雞年春節(jié)后的第一個(gè)工作日，央行突然上調(diào)了7天、14天、28天的逆回購利率各10個(gè)基點(diǎn)，同時(shí)又上調(diào)了SLF(Standing Lending Facility常備借貸便利)利率，這實(shí)際上就是變相加息和收緊流動(dòng)性。此舉也讓春節(jié)后的股市第一個(gè)交易日沒有迎來開門紅，對(duì)央行的舉動(dòng)官方解讀為貨幣政策回歸穩(wěn)健中性，目的是為防控金融風(fēng)險(xiǎn)和去杠桿。由于此次采取上調(diào)貨幣市場操作利率的辦法，確實(shí)可以適度抑制金融機(jī)構(gòu)的非理性行為和對(duì)資產(chǎn)價(jià)格降溫。

對(duì)于央行收緊流動(dòng)性的舉動(dòng)，筆者并不意外。如果持續(xù)關(guān)注中國貨幣當(dāng)局的舉動(dòng)，不難發(fā)現(xiàn)這一趨勢早已發(fā)生，只是手段和工具不同以往，而且手法更為隱蔽，政策信號(hào)和傾向并不明顯。其實(shí)早在2016年第四季度開始，流動(dòng)性收緊的趨勢已經(jīng)顯現(xiàn)。當(dāng)時(shí)，央行將銀行表外理財(cái)納入廣義信貸考核范圍，除了可以防范銀行金融體系的表外風(fēng)險(xiǎn)，也變相收緊了銀行的流動(dòng)性擴(kuò)張。

筆者認(rèn)為，中國央行之所以采取如此策略，其實(shí)也是慎重考慮(迫不得已)。主要應(yīng)該還是擔(dān)心對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和資產(chǎn)價(jià)格造成波動(dòng)。在國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢異常復(fù)雜的情況下，相信央行未來的貨幣政策舉動(dòng)也將異常謹(jǐn)慎和困難。尤其在目前人民幣匯率預(yù)期不穩(wěn)、資產(chǎn)價(jià)格缺乏信心和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)探底尚未明朗的情況下，貨幣政策如果發(fā)力過猛，很容易引起資產(chǎn)價(jià)格的劇烈波動(dòng)。在人民幣貶值的預(yù)期下，資產(chǎn)價(jià)格的不穩(wěn)定對(duì)穩(wěn)定匯率預(yù)期是致命的，這估計(jì)也是這次央行采取柔性收緊流動(dòng)性的原因，不希望引起全面收緊的預(yù)期。

雖然對(duì)于央行此舉的猜測和分析諸多，但資產(chǎn)價(jià)格的穩(wěn)定和吸引力才是關(guān)鍵中的關(guān)鍵，貨幣政策只能緩解一時(shí)，不能從根本上解決問題，要想從根本上穩(wěn)住匯率，必須要明確未來的體制改革方向，明確轉(zhuǎn)型期的中國經(jīng)濟(jì)節(jié)奏和預(yù)期，避免恐慌性、盲目性的換匯行為和資本外逃行為，穩(wěn)住市場預(yù)期。同時(shí)，要提高人民幣資產(chǎn)價(jià)格的吸引力，樓市不能再炒高，但股票市場必須要發(fā)揮重要的作用。因?yàn)槿绻墒行判奶岵黄饋?、投資渠道匱乏，人民幣貶值的預(yù)期將會(huì)更強(qiáng)烈，這勢必會(huì)造成進(jìn)一步的資本外逃。

當(dāng)然，目前中國的宏觀決策除了要考慮國內(nèi)因素之外，美國特朗普政府的對(duì)華舉措也將產(chǎn)生重大影響。特朗普的上臺(tái)，讓2017年的全球經(jīng)濟(jì)、國際秩序和金融市場充滿諸多變數(shù)，但對(duì)中國而言既是挑戰(zhàn)也是機(jī)遇。特朗普“美國優(yōu)先”的施政策略，恰恰也給了中國參與全球治理的機(jī)會(huì)，但與美國之間的匯率戰(zhàn)、貿(mào)易戰(zhàn)等恐難以避免，這就要求我們拿出大智慧，來迎接不確定中的機(jī)會(huì)和挑戰(zhàn)。

筆者以為，在這樣的環(huán)境下把握機(jī)遇并非易事，尤其在目前棘手的匯率問題和資產(chǎn)價(jià)格問題面前，不能再用常規(guī)思維和被動(dòng)策略來應(yīng)對(duì)。畢竟用資本管制來約束資本外逃不是長久之計(jì)，只有人民幣匯率走穩(wěn)，預(yù)期穩(wěn)定后資金出逃的意愿才會(huì)減緩。

要想穩(wěn)定匯率預(yù)期就必須要穩(wěn)定資產(chǎn)價(jià)格，必須要讓國內(nèi)資金有投資出路，目前的中國房地產(chǎn)市場顯然不適合再繼續(xù)推高，而藝術(shù)品市場和商品市場等體量又相對(duì)有限，只有股票市場和股權(quán)市場具備容納大量流動(dòng)性的可能。中國資本市場的興衰在2017年也已經(jīng)不是單一股市行情起落這么簡單，對(duì)大局至關(guān)重要。當(dāng)然，2017年的貨幣政策也決定著2017年的A股市場。由此來看，2017年的中國貨幣政策只能回歸穩(wěn)健中性，但回收力度又不能太猛，避免虎頭蛇尾和前緊后松的極端狀態(tài)。(中新經(jīng)緯APP)

【專家簡介】蘇培科，對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)公共政策研究所首席研究員，境內(nèi)外多家主流財(cái)經(jīng)媒體的專欄作者。

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