每經(jīng)記者 李蕾 每經(jīng)編輯 江月

國(guó)內(nèi)的公募FOF產(chǎn)品尚剛剛起步，但在全球市場(chǎng)上，F(xiàn)OF產(chǎn)品已經(jīng)發(fā)展了50多年，早已形成了一個(gè)復(fù)雜并且龐大的市場(chǎng)。

那么，第一只FOF是如何誕生的？當(dāng)下最受歡迎的是哪一類FOF產(chǎn)品？經(jīng)歷了多年的變遷，海外FOF市場(chǎng)給國(guó)內(nèi)公募FOF的發(fā)展又有哪些啟示呢？

從牛市寵兒到資產(chǎn)配置首選

早在上世紀(jì)60年代，美國(guó)市場(chǎng)就出現(xiàn)了FOF的身影，有記錄的第一只FOF是由金融家伯納德·康菲爾德（Bernard Cornfeld）在1962年建立的。當(dāng)時(shí)的美國(guó)正處于牛市，不管是個(gè)人投資者還是機(jī)構(gòu)都渴望從股票市場(chǎng)大賺一筆，大大小小的基金公司也紛紛發(fā)行投資股票的基金。這時(shí)，康菲爾德構(gòu)想了一種新型產(chǎn)品，與其他的基金大多投資股票不同，這種新型基金投資的是市面上已有的基金，即“基金中基金”，也就是我們現(xiàn)在經(jīng)常聽(tīng)到的FOF。

牛市時(shí)期創(chuàng)新的投資品種總是備受青睞，通過(guò)康菲爾德旗下的基金銷售公司海外投資者服務(wù)公司（Investors Overseas Services，簡(jiǎn)稱IOS）的發(fā)行，F(xiàn)OF很快受到了市場(chǎng)的追捧，在接下來(lái)的10年時(shí)間里為IOS創(chuàng)造了25億美元的財(cái)富。這家公司在鼎盛時(shí)期一度擁有2.3萬(wàn)名銷售經(jīng)理，康菲爾德本人也成為一名億萬(wàn)富翁。但好景不長(zhǎng)，沒(méi)過(guò)幾年，IOS公司陷入了一場(chǎng)金融騙局，最終在1969年破產(chǎn)，世上第一只FOF也沒(méi)能繼續(xù)發(fā)揚(yáng)光大。

直到20多年后，F(xiàn)OF才真正形成了自己的市場(chǎng)。到了1990年，美國(guó)市場(chǎng)上還僅有20只FOF產(chǎn)品，總規(guī)模也僅有14.3億美元，這主要是由于當(dāng)時(shí)實(shí)行的《1940年投資公司法》對(duì)FOF還有非常嚴(yán)格的限制。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，直到1996年，美國(guó)頒布了《證券市場(chǎng)改善法案》，才適當(dāng)放寬了FOF發(fā)行和投資的限制。也是從那時(shí)起，F(xiàn)OF的數(shù)量開(kāi)始以每年數(shù)十只的幅度增長(zhǎng)。2003年后，除了2008年金融危機(jī)期間FOF的數(shù)量有所下降，市場(chǎng)上每年有上百只新的FOF涌現(xiàn)。投資公司協(xié)會(huì)（ICI）數(shù)據(jù)顯示，截至2015年底，美國(guó)市場(chǎng)上已有1404只FOF產(chǎn)品，總規(guī)模高達(dá)1.72萬(wàn)億美元。

FOF在20世紀(jì)90年代迎來(lái)了迅速的發(fā)展，最為重要的一個(gè)契機(jī)就是美國(guó)政府啟動(dòng)401（K）計(jì)劃和IRA個(gè)人退休賬戶計(jì)劃，雇員與雇主共同繳納養(yǎng)老金，再選擇合適的投資產(chǎn)品來(lái)進(jìn)行長(zhǎng)期、穩(wěn)健的投資，因此有資產(chǎn)配置功能的投資產(chǎn)品需求急劇擴(kuò)張。同時(shí)從那個(gè)年代開(kāi)始，美國(guó)股市也再次進(jìn)入了一輪長(zhǎng)達(dá)10年的牛市，一方面投資者需求旺盛，另一方面基金公司也不斷拓展產(chǎn)品線，權(quán)益型FOF、混合型FOF、債券型FOF及更為廣泛的對(duì)沖型FOF、股權(quán)投資FOF紛紛應(yīng)運(yùn)而生。