伴隨著國慶長假的臨近，A股市場又現(xiàn)謹(jǐn)慎情緒，上證綜指在上攻3400點遇阻后，目前已退守至3350點附近。而在此期間，沉寂許久的房地產(chǎn)板塊異軍突起，截至9月20日，最近5個交易日中，申萬房地產(chǎn)行業(yè)指數(shù)以4.82%的漲幅位居榜首，大幅領(lǐng)先于其他一級行業(yè)。

正如9月初華商基金研究員厲騫在報告里所述，房地產(chǎn)板塊走強主要有三大邏輯支撐，其中主要由于地產(chǎn)集中度的提升，并且華商基金厲騫預(yù)見未來一段時間大企業(yè)的龍頭優(yōu)勢仍將持續(xù)。

對于其中邏輯，華商基金厲騫具體解釋到，從行業(yè)供需來看，地產(chǎn)需求端主要受貨幣政策和行業(yè)政策影響，供給端主要受庫存及土地供給的影響。以往供給相對寬松，所以主要是需求主導(dǎo)地產(chǎn)周期，從2012年以后的兩輪周期來看，起點和終點均源于需求政策的轉(zhuǎn)向。而本輪周期和過往兩次有所不同。首先，政策周期與行業(yè)周期并不同步，這導(dǎo)致需求不差，而土地供應(yīng)仍受到約束，行業(yè)持續(xù)去庫存，一二線城市庫存維持在低位。由此可見，本輪周期中供給因素變的更為重要。

高庫存周期下，供給充足，需求是主導(dǎo)；低庫存周期下，需求不差，供給是主導(dǎo)。因此，在供給主導(dǎo)的周期中，去化率維持高位，企業(yè)之間更多比拼的是供應(yīng)能力，這種情況下大企業(yè)的優(yōu)勢會愈加明顯，集中度有望將持續(xù)提升，在此階段龍頭的表現(xiàn)要明顯好于行業(yè)。這一點從行業(yè)公開數(shù)據(jù)上也能得到驗證，1-8月份全國商品房銷售金額累計同比增加17.2%，而行業(yè)某龍頭企業(yè)1-8月份銷售金額累計同比增加35%，8月單月全國商品房銷售金額同比增加6.4%，而上述龍頭企業(yè)8月銷售金額同比101%，行業(yè)銷售逐步下行，但龍頭依靠供給端優(yōu)勢，銷售仍能保持高速增長。

同時，華商基金厲騫還指出，目前地產(chǎn)企業(yè)銷售持續(xù)下滑，9、10月份原是傳統(tǒng)旺季，若“金九銀十”銷售數(shù)據(jù)仍不見起色，則政策面可能見底，未來政策邊際改善有望提升板塊估值。而從市場角度來看，前期地產(chǎn)板塊漲幅較少、估值也偏低，機構(gòu)持倉較輕，也是近期地產(chǎn)板塊爆發(fā)的原因之一。