9月6日公布的廣西地方儲備糖投放招標(biāo)公告觸碰了市場敏感的神經(jīng)，白糖期貨價格應(yīng)聲下跌。截至9月12日，SR1801合約最低跌至6124元/噸。

　　廣西地儲投放

　　本次地儲競拍投標(biāo)時間是9月15日。6400元/噸的競拍底價包含了加工費(fèi)，所以實(shí)際競拍價格等于競拍單價減去每噸儲備糖的加工費(fèi)。加工費(fèi)上限500元/噸，價差高者中標(biāo)。如果糖企報競拍單價6400/噸，加工費(fèi)500元/噸，實(shí)際競拍成交價也就是儲備糖實(shí)際底價5900元/噸。此外，自合同簽訂之日起，中標(biāo)人應(yīng)在3個工作日內(nèi)支付貨款，加上公示期，中標(biāo)的糖企在競拍結(jié)束后大概半個月之內(nèi)需要完成貨款的支付。這對于即將迎來開榨的糖企還是存在一定的壓力。

　　事實(shí)上，在此次儲備糖招標(biāo)公告公布前，市場便已有傳言。因此白糖期價于8月29日開始急轉(zhuǎn)直下，在放儲公告落地之時再次加速下跌，放儲對市場短期的沖擊已經(jīng)被逐步消化。當(dāng)前工業(yè)庫存壓力不大，截至8月底全國工業(yè)庫存141.32萬噸，略低于去年同期143.31萬噸。去年8、9月共進(jìn)口86萬噸，而今年進(jìn)口數(shù)量嚴(yán)控，預(yù)期大幅度低于去年，因此廣西地儲投放的32.6萬噸陳糖上對今年進(jìn)口減少的補(bǔ)充，對市場的沖擊本不應(yīng)如此之大。筆者認(rèn)為可能是地儲先行增加了市場對國家儲備糖出庫的預(yù)期。據(jù)最新傳言，國家儲備糖也即將出庫，首輪競拍16萬噸。

　　增產(chǎn)壓力猶存

　　近期因印度以25%的低關(guān)稅追加30萬噸進(jìn)口、巴西燃料乙醇加征關(guān)稅實(shí)施、艾瑪颶風(fēng)災(zāi)情等因素影響，短期原糖獲得支撐。但這只能影響短期市場行情，長周期的市場邏輯依然沒有發(fā)生變化。在增產(chǎn)周期下，技術(shù)阻力以及生產(chǎn)商在15美分/磅之上的套保限制了原糖價格進(jìn)一步上漲。在剛結(jié)束的2017年印度糖會中，KINGSMAN對國際糖市進(jìn)行了展望，其認(rèn)為因有利天氣促使多國增產(chǎn)，2017/2018年度全球糖產(chǎn)量增幅達(dá)到近7年最高水平，全球糖消費(fèi)量增幅創(chuàng)近7年最低水平。供求關(guān)系將從2016/2017年度的160萬噸缺口轉(zhuǎn)為490萬噸過剩。

　　隱含波動率下行

　　白糖期貨在經(jīng)歷一輪大跌后，南寧現(xiàn)貨-白糖主力合約基差走高至400元/噸以上，是今年以來的高點(diǎn)?；钸^高以及技術(shù)面的支持，使得SR1801合約在6100點(diǎn)暫時得到支撐，并小幅反彈。但國儲將在不久后出庫的市場預(yù)期則限制白糖期貨反彈高度。二者相互制約，使得近兩天白糖窄幅振蕩。行情振蕩整理，隱含波動率將持續(xù)下行。此類行情適合賣出期權(quán)組合。建議短期內(nèi)賣出SR1801-P-6000和SR1801-C-6300的寬跨式期權(quán)組合，以獲取期權(quán)時間價值和隱含波動率下行所帶來的收益。