2005年7月，美國道富銀行經(jīng)濟學(xué)家Andrew　Rozanov（2005）在文章中首次提出了“主權(quán)財富基金”這一概念。針對過多的財政盈余與外匯儲備盈余，一些國家成立了專門的投資機構(gòu)來進行管理運作，這類機構(gòu)可稱為“主權(quán)財富基金”。

　　2007年9月29日，中國主權(quán)財富基金——中國投資有限責任公司（以下簡稱“中投”）成立。十年來，中投作為國家主權(quán)財富基金在分流外匯儲備，拓寬外匯儲備投資渠道和提高投資收益等方面進行了積極的探索，投資資產(chǎn)類別涵蓋股票、債權(quán)、對沖基金、私募股權(quán)基金、房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域。然而，站在這個頗具意義的時點上回望，在過去十年的探索中也萌生出諸多問題與困惑，更值得進行思考與討論，如此，未來發(fā)展的步伐才能更穩(wěn)健。

　　一、戰(zhàn)略意圖與財務(wù)目標之惑

　　中投成立之初，一些西方國家對中國主權(quán)財富基金的戰(zhàn)略意圖存有疑慮。2008年10月，國際上26家主權(quán)財富基金簽署了具有共同監(jiān)管意義的“圣地亞哥原則”。為改善當時不利的輿論環(huán)境與投資環(huán)境，中投主動參與了這一原則的起草。該原則要求主權(quán)財富基金在實現(xiàn)預(yù)期的長期資產(chǎn)配置和制定相應(yīng)的業(yè)績評估標準之后，披露相關(guān)信息。這一規(guī)則在實際上極大程度地限制了政府干預(yù)，禁止了隱藏性戰(zhàn)略目的的存在。在這一國際監(jiān)管框架下，許多主權(quán)財富基金變成完全的財務(wù)投資者和被動投資者，追求純粹的財務(wù)目標。

　　對中投來說，實現(xiàn)這一財務(wù)目標并不容易。首先，目前絕大多數(shù)主權(quán)財富基金來自于新興市場，為了實現(xiàn)財務(wù)目標，它們的投資戰(zhàn)場則集中于制度成熟且競爭激烈的歐美市場。這相當于“揚短避長”，離開了自己擅長的市場，在不熟悉的市場與別人競爭，又如何能打得出一手好牌呢？同時，中國是全球增長最快的經(jīng)濟體，而出于不得“二次結(jié)匯”等多方面原因，中投的投資不得不與中國市場基本隔絕開來，從而喪失了許多優(yōu)質(zhì)的投資機會。因此，一方面，在追求財務(wù)目標上，中投由于競爭劣勢步履維艱；另一方面，在中國經(jīng)濟高速增長的同時，中投卻與國家經(jīng)濟增長與產(chǎn)業(yè)發(fā)展逐漸脫節(jié)，走向邊緣化。

　　展望未來，全球主權(quán)財富基金仍需要考慮如何融入本國的經(jīng)濟戰(zhàn)略，這并非是指涉足軍工等敏感性行業(yè)，而是應(yīng)服務(wù)于國家的總體經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略，同國家的工業(yè)化、城鎮(zhèn)化，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級等結(jié)合起來。在這一方面，東亞奇跡時期“政府促進論”所提出的模式值得借鑒。即主權(quán)財富基金應(yīng)由政府進行適度的宏觀指導(dǎo)，在投資方向規(guī)劃、投資模式設(shè)計等方面適度干預(yù)。同時，主權(quán)財富基金應(yīng)結(jié)合本土市場，實現(xiàn)價值創(chuàng)造，加強投后管理。這既有助于提高投資業(yè)績，獲得確定性回報，促進財務(wù)目標的實現(xiàn)，又與國家產(chǎn)業(yè)政策的步調(diào)相一致，同國家宏觀經(jīng)濟的發(fā)展相協(xié)調(diào)，起到相得益彰的作用。