維穩(wěn)仍不易

孫魯軍

9月8日，人民幣對美元中間價報6.5032，較前一交易日升值237點，這是連續(xù)第10個交易日中間價上調(diào)，創(chuàng)2011年初以來最長連漲紀錄。在當日的在岸即期市場上，人民幣對美元匯率更是一度升破6.44元關口，令市場發(fā)出“厲害了，我的人民幣”的感嘆。

如果拉長時間來看，在去年年底，人民幣對美元卻是另一番景象——一路走貶，大有跌破7的勢頭。為何人民幣在短短幾個月時間里走勢突然發(fā)生轉變？人民幣未來走勢會怎樣，需要注意哪些問題？如何避免單邊預期“作怪”，保持人民幣匯率基本穩(wěn)定？這一切還要從今年人民幣匯率的新變化說起。

“新”變化

今年年初以來，人民幣匯率走勢主要有四方面的變化：一是人民幣改“頹勢”為“強勢”，對美元出現(xiàn)了較大升值。年初到8月31日，人民幣對美元中間價和即期匯率分別升值5.02%和5.16%。具體走勢看，大體可分為兩個階段：年初至5月末，人民幣對美元匯率在6.80-6.90元區(qū)間內(nèi)窄幅波動，略有升值。這期間，人民幣對美元中間價僅升值了1.24%；但從6月1開始，也就是中間價調(diào)整機制引入“逆周期因子”后，人民幣對美元升幅明顯加大，呈現(xiàn)強勁升值態(tài)勢。這期間，人民幣對美元中間價升值208個基點，升幅3.05%。

二是離、在岸市場CNH和CNY價差出現(xiàn)反復。離岸和在岸市場人民幣對美元即期匯率CNH和CNY價差走勢大體上也可分為兩個階段；年初至6月初，離岸市場人民幣對美元匯率CNH有九成左右的交易日較在岸市場CNY強，CNH往往成為在岸市場匯率CNY的“風向標”；但從6月15日開始，情況出現(xiàn)了反轉，CNY在多數(shù)時間要強于CNH，帶動了離岸市場人民幣匯率CNH走強。

三是除了對美元外，人民幣對一籃子貨幣指數(shù)及籃子中主要貨幣均出現(xiàn)貶值。年初以來，人民幣匯率指數(shù)并沒有跟隨美元走勢，出現(xiàn)了對一籃子貨幣貶值的態(tài)勢。CFETS人民幣匯率指數(shù)從今年1月6日95.25下跌到8月25日的93.76，跌幅1.59%。同期，參考BIS貨幣籃子人民幣匯率指數(shù)從 96.63下跌到94.20，跌幅為2.51%．。年初至8月31日，除了對美元外，人民幣對籃子中的其他主要貨幣均出現(xiàn)貶值態(tài)勢。其中，人民幣對歐元中間價貶值7.91%，對英鎊貶值0.26%，對日元貶值0.8%，對澳元貶值4.23%。

四是相對于其他主要貨幣，人民幣對美元升值并不大。年初至8月31日，其他主要貨幣對美元升幅大于人民幣的升幅，其中，歐元兌美元升值了 12.23%，英鎊升幅為5.05%，澳元升幅9.34%，日元升幅6.48%。