中國社會科學院經(jīng)濟研究所、中國社會科學院上市公司研究中心和社會科學文獻出版社19日共同發(fā)布的《中國上市公司藍皮書：中國上市公司發(fā)展報告（2017）》指出，2016到2017年，中國經(jīng)濟呈現(xiàn)出弱復(fù)蘇跡象，加之中國實施嚴監(jiān)管，美國加息周期與縮表表明全球信用收縮，將會導致大量資金逐步再次配置向“安全資產(chǎn)”：債券市場上配置利率債、股票市場上配置藍籌股，防范風險兼顧成長成為安全資產(chǎn)的首選。

上市公司業(yè)績改善

藍皮書指出，2016年以來中國經(jīng)濟在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和宏觀政策刺激牽引下，中國經(jīng)濟呈現(xiàn)出弱復(fù)蘇的跡象。同時，持續(xù)推出一系列嚴監(jiān)管措施，降低金融領(lǐng)域杠桿率，確定金融創(chuàng)新邊界和防止資金脫實向虛，為資本市場健康發(fā)展和其服務(wù)經(jīng)濟發(fā)展與轉(zhuǎn)型奠定基礎(chǔ)。

藍皮書分析，從復(fù)蘇特征看，大型公司成為了復(fù)蘇的龍頭，特別是供給側(cè)改革推動市場集中度進一步提升，為大型公司復(fù)蘇打下了堅實的基礎(chǔ)，而且這一集中傾向會更強；此外，依靠“并購定增”講故事的“偽增長”公司，在新監(jiān)管條例后暴露出其風險特征。值得注意的是，從上市公司“杜邦分解”看，ROE依然低于融資成本，企業(yè)的復(fù)蘇仍很脆弱。

藍皮書指出，宏觀經(jīng)濟改善帶來了上市公司業(yè)績回升。主要表現(xiàn)：上游產(chǎn)業(yè)利潤大幅度提升，如鋼鐵、化工、有色金屬等行業(yè)；消費升級和服務(wù)業(yè)需求依然強勁，“喝酒吃藥”行情及海外上市的大量互聯(lián)網(wǎng)游戲、直播和教育培訓、醫(yī)療服務(wù)業(yè)則更顯出中國消費升級的方向；持續(xù)的城市化推動了汽車和耐用消費品的更新?lián)Q代；具有生產(chǎn)和生活要素配置功能的服務(wù)行業(yè)發(fā)展很快，突出的就是五大物流公司的上市，傳統(tǒng)的金融服務(wù)業(yè)保持增長；城市化和跨區(qū)域發(fā)展推動的地產(chǎn)和政府布局的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)相關(guān)公司利潤增長非?？?，包括地產(chǎn)、通過一帶一路、PPP（包含環(huán)保、智慧城市等）參與基建的大型公司。

“安全資產(chǎn)”價值重現(xiàn)

藍皮書指出，信用收縮既有來自國內(nèi)“嚴監(jiān)管”帶來的“順周期”調(diào)節(jié)效應(yīng)，也有美國加息周期的被動影響，但信用收縮已經(jīng)不可避免，這意味著風險偏好將上升，主要影響包括：弱復(fù)蘇后的漲價效應(yīng)帶來的盈利逐步消失；公司高杠桿風險加大，主要分布在規(guī)模較小的企業(yè)和重化工等資本密集型企業(yè)；政府融資支撐的基建投資挑戰(zhàn)較大。