天鵝股份上市前一直是“業(yè)績良好”的企業(yè)，但上市后僅一年，就“扭盈為虧”了。是公司的經(jīng)營大環(huán)境出現(xiàn)了變化？還是公司之前的“優(yōu)秀業(yè)績”有水分？

《國際金融報》記者調查發(fā)現(xiàn)，近幾年來天鵝股份的財務報表有諸多疑惑。

在分析問題之前，先來簡要了解一下天鵝股份。

天鵝股份是我國棉花機械加工行業(yè)的龍頭企業(yè)之一，2016年4月27日上市。2017年半年報顯示，天鵝股份今年上半年凈利潤虧損292.67萬元，同比猛降134.15%，業(yè)績翻臉可謂兇猛。

《國際金融報》記者比較天鵝股份近幾年的銷售凈利率和銷售毛利率，發(fā)現(xiàn)2012年至2017年年中，天鵝股份的銷售毛利率分別為36.7%、34.58%、33.04%、38.50%、37.35%、33.67%。自從2012年以來，該公司的銷售毛利率都維持在30%以上。可是縱觀2012年至2017年年中的銷售凈利率，2012年至2017年年中的銷售凈利率分別為10.15%、9.10%、9.05%、10.55%、11.18%、-3.35%。

天鵝股份2017年年中銷售毛利率(33.67%)高于行業(yè)均值(21.01%)和行業(yè)中值(26.99%)，但是銷售凈利率(-3.35%)卻低于行業(yè)均值(6.9%)和行業(yè)中值(8.29%)。

對此，有質疑稱，天鵝股份的銷售凈利率之所以會出現(xiàn)這種反?，F(xiàn)象，是否因它在上市之前為了做高凈利潤而在2016年之前操縱了費用的確認？是否在上市前為了粉飾業(yè)績遞延確認了費用？

基本面“變天”

《國際金融報》記者查閱天鵝股份近幾年的損益表發(fā)現(xiàn)，近年來天鵝股份的經(jīng)營狀況并不算好，自從2013年來該公司營業(yè)收入一直呈現(xiàn)負增長，2015年和2016年，平均每年的營業(yè)總收入分別下降30.37%和33.56%。根據(jù)該公司2012年至2016年的財務報表，該公司2012年至2016年的營業(yè)總收入分別為4.88億、5.58億、5.44億、3.78億和2.52億元。

縱觀天鵝股份這幾年的盈利能力，從2012年至2016年，該公司持續(xù)盈利，每年的凈利潤分別為1.26億、1.42億、1.04億、1.18億以及7702.7萬元。

然而，目前天鵝股份的凈利率、總資產(chǎn)凈利率和權益凈利率分別為-3.35%，-0.32%和-0.41%，公司基本面發(fā)生了“翻天覆地”的變化。

同花順數(shù)據(jù)顯示，天鵝股份的滾動市盈率(156.57)、2017年預測市盈率(90.17)、以及2018年預測市盈率(78.03)，都遠遠高于制造業(yè)市盈率的行業(yè)均值(滾動市盈率37.15、2017年預測市盈率25.57和2018年預測市盈率20.56)和行業(yè)中值(滾動市盈率46.36、2017年預測市盈率34.59和2018年預測市盈率26.2)。業(yè)內人士表示，從市盈率指標上來看，天鵝股份估價很有可能被遠遠高估。