中國經(jīng)濟網(wǎng)編者按：2017年9月8日，浙江兆豐機電股份有限公司（以下稱“兆豐股份”，股票代碼300695）在深交所創(chuàng)業(yè)板掛牌上市。兆豐股份本次發(fā)行數(shù)量為1,667.75萬股，保薦機構(gòu)為海通證券。兆豐股份上市募集資金總額為104,519.15萬元，扣除發(fā)行費用（不含稅）約8,759.75萬元后，預計募集資金凈額為95,759.40萬元，分別用于“年產(chǎn)360萬套汽車輪轂軸承單元擴能項目”、“企業(yè)技術(shù)中心升級改造項目”、“電動汽車輪轂電機驅(qū)動及控制系統(tǒng)研發(fā)項目”、“汽車輪轂軸承單元裝備自動化、管理智能化技術(shù)改造項目”和“補充與主營業(yè)務相關(guān)的營運資金”。

2017年1月24日，兆豐股份首發(fā)申請獲通過。2017年8月28日，啟動申購，發(fā)行價格為62.67元/股。本次發(fā)行采用直接定價方式通過網(wǎng)上向社會公眾投資者發(fā)行，不進行網(wǎng)下詢價和配售。網(wǎng)上定價發(fā)行的中簽率為0.0133675306%，33,127股遭棄購。股價走勢來看，兆豐股份上市連續(xù)6個交易日漲停后開始下跌，截至10月10日收盤，兆豐股份報113.54元/股。

2012年至2017年1-3月，兆豐股份實現(xiàn)營業(yè)收入分別為27,634.29萬元、27,790.31萬元、35,651.07萬元、33,487.62萬元、51,137.86萬元、11,087.81萬元，實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤分別為3,490.98萬元、5,175.26萬元、10,011.17萬元、11,271.73萬元、19,866.78萬元、3,059.90萬元。

2012年至2017年1-3月，兆豐股份應收賬款賬面價值分別為9,344.98萬元、9,726.90萬元、11,024.29萬元、8,822.99萬元、18,179.42萬元、16,479.69萬元，應收賬款賬面價值與營業(yè)收入比例分別為34%、35%、31%、26%、36%及148.63%。2012年至2016年，同行業(yè)可比上市公司應收賬款賬面價值與營業(yè)收入的比例均值為20.63%、23.46%、27.25%、22.08%、24.50%。

2012年至2017年1-3月，兆豐股份存貨賬面價值分別為2,927.76萬元、2,979.57萬元、3,154.84萬元、3,242.24萬元、3,469.35萬元、4,806.93萬元。公司存貨主要由在產(chǎn)品、庫存商品和發(fā)出商品組成。

2012年至2017年1-3月，兆豐股份綜合毛利率分別為41.07%、40.63%、43.40%、49.50%、54.20%、52.38%，主營業(yè)務毛利率分別為41.08%、40.44%、43.11%、49.28%、54.20%、52.31%。兆豐股份綜合毛利率與國外同行上市公司毛利率相比，公司的綜合毛利率遙遙領(lǐng)先，與同行不在一個量級。

報告期內(nèi)，兆豐股份第一代輪轂軸承單元單位售價分別為24.46元、25.69元、27.35元、25.06元、31.86元、46.13元；第二代輪轂軸承單元單位售價分別為69.63元、66.94元、66.80元、70.79元、69.32元、72.10元；第三代輪轂軸承單元單位售價分別為179.28元、167.75元、165.35元、182.65元、178.65元、189.86元。

2012年至2017年1-3月，兆豐股份負債總額分別為16,218.94萬元、29,833.08萬元、21,390.76萬元、20,161.71萬元、29,641.37萬元、29,117.21萬元。公司資產(chǎn)負債率（母公司）分別為40.75%、49.19%、36.29%、37.06%、42.13%、40.21%。

其中，應付賬款金額分別為9,816.63萬元、14,872.66萬元、14,967.96萬元、11,741.97萬元、15,214.99萬元、14,777.56萬元，占流動負債的64.29%、51.69%、70.93%、60.57%、54.55%、54.12%。

2012年至2017年1-3月，兆豐股份經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為8,461.65萬元、8,925.96萬元、9,363.90萬元、14,077.51萬元、19,528.37萬元、2,542.79萬元，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額與凈利潤比值分別為2.48、1.74、0.94、1.25、0.98、0.83。

