本刊記者 杜鵬／文

海正藥業(yè)（600267.SH）主營(yíng)業(yè)務(wù)包括原料藥、制劑研發(fā)、醫(yī)藥商業(yè)業(yè)務(wù)，原料藥主要包括抗腫瘤藥、抗寄生蟲(chóng)藥及獸藥等，制劑業(yè)務(wù)主要是抗腫瘤、抗感染、抗結(jié)核等制劑產(chǎn)品的生產(chǎn)銷售。

2017年上半年，公司實(shí)現(xiàn)收入55.05億元，同比增長(zhǎng)16.4%；凈利潤(rùn)1350萬(wàn)元，同比下降33.61%；扣非凈利潤(rùn)-73萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)98.28%。對(duì)于一家凈資產(chǎn)67.21億元、總市值120億元的上市公司而言，這點(diǎn)利潤(rùn)著實(shí)少得可憐，而且，如果考慮到開(kāi)發(fā)支出大幅增加的因素，那么上市公司的真實(shí)業(yè)績(jī)恐怕更加不樂(lè)觀。

比業(yè)績(jī)更加令投資人擔(dān)憂的是，公司債務(wù)規(guī)模繼續(xù)攀升，截至2017年6月30日，有息負(fù)債合計(jì)達(dá)到106.67億元，而賬面上的貨幣資金只有24.11億元，債務(wù)壓力可見(jiàn)一斑。

造成債務(wù)高企的主要原因是，公司自身盈利能力欠佳，同時(shí)又有大量的在建項(xiàng)目需要資金。

《證券市場(chǎng)周刊》記者注意到，至少有6個(gè)重要在建項(xiàng)目均已經(jīng)嚴(yán)重超支，賬面價(jià)值合計(jì)達(dá)到24.75億元，而部分項(xiàng)目已經(jīng)全部完工，但是上市公司卻不將這些項(xiàng)目轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)，存在延遲轉(zhuǎn)固粉飾利潤(rùn)之嫌。

而且，從公司目前不佳的經(jīng)營(yíng)狀況來(lái)看，這些在建項(xiàng)目對(duì)應(yīng)的大量新產(chǎn)能能夠順利消化掉嗎？

有息負(fù)債達(dá)百億元

截至2017年6月30日，海正藥業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為61.97%，這在藥企上市公司中屬于偏高的。其中，短期借款、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債、長(zhǎng)期借款、應(yīng)付債券分別為51.46億元、6.56億元、28.78億元、19.87億元，有息負(fù)債合計(jì)106.67億元。

而公司賬面上的貨幣資金只有24.11億元，其他流動(dòng)資產(chǎn)中有1.1億元的銀行理財(cái)產(chǎn)品，公司所掌握的類現(xiàn)金資產(chǎn)根本不能夠覆蓋短期有息負(fù)債，所面臨的債務(wù)壓力可想而知。

從業(yè)績(jī)上來(lái)看，海正藥業(yè)盈利狀況欠佳，自身造血能力不足。2015年、2016年、2017年上半年，公司凈利潤(rùn)分別為1357萬(wàn)元、-9943萬(wàn)元、1350萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額分別為7.36億元、7.76億元、1.80億元。

除去每年要支付2億多元的財(cái)務(wù)費(fèi)用外，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流根本不能滿足公司的資本支出需求，公司2014-2016年投資性現(xiàn)金流分別為-24.07億元、-24.58億元、-12.42億元，2017年上半年為-7.16億元。因此，海正藥業(yè)只能通過(guò)債務(wù)融資方式來(lái)滿足資本支出，致使債務(wù)規(guī)模越滾越大。據(jù)本刊統(tǒng)計(jì)，2014年、2015年、2016年，公司有息負(fù)債規(guī)模分別為65.99億元、85.17億元、101.38億元，而2017年上半年末繼續(xù)攀升至106.67億元。