上周，國(guó)際股市表現(xiàn)較好，新興股票市場(chǎng)整體漲幅居前，美日股市略有反彈。國(guó)內(nèi)A股及港股繼續(xù)小幅上漲，其中創(chuàng)業(yè)板指、中證500指領(lǐng)漲其他股指。大宗商品方面，受颶風(fēng)影響，WTI原油價(jià)格小幅下跌，Brent原油價(jià)格則小幅上漲；基本金屬因外圍庫(kù)存下降、國(guó)內(nèi)去產(chǎn)能而繼續(xù)上漲。國(guó)內(nèi)鋼鐵價(jià)格因限產(chǎn)及生產(chǎn)事故原因大幅走高，焦煤、焦炭、礦石價(jià)格有所反彈。美元因美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較好而低位小幅反彈，貴金屬受避險(xiǎn)需求刺激再次上揚(yáng)。上周資金面因月末效應(yīng)保持在偏緊狀態(tài)，債市特別是利率債微幅下跌。

海外市場(chǎng)方面，制造業(yè)持續(xù)復(fù)蘇或支撐三季度經(jīng)濟(jì)。8月份美國(guó)非農(nóng)就業(yè)新增15.6萬(wàn)，預(yù)期18萬(wàn)。但是美國(guó)8月ISM制造業(yè)指數(shù)58.8，高于預(yù)期，創(chuàng)2011年4月以來(lái)新高。9月全球市場(chǎng)重大事件扎推，可能加大市場(chǎng)波動(dòng)?；氐絿?guó)內(nèi)市場(chǎng)，8月PMI表現(xiàn)較佳，預(yù)計(jì)PPI同比、環(huán)比均會(huì)有上行，8月工業(yè)增加值同比增速也會(huì)有小幅度上行。預(yù)計(jì)三、四季度的經(jīng)濟(jì)或小幅度放緩，但至少周期類企業(yè)的利潤(rùn)率或會(huì)維持在相對(duì)高的水平。

近期周期行情在調(diào)整之后再次啟動(dòng)，一方面是中報(bào)盈利的刺激，另一方面是市場(chǎng)對(duì)周期盈利的可持續(xù)性預(yù)期有所調(diào)整。在國(guó)內(nèi)將供給側(cè)改革與周期行業(yè)去杠桿的目標(biāo)相掛鉤的情況下，周期的盈利就成為重要的目標(biāo)之一，這也將使得周期或在幾年之內(nèi)，并不具備周期的傳統(tǒng)特點(diǎn)，而將成為一種穩(wěn)態(tài)，由此將提升周期的中期配置價(jià)值。成長(zhǎng)板塊主要是人氣驅(qū)動(dòng)，估值上移之后接力或成為問(wèn)題。短期展望，考慮市場(chǎng)預(yù)期，指數(shù)下跌的空間或有限，向上沖的動(dòng)能較前期也有所不足，結(jié)構(gòu)上金融周期相對(duì)較好，輔之以部分業(yè)績(jī)與估值匹配的成長(zhǎng)個(gè)股。

具體來(lái)看，經(jīng)濟(jì)景氣、近期市場(chǎng)較高的預(yù)期對(duì)A股有所支撐，監(jiān)管相對(duì)放松或?qū)⒊掷m(xù)刺激市場(chǎng)心態(tài)，短期市場(chǎng)或維持強(qiáng)勢(shì)。結(jié)構(gòu)上，金融與周期相對(duì)占優(yōu)，成長(zhǎng)在反彈之后趨于分化。配置方面，可適當(dāng)提高中小盤股指的配置，看好的行業(yè)是電子、醫(yī)藥與交運(yùn)。主題方面建議關(guān)注國(guó)改、雄安及金磚會(huì)議等。

港股方面，人民幣匯率、中國(guó)經(jīng)濟(jì)等基本面因素依然強(qiáng)勁，A股對(duì)金融周期的結(jié)構(gòu)性偏好支撐港股大盤指數(shù)估值，港股主要指數(shù)短期調(diào)整空間有限，建議繼續(xù)盯住港股國(guó)企指數(shù)。

債券市場(chǎng)，考慮中國(guó)經(jīng)濟(jì)三季度超預(yù)期表現(xiàn)以及金融去杠桿尚在途中，國(guó)內(nèi)債市短期或繼續(xù)承壓，預(yù)計(jì)下半年流動(dòng)性有望維持較二季度更佳的狀態(tài)，債券中期的配置價(jià)值有望上升，高等級(jí)中短久期信用債相對(duì)占優(yōu)。

颶風(fēng)哈維對(duì)美國(guó)原油基礎(chǔ)設(shè)施形成了嚴(yán)重影響，若煉油產(chǎn)能無(wú)法及時(shí)恢復(fù)，恐將進(jìn)一步影響原油需求。預(yù)計(jì)油價(jià)仍將以震蕩調(diào)整為主，關(guān)注后續(xù)煉廠的復(fù)產(chǎn)進(jìn)度。