2017年A股公司半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示：主板公司歸母公司凈利潤同比增長16.3%，環(huán)比增速下滑3.4%，業(yè)績增速在連續(xù)三個(gè)季度持續(xù)上揚(yáng)后，今年上半年有所回調(diào)，但依然保持歷史增速高位；創(chuàng)業(yè)板歸母公司凈利潤同比增長5.7%，環(huán)比增速下滑5.5%，創(chuàng)業(yè)板業(yè)績增速已連續(xù)5個(gè)季度下滑，且下滑幅度較大。

盡管主板和創(chuàng)業(yè)板業(yè)績增速均呈現(xiàn)不同程度下滑，但也有讓投資者欣喜的亮點(diǎn)：一是受供給側(cè)改革影響，上中游資源品領(lǐng)域獲得了非常好的盈利改善，主板的業(yè)績增速明顯好于2012~2016年；二是凈資產(chǎn)收益率（ROE）回升，且有進(jìn)一步提升可能，2017年上半年全部A股ROE為9.96%，高于一季度的9.66%。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的提升是拉動(dòng)ROE回升的主要驅(qū)動(dòng)因素。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率目前僅為 16.92%，同ROE走勢一樣迎來了連續(xù)四個(gè)報(bào)告期提升，表明該項(xiàng)指標(biāo)或已迎來中期向上拐點(diǎn)，未來具備較強(qiáng)的上升空間。另外，10.05%的凈利潤率則處在歷史水平的中高位，杠桿率位于歷史水平的中低位，距離各自的歷史高位還相差較遠(yuǎn)，向上的空間較大。在三項(xiàng)指標(biāo)的向好預(yù)期下，未來ROE將進(jìn)一步提升。

由于周期性板塊的盈利改善明顯好于非周期性板塊，所以，周期性板塊和非周期性板塊在上半年出現(xiàn)了較大的分化。受供給側(cè)改革和環(huán)保限產(chǎn)影響，三季度資源品都出現(xiàn)不同幅度的上漲，預(yù)期資源品四季度價(jià)格將維持在高位，周期品盈利具有一定的持續(xù)性，但受基數(shù)在不斷抬升、以及中游制造業(yè)在成本端感受到的擠壓，未來周期盈利波動(dòng)可能呈現(xiàn)一定的收斂，但龍頭企業(yè)的盈利能力仍有望繼續(xù)上升。

漲價(jià)帶給周期性板塊的利潤創(chuàng)造，接下來或弱于行業(yè)內(nèi)的利潤再分配對周期性板塊的影響。隨著2016年7月之后企業(yè)庫存周期開啟，生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)（PPI）加速上行，同時(shí)也看到工業(yè)企業(yè)利潤顯著改善。但從結(jié)構(gòu)上來看，很明顯看到國有及國有控股工業(yè)企業(yè)、大中型工業(yè)企業(yè)利潤改善要強(qiáng)于整體工業(yè)企業(yè)，而私營工業(yè)企業(yè)改善程度則相對較弱。

PPI上行主要是由于上游資源品漲價(jià)驅(qū)動(dòng)，其背后一方面是去產(chǎn)能推進(jìn)下供給側(cè)收縮，另一方面則是需求端企業(yè)庫存周期發(fā)力。兩種力量交織下，前者更多是體現(xiàn)上中下游的利潤再分配，后者則更多的是通過需求端改善提振整體產(chǎn)業(yè)鏈，形成利潤創(chuàng)造效應(yīng)。2017年一季度之后，企業(yè)庫存周期顯著弱化，工業(yè)企業(yè)利潤增速也隨著PPI下滑而趨于下滑。后續(xù)若上游維持高價(jià)態(tài)勢，利潤再分配效用將會(huì)強(qiáng)于利潤創(chuàng)造效應(yīng)。