□本報(bào)記者 姜沁詩(shī)

隨著市場(chǎng)行情不斷發(fā)酵，主動(dòng)量化基金在三季度打了一場(chǎng)“翻身仗”，不僅將上半年平均為負(fù)的業(yè)績(jī)“轉(zhuǎn)正”，績(jī)優(yōu)量化基金也開(kāi)始迎頭趕上，在整體權(quán)益類(lèi)基金中排名靠前。不過(guò)有業(yè)內(nèi)人士分析，從某種意義上來(lái)說(shuō)，雖然業(yè)績(jī)回歸，但從今年整體表現(xiàn)來(lái)看，主動(dòng)量化基金仍然普遍難改“看市吃飯”局面，若是處在不合適量化基金模型的市場(chǎng)中，量化基金很難取得理想業(yè)績(jī)。因此，有量化團(tuán)隊(duì)對(duì)基金模型作出了一定的修正，加強(qiáng)了風(fēng)格擇時(shí)的因子，以使模型更適應(yīng)下半年的市場(chǎng)。

上半年小市值因子失效

上半年量化基金行情一片慘淡，單一的大盤(pán)行情風(fēng)格，使得多數(shù)主動(dòng)管理型量化基金失效，而期指?jìng)}位限制后貼水負(fù)基差等原因，使得對(duì)沖型量化基金也部分失效。

根據(jù)數(shù)據(jù)，上半年主動(dòng)型量化基金超過(guò)一半收益為負(fù)，平均收益為-0.72%。截至9月22日，納入統(tǒng)計(jì)的124只主動(dòng)量化基金(A/C份額分開(kāi)計(jì)算)，三季度以來(lái)平均實(shí)現(xiàn)4.52%的收益率。其中，三季度以來(lái)收益最高的產(chǎn)品為中融量化智選，區(qū)間回報(bào)為13.91%；而今年以來(lái)收益最高的產(chǎn)品則為景順長(zhǎng)城新動(dòng)力，區(qū)間回報(bào)為27.03%。

方正證券分析，量化基金在2017年上半年表現(xiàn)欠佳的主要原因?yàn)锳股大小盤(pán)風(fēng)格突變，小市值風(fēng)格不再像前幾年一樣貢獻(xiàn)正向的alpha，反而貢獻(xiàn)了巨量的負(fù)向風(fēng)險(xiǎn)。

財(cái)富證券分析，除去市場(chǎng)原因，量化基金本身的策略也存在一定的偏差。因部分基金偏重中小市值因子且過(guò)去獲得超額收益，而后沒(méi)有及時(shí)調(diào)整，使其在某一類(lèi)因子上過(guò)度暴露，導(dǎo)致樣本外運(yùn)行出現(xiàn)偏差，造成業(yè)績(jī)不佳。

業(yè)內(nèi)人士分析，由于上半年市場(chǎng)整體偏弱，并且板塊之間分化嚴(yán)重，因此投資標(biāo)的為股市的量化基金很難獲得超額收益。同時(shí)，用于對(duì)沖的股指期貨通常也會(huì)發(fā)生深度貼水的情況。因此，基差的擴(kuò)大不利于對(duì)沖型量化基金的收益。但隨著市場(chǎng)在6月份開(kāi)始企穩(wěn)反彈，不利因素逐漸消退，量化基金的表現(xiàn)也就隨之好轉(zhuǎn)。

加強(qiáng)風(fēng)格擇時(shí)

量化基金是通過(guò)數(shù)理統(tǒng)計(jì)分析，建立合適的模型以選擇那些未來(lái)回報(bào)可能超越基準(zhǔn)的證券進(jìn)行投資，以期獲取超越指數(shù)基金的收益，主要采用量化投資策略來(lái)進(jìn)行投資組合管理。對(duì)于三季度量化的收益回歸，記者了解到，有諸多量化團(tuán)隊(duì)對(duì)基金模型作出了一定的修正，加強(qiáng)了風(fēng)格擇時(shí)的因子，調(diào)整后的模型更為適應(yīng)下半年的市場(chǎng)。