公司募投項目“年產(chǎn)360萬套汽車輪轂軸承單元擴能項目”，包括第二代和第三代輪轂軸承單元，屬于擴大現(xiàn)有的生產(chǎn)規(guī)模。2012年至2017年1-3月，兆豐股份第二代輪轂單元產(chǎn)能利用率分別為54%、64%、95%、70%、86.20%、78%；第三代輪轂單元產(chǎn)能利用率分別為103%、102%、107%、97%、91.70%、78%，產(chǎn)能利用率呈下滑趨勢。

中國經(jīng)濟網(wǎng)記者向兆豐股份證券部發(fā)布采訪函，截至發(fā)稿未收到回復。

　　汽車輪轂軸承單元生產(chǎn)企業(yè)創(chuàng)業(yè)板上市

兆豐股份是一家專業(yè)生產(chǎn)汽車輪轂軸承單元的汽車零部件制造企業(yè)，主營業(yè)務為汽車輪轂軸承單元的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司具有較強的創(chuàng)新及研發(fā)能力，企業(yè)技術(shù)中心被評為省級企業(yè)技術(shù)中心、省級高新技術(shù)研究開發(fā)中心。截至目前，公司取得6項發(fā)明專利、33項實用新型專利、2項外觀設計專利，并獲得多項省級榮譽證書。

公司2008年9月被首批認定為“高新技術(shù)企業(yè)”；2010年8月公司建立國家級博士后科研工作站；2012年公司承接的工信部“使用壽命25萬公里以上轎車第三代輪轂軸承單元產(chǎn)業(yè)化”項目列為國家重大科技成果轉(zhuǎn)化項目；2013年2月公司檢測研究中心獲得CNAS實驗室認可，檢測研究中心出具的檢測報告可以獲得國際45個國家和地區(qū)的55個機構(gòu)組織的認可；2014年12月公司研究院被評定為浙江省級重點企業(yè)研究院。

目前，公司已累計開發(fā)各類型號的汽車輪轂軸承單元達2,903種，覆蓋了世界上包括奔馳、寶馬、奧迪、福特、通用、克萊斯勒、大眾、本田、豐田、標致等在內(nèi)的主要中高檔乘用車、商用車的車系車型。公司產(chǎn)品主要出口到北美、歐洲等國外發(fā)達國家的汽車售后市場，遠銷美國、加拿大、墨西哥、德國、英國、意大利、澳大利亞、日本、韓國、伊朗等多個國家和地區(qū)，被商務部、發(fā)改委首批認定為“國家汽車零部件出口基地企業(yè)”。

2012年至2017年1-3月，兆豐股份實現(xiàn)營業(yè)收入分別為27,634.29萬元、27,790.31萬元、35,651.07萬元、33,487.62萬元、51,137.86萬元、11,087.81萬元，實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤分別為3,490.98萬元、5,175.26萬元、10,011.17萬元、11,271.73萬元、19,866.78萬元、3,059.90萬元。

公司的控股股東為兆豐實業(yè)，兆豐實業(yè)直接持有公司48.18%股份，還通過弘泰控股間接持有公司25.03%股份，為公司的控股股東。

據(jù)招股書，兆豐實業(yè)于2009年8月10日在杭州注冊成立，孔愛祥和孔辰寰父子分別持有其90%和10%股權(quán)。目前，該公司從事實業(yè)投資活動，與公司主營業(yè)務無關(guān)。

孔愛祥和孔辰寰父子合計持有（包括直接持有和間接持有）公司97.32%的股份，是公司的實際控制人。

孔愛祥，1962年出生，高級經(jīng)濟師，碩士研究生學歷，1998年10月到2002年11月任兆豐機械總經(jīng)理；兆豐有限設立后即在兆豐有限任職，并自2005年4月至今擔任發(fā)行人的董事長、總經(jīng)理、法定代表人；2009年8月起任兆豐實業(yè)法定代表人、執(zhí)行董事。2009年8月起任弘泰控股董事。2016年3月起任金秋儲能執(zhí)行董事。2016年6月起任浙江省智觀信息技術(shù)咨詢研究中心理事長和法定代表人。2016年7月起任兆豐人才執(zhí)行董事。浙江省杭州市蕭山區(qū)第十二屆政協(xié)常委、蕭山工商聯(lián)副主席、蕭山經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)外商投資協(xié)會副會長、杭州中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新促進會副會長。

