn)榇?，很多人認(rèn)為到了2017年，人民幣兌美元匯率很可能真的會(huì)破7，理由很簡(jiǎn)單，那就是進(jìn)入新的一年，居民有了新的年度便利化換匯額度。如果有比較多的人選擇使用額度，在巨大的換匯壓力下，人民幣匯率自然要下跌。

但實(shí)際情況是，這幾天來(lái)，人民幣匯率出現(xiàn)上漲，特別是在上周三的時(shí)候，離岸市場(chǎng)匯率大漲600多個(gè)基點(diǎn)，升破了6.9的關(guān)口。

其實(shí)，2016年末美元升值、人民幣被動(dòng)貶值是建立在特朗普當(dāng)選美國(guó)總統(tǒng)及其刺激政策之上的。目前來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況仍具有不確定性，特朗普的政策實(shí)施情況也有待觀察，諸多因素都決定了2017年美元走勢(shì)具有不確定性。

從投資的角度考慮，目前美元理財(cái)和人民幣理財(cái)約有2%的利差，拿確定的利差去賭不確定的匯率，并不明智。

此外，目前國(guó)內(nèi)對(duì)個(gè)人持有外幣投資的范圍限制較為嚴(yán)格，一般僅允許用于辦理外匯定期存款或購(gòu)買(mǎi)外幣理財(cái)產(chǎn)品。且外幣理財(cái)產(chǎn)品種類(lèi)較少，收益明顯低于人民幣理財(cái)產(chǎn)品收益。

從目前銀行外幣理財(cái)產(chǎn)品平均收益看，美元、日元、澳元等外幣的理財(cái)產(chǎn)品年化收益率大多不到2%，且期限要求往往1年以上，種類(lèi)也偏少；而人民幣理財(cái)產(chǎn)品基本都有4%左右的收益率，個(gè)別銀行甚至有超過(guò)5%收益率的產(chǎn)品，且期限配置靈活，從幾十天到2年，種類(lèi)較為豐富。

同時(shí)，外幣匯兌損失也不可忽視。目前個(gè)人買(mǎi)賣(mài)外幣還存在匯兌損失。以2006年12月16日某大型商業(yè)銀行公布的美元牌價(jià)為例，100美元的銀行現(xiàn)匯買(mǎi)入價(jià)為693.84元人民幣，現(xiàn)匯賣(mài)出價(jià)為696.62元人民幣。假如個(gè)人當(dāng)天花696.62元人民幣買(mǎi)入100美元后立刻賣(mài)出僅能兌回693.84元人民幣，本身匯兌損失達(dá)0.4%。如果購(gòu)買(mǎi)一款收益率為2%的美元理財(cái)產(chǎn)品需要3個(gè)月才能賺回匯兌損失，勉強(qiáng)保本。

實(shí)際上，居民普遍還是較為理性的。進(jìn)入新年以來(lái)，銀行并沒(méi)有出現(xiàn)換匯高峰，而這也有助于人民幣匯率的穩(wěn)定。

面對(duì)這樣的狀況，有人就說(shuō)了，既然選擇換匯并不合適，那么有錢(qián)還是買(mǎi)股票吧。這幾天來(lái)股市的走勢(shì)，似乎也對(duì)此作出了某種注腳。其實(shí)，買(mǎi)股票和換匯是并不相同的兩種理財(cái)模式，很難說(shuō)存在非此即彼的選擇替代關(guān)系。所以，那種認(rèn)為因?yàn)橄拗屏送鈪R用途導(dǎo)致股市上漲的說(shuō)法，至少是片面的。但不可否認(rèn)，由于境內(nèi)居民資產(chǎn)的海外配置空間十分有限，可供選擇的余地很少，對(duì)于具有一定資產(chǎn)規(guī)模的投資者而言，在實(shí)施資產(chǎn)配置方面難度是不低的。

更何況，現(xiàn)在在某種程度上又存在所謂的“資產(chǎn)荒”，因此包括加強(qiáng)房地產(chǎn)調(diào)控以及外匯管制在內(nèi)的多項(xiàng)政策實(shí)施，確實(shí)具有驅(qū)趕資金進(jìn)入股市的作用。至于這些作用何時(shí)能夠得到全面體現(xiàn)，現(xiàn)在并不好說(shuō)。但不管怎么說(shuō)，就人民幣匯率而言，它的基本穩(wěn)定以及在合理范圍內(nèi)的雙向有序浮動(dòng)，對(duì)股市是有利的。持續(xù)貶值預(yù)期的改變以及外匯使用途徑進(jìn)一步規(guī)范化，則對(duì)于引導(dǎo)資金合理流動(dòng)會(huì)起到正面作用，股市從中有所受益，當(dāng)然就是題中之義了。

（作者系申萬(wàn)宏源證券研究所市場(chǎng)研究總監(jiān)）