葉燕武表示，從美國(guó)監(jiān)管層來(lái)看，不愿意看到投行繼續(xù)介入大宗現(xiàn)貨，操縱現(xiàn)貨價(jià)格，華爾街投行接下來(lái)的大宗業(yè)務(wù)將更多集中在衍生品交易上。

然而，從歷史上看，程小勇表示，投行在大宗商品交易中“敗北”，大多數(shù)的時(shí)候發(fā)生在商品出現(xiàn)系統(tǒng)性的持續(xù)下跌。如2008年之后的金融危機(jī)，以及2011年之后的中國(guó)經(jīng)濟(jì)減速換擋之后，商品出現(xiàn)持續(xù)四年的下跌。不過(guò)，2017年上半年投行商品交易受挫，并非單純是做錯(cuò)方向，而是2008年金融危機(jī)去杠桿之后的金融市場(chǎng)再度加杠桿問(wèn)題的再度出現(xiàn)。“伴隨2017年下半年商品漲勢(shì)的逐漸消退，投行為了保障收益，短期可能不會(huì)降杠桿，因此并不排除下半年投行在商品交易收入繼續(xù)受損的情況持續(xù)。最終會(huì)出現(xiàn)投行業(yè)務(wù)調(diào)整和投行之間業(yè)務(wù)的洗牌。”

Coalition從FICC(固定收益、外匯及大宗商品業(yè)務(wù))、Equities(股票)、IBD(投行業(yè)務(wù))三大板塊對(duì)2017年十二家頂級(jí)投行進(jìn)行了排名。數(shù)據(jù)顯示，在全球投行收入排名中，摩根大通穩(wěn)獲第一，高盛和花旗集團(tuán)并列第二。在固定收益商品業(yè)務(wù)中，高盛表現(xiàn)出色，收獲第一，在股票期權(quán)和并購(gòu)業(yè)務(wù)中與摩根大通并列第一?；ㄆ旒瘓F(tuán)得益于固定收益業(yè)務(wù)的出色表現(xiàn)，從2015年的并列第三躋身與高盛并列第二。

大宗商品交易去泡沫

從更深層次原因看，葉燕武分析認(rèn)為，多家投行“敗陣”大宗商品也反映了兩個(gè)問(wèn)題：一是全球經(jīng)濟(jì)低迷導(dǎo)致的大宗商品市場(chǎng)持續(xù)下跌。金融危機(jī)后，全球GDP增速持續(xù)下降，BDI指數(shù)自2008年以后一蹶不振。以美國(guó)為代表的發(fā)達(dá)國(guó)家重振經(jīng)濟(jì)及復(fù)蘇制造業(yè)需要漫長(zhǎng)的過(guò)程，對(duì)大宗商品的需求減少；以中國(guó)為代表的新興經(jīng)濟(jì)體發(fā)展增速減緩，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在改革推動(dòng)下走上經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的軌道，對(duì)大宗商品的需求增速減緩。然而，全球的大宗商品的供應(yīng)依然充足，因此全球大宗市場(chǎng)陷入了持續(xù)的低迷。二是全球?qū)捤傻呢泿耪咧饾u終結(jié)，各國(guó)政府已經(jīng)意識(shí)到寬松貨幣政策帶來(lái)的弊病，并逐步采取緊縮的政策、收緊貨幣的流動(dòng)性，貨幣緊縮時(shí)代已經(jīng)到來(lái)，隨著美元走強(qiáng)，大宗商品中的泡沫逐漸被擠壓。

這是否意味著未來(lái)大宗商品交易將轉(zhuǎn)向悲觀？

“從大宗商品需求來(lái)看，經(jīng)過(guò)近十年的全球經(jīng)濟(jì)休整，目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)的走強(qiáng)跡象及新興經(jīng)濟(jì)體的企穩(wěn)跡象，都使得大宗商品市場(chǎng)的未來(lái)不再那么悲觀?！比~燕武表示，從大宗商品衍生品交易角度來(lái)看，目前國(guó)內(nèi)期貨成交量全球領(lǐng)先，且現(xiàn)貨業(yè)務(wù)也在跟進(jìn)。但從客觀來(lái)看，中國(guó)是大宗商品的貿(mào)易大國(guó)，但還不是大宗商品的金融大國(guó)，大宗商品融資業(yè)務(wù)實(shí)踐仍處于初級(jí)階段。伴隨國(guó)際大投行的退出，中國(guó)的銀行和經(jīng)紀(jì)商也在抓緊進(jìn)入這個(gè)領(lǐng)域，構(gòu)建投行業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)成為不少券商當(dāng)下的主要任務(wù)。