孔辰寰，1988年出生，本科學歷。2008年11月至2012年10月曾任寰宇投資法定代表人、執(zhí)行董事、經(jīng)理。2009年8月至2016年5月歷任兆豐實業(yè)監(jiān)事、經(jīng)理。2013年4月起任金秋置業(yè)監(jiān)事。2012年10月至2013年10月曾就職于摩根士丹利華鑫證券有限責任公司投資銀行部。2015年2月至2015年9月就職于安信證券股份有限公司國際業(yè)務部。2015年10月就職于東吳證券股份有限公司任行業(yè)分析師。2016年5月起任兆豐實業(yè)監(jiān)事。2016年7月起任兆豐人才監(jiān)事。2015年5月起任公司董事。

兆豐股份在深交所創(chuàng)業(yè)板掛牌上市，發(fā)行股票數(shù)量為1,667.75萬股，募集資金凈額為95,759.40萬元，分別用于“年產(chǎn)360萬套汽車輪轂軸承單元擴能項目”、“企業(yè)技術(shù)中心升級改造項目”、“電動汽車輪轂電機驅(qū)動及控制系統(tǒng)研發(fā)項目”、“汽車輪轂軸承單元裝備自動化、管理智能化技術(shù)改造項目”和“補充與主營業(yè)務相關(guān)的營運資金”。

　　發(fā)審委詢問毛利率較高及2015年毛利率大幅提升的原因

2017年1月18日，證監(jiān)會公布了兆豐股份首次公開發(fā)行股票申請文件反饋意見，部分問詢?nèi)缦拢骸?/p>

發(fā)行人是否曾向我會提出首發(fā)申請，如是，請說明：（1）本次申請文件未披露該事實的原因；（2）前次申報文件和本次的差異，上次申報文件是否存在虛假記載、誤導性陳述或重大遺漏，是否存在不符合發(fā)行條件的情形；（3）發(fā)行人撤銷前次發(fā)行申請的真實原因，是否存在重大違法違規(guī)行為；（4）本次申請是否更換保薦機構(gòu)等中介機構(gòu)及更換的原因，是否存在違法違規(guī)行為。請保薦機構(gòu)和發(fā)行人律師對上述事項進行核查，說明核查過程、提供相關(guān)依據(jù)并發(fā)表意見。

報告期內(nèi)發(fā)行人向控股股東兆豐實業(yè)借出資金，參照一年期存款利率結(jié)算利息。請發(fā)行人說明上述資金在兆豐實業(yè)的使用情況、合法性、利率水平的合理性、是否存在直接或間接的利益輸送、未來借出資金的安排。請保薦機構(gòu)、律師核查并發(fā)表明確意見。

發(fā)行人股東寰宇投資2015年3月4日代收一筆發(fā)行人融資性票據(jù)貼現(xiàn)資金2,000萬元，并于2015年3月5日匯回到公司。請發(fā)行人說明上述代收的原因、報告期內(nèi)是否存在其他類似情況、對發(fā)行人內(nèi)控制度的影響。請保薦機構(gòu)、律師核查并發(fā)表明確意見。

報告期內(nèi)發(fā)行人毛利率較高，從40.63%到53.71%不等，大幅高于萬向錢潮、雙林股份等可比上市公司。請發(fā)行人結(jié)合與海內(nèi)外可比公司的比較，說明報告期內(nèi)毛利率較高且逐年上升的原因、未來能否持續(xù)、是否存在大幅下滑的風險。請保薦機構(gòu)核查并發(fā)表明確意見。

據(jù)招股說明書披露，報告期內(nèi)，公司與關(guān)聯(lián)方資金往來較多。請發(fā)行人：（1）逐項說明報告期內(nèi)與關(guān)聯(lián)方資金往來較多的原因及必要性，是否履行必要的決策程序，結(jié)合可比市場價格分析相關(guān)定價是否公允，是否存在關(guān)聯(lián)方資金占用情況，以及公司關(guān)聯(lián)方或其他利益相關(guān)方是否存在為發(fā)行人代為承擔成本、支付費用的情形，是否存在體外資金支付貨款從而少計成本的情形，并說明公司相關(guān)內(nèi)部控制是否有效；（2）逐家列示報告期內(nèi)關(guān)聯(lián)企業(yè)注銷及非關(guān)聯(lián)化的具體情況，說明上述企業(yè)注銷及非關(guān)聯(lián)化之前與發(fā)行人是否存在交易，若存在，請作為關(guān)聯(lián)交易補充披露，并說明在非關(guān)聯(lián)化后發(fā)行人與上述原關(guān)聯(lián)方的后續(xù)交易情況，受讓方與發(fā)行人之間是否仍存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，以及非關(guān)聯(lián)化后相關(guān)資產(chǎn)、人員的去向等。請保薦機構(gòu)和會計師核查上述事項并發(fā)表明確意見，說明關(guān)聯(lián)方及關(guān)聯(lián)交易披露是否完整、準確，并說明具體的核查方法、核查范圍、核查取得的證據(jù)和核查結(jié)論。

