資產(chǎn)管理本質(zhì)是“受人之托、代人理財(cái)”的信托業(yè)務(wù)。但在我國(guó)，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)和影子銀行在很多語(yǔ)境中幾乎是同一意思。相當(dāng)規(guī)模資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)借助通道機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)監(jiān)管套利，進(jìn)而轉(zhuǎn)化為傳統(tǒng)銀行信貸的“影子”。其中暴露出的資本抵補(bǔ)不充分、風(fēng)險(xiǎn)披露不透明、監(jiān)管力度不充足，且風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)鏈條長(zhǎng)、交叉?zhèn)魅拘愿撸殉蔀橛绊懡鹑谑袌?chǎng)穩(wěn)健運(yùn)行的重要隱患。引導(dǎo)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)回歸資產(chǎn)管理主業(yè)，已成為金融市場(chǎng)共識(shí)。

過去一段時(shí)間，我國(guó)資產(chǎn)管理業(yè)規(guī)模急劇膨脹。按照市場(chǎng)估計(jì)，目前我國(guó)總體資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模在100萬(wàn)億元。2016年末，我國(guó)商業(yè)銀行理財(cái)規(guī)模在30萬(wàn)億元體量，約為M2的1/5。據(jù)中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，截至2016年末，證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)中，2.48萬(wàn)只資管產(chǎn)品合計(jì)規(guī)模為17.58萬(wàn)億元。相當(dāng)規(guī)模的證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、基金子公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、信托計(jì)劃屬于通道業(yè)務(wù)，為商業(yè)銀行表內(nèi)同業(yè)投資和表外理財(cái)資金運(yùn)用提供通道服務(wù)，并不負(fù)責(zé)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)，也不具體承擔(dān)資產(chǎn)管理回報(bào)責(zé)任。

應(yīng)該說，這些不承擔(dān)回報(bào)責(zé)任的通道業(yè)務(wù)之所以大行其道，有商業(yè)銀行表內(nèi)外資產(chǎn)騰挪的原因，但與金融分業(yè)監(jiān)管體制下監(jiān)管套利有直接關(guān)系。傳統(tǒng)金融分業(yè)監(jiān)管以機(jī)構(gòu)監(jiān)管為核心，而對(duì)功能監(jiān)管存有真空或薄弱環(huán)節(jié)，導(dǎo)致同一類型金融業(yè)務(wù)面臨差異性監(jiān)管規(guī)則。過去，如火如荼的銀信合作理財(cái)在遭遇監(jiān)管強(qiáng)約束后曾一度收縮，但金融市場(chǎng)很快就發(fā)現(xiàn)銀證合作存在巨大潛力，并衍生出銀證信、銀基信等合作新模式。通道業(yè)務(wù)功能也在演進(jìn)，小部分激進(jìn)通道業(yè)務(wù)甚至從先前服務(wù)于信貸業(yè)務(wù)的“影子”角色，轉(zhuǎn)變?yōu)榉?wù)于金融機(jī)構(gòu)特定目的的“幌子”，如小部分隱匿不良資產(chǎn)、特殊交易等違法違規(guī)交易也借通道業(yè)務(wù)逃避金融監(jiān)管和行政處罰。

當(dāng)前我國(guó)金融市場(chǎng)通道業(yè)務(wù)被大量運(yùn)用于資產(chǎn)管理實(shí)踐，資金融出與融入方的交易被人為拉長(zhǎng)，底層資產(chǎn)難以穿透，導(dǎo)致金融運(yùn)行存在風(fēng)險(xiǎn)。而通道機(jī)構(gòu)明示不承擔(dān)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理責(zé)任，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)管理鏈條斷裂，操作風(fēng)險(xiǎn)多發(fā)。特別是服務(wù)于資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的信托受益權(quán)和資產(chǎn)收益權(quán)缺乏規(guī)范性，相關(guān)權(quán)責(zé)不清晰，導(dǎo)致違約風(fēng)險(xiǎn)處置難度及復(fù)雜性顯著增大。