人民幣匯率十連漲隱形推手：出口商扎堆存量結(jié)匯

胡艷明 黃蕾

人民幣延續(xù)幾日內(nèi)強(qiáng)勁升勢，在對美元匯率突破6.5大關(guān)后，行情勢如破竹。

9月8日，人民幣對美元中間價較前一交易日大幅上調(diào)237點(diǎn)，報6.5032，為人民幣中間價連續(xù)第十個交易日上調(diào)，并創(chuàng)下2016年5月12日以來最高點(diǎn)。

這反映在岸即期市場上，人民幣兌美元一度突破 6.44關(guān)口，報6.4371；離岸人民幣升破6.45關(guān)口，日內(nèi)漲逾400點(diǎn)，二者均創(chuàng)逾21個月新高?！爸饕蜻€是美元轉(zhuǎn)弱，美元表現(xiàn)疲軟，因此人民幣有轉(zhuǎn)強(qiáng)的變化。8月份人民幣表現(xiàn)格外強(qiáng)勁，可能是企業(yè)集中結(jié)算外匯帶來的效果。前期美元轉(zhuǎn)強(qiáng)時候企業(yè)都在觀望，并沒有集中結(jié)匯?，F(xiàn)在看美元轉(zhuǎn)弱，出現(xiàn)‘踩踏’現(xiàn)象?！闭猩蹄y行資產(chǎn)管理部高級分析師劉東亮對經(jīng)濟(jì)觀察報表示。

存量結(jié)匯驅(qū)動

人民幣對美元匯率開始持續(xù)走強(qiáng)，一個月內(nèi)連續(xù)突破6.7、6.6等關(guān)口，9月7日更是升破6.5關(guān)口，9月8日離岸人民幣兌美元漲幅進(jìn)一步擴(kuò)大，日內(nèi)連破6.48、6.47、6.46、6.45四個關(guān)口，升至6.4488。在岸人民幣兌美元也一度升破6.44關(guān)口，日內(nèi)漲近600點(diǎn)。

人民幣強(qiáng)勢走勢超預(yù)期，背后的邏輯是什么？招商證券首席宏觀分析師謝亞軒指出，“當(dāng)人民幣匯率升破6.6、6.7等整數(shù)關(guān)鍵點(diǎn)位時，短期往往會帶來更多的美元供給，其來源可能是企業(yè)的‘存量結(jié)匯’力量，從而造成外匯市場供求情況取代美元指數(shù)成為短期人民幣匯率波動的主要驅(qū)動因素。”

中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家梁紅認(rèn)為，2014年以來，企業(yè)部門累積了大量實(shí)際意義上的人民幣“空頭”，初步估算出口商積累的未結(jié)匯外匯頭寸達(dá)3000億-6000億美元?！敖谌嗣駧盘桌杀敬蠓仙?，可能會觸發(fā)這些空頭平倉，這也是8月人民幣漲幅能超過2%的主要原因之一?！?/p>

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家諸建芳則認(rèn)為，此輪人民幣升值發(fā)生在中間價形成機(jī)制引入逆周期因子的背景下，人民幣對美元匯率很可能在走勢上跟隨美元名義有效匯率：“自人民幣中間價形成機(jī)制引入逆周期因子以來（至9月1日），人民幣對美元匯率中間價升值3.8%，同期美元名義有效匯率貶值3.7%（美元指數(shù)則貶值4.5%）。因此，只要美元名義有效匯率不重回強(qiáng)勢，預(yù)計人民幣對美元匯率的升值態(tài)勢也不會逆轉(zhuǎn)?！?/p>