2013年，發(fā)行人原始財務報表與申報報表存在部分差異。申報報表凈利潤較原始報表高約449萬元，主要差異為營業(yè)成本及銷售費用。請發(fā)行人說明產(chǎn)生上述情況的原因。請保薦機構(gòu)、會計師核查上述事項并發(fā)表明確意見，說明公司相關(guān)內(nèi)控制度是否完善、是否存在會計核算基礎薄弱的情況及對本次發(fā)行上市的影響。

據(jù)招股說明書披露，2013年、2014年和2015年，公司主營業(yè)務毛利率分別為40.44%、43.11%及49.28%。請發(fā)行人：（1）補充說明報告期內(nèi)產(chǎn)品的定價機制，公司產(chǎn)品價格與行業(yè)產(chǎn)品公開信息價格變化趨勢是否一致，并結(jié)合不同產(chǎn)品的單價及變化、客戶構(gòu)成、產(chǎn)品差異等因素詳細說明各產(chǎn)品毛利率變化的原因，尤其是2015年毛利率大幅提升的原因，分析毛利率變化與產(chǎn)品售價、成本變動之間的匹配性；（2）說明可比上市公司選擇的依據(jù)，可比上市公司選擇是否準確、完備，針對同類型產(chǎn)品或者業(yè)務，對毛利率情況進行同行業(yè)對比，并分析其差異情況。請保薦機構(gòu)和會計師核查上述事項并發(fā)表明確意見。

發(fā)行人主要產(chǎn)品銷售平均價格波動較大。請說明第二代輪轂價格逐年上升的原因、2015年第三代輪轂價格上升幅度較大的原因。請保薦機構(gòu)核查并發(fā)表明確意見。

2017年1月24日，創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委2017年第9次會議召開，根據(jù)審核結(jié)果公告，發(fā)審委對兆豐股份提出如下問詢：

發(fā)行人實際控制人家族合計控制發(fā)行人約97%股份，報告期內(nèi)，控股股東和實際控制人多次向發(fā)行人拆借資金，發(fā)行人主要股東寰宇投資2015年3月4日代收一筆發(fā)行人沒有真實交易背景的票據(jù)貼現(xiàn)資金2,000萬元。（1）請發(fā)行人代表說明上述資金拆借行為和融資性票據(jù)產(chǎn)生的原因及其合理性；（2）請保薦代表人說明對發(fā)行人公司治理情況的核查結(jié)論，并分析說明發(fā)行人內(nèi)控制度的制定及其執(zhí)行的有效性。

　　上海證券定價：88.75元-106.50元

上海證券在研報中指出，公司是國內(nèi)規(guī)模較大的輪轂軸承單元生產(chǎn)商之一，目前已取得輝門、斯凱孚、德爾福、通用、FEBI、GMB等知名廠商的貼牌生產(chǎn)訂單或生產(chǎn)指令，同時產(chǎn)品已進入美國大型汽車零部件連鎖經(jīng)銷商AutoZone、NAPA和Advance的連鎖體系，在汽車輪轂軸承領(lǐng)域具有一定的競爭力。

預計公司2017年至2019年營業(yè)收入為6.43億元、7.56億元、8.91億元，同比增長25.69%、17.66%、17.85%；歸屬于母公司股東的凈利潤2.37億元、2.80億元、3.26億元，同比增長19.26%、18.19%、16.56%；對應EPS為3.55元、4.20元、4.90元。

公司計劃發(fā)行股份不超過1667.77萬股，對應發(fā)行價62.67元。預計募集資金凈額104519.15萬元，發(fā)行費用8759.75萬元。對應2016年P(guān)E為22.99倍。參考可比公司的估值水平，認為給予公司2017年每股收益25-30倍市盈率較為合理，對應估值區(qū)間為88.75元-106.50元。

　　應收賬款占營業(yè)收入比例超同行

2012年至2017年1-3月，兆豐股份應收賬款賬面價值分別為9,344.98萬元、9,726.90萬元、11,024.29萬元、8,822.99萬元、18,179.42萬元、16,479.69萬元，應收賬款賬面價值與營業(yè)收入比例分別為34%、35%、31%、26%、36%及148.63%。

2012年至2016年，同行業(yè)可比上市公司應收賬款賬面價值與營業(yè)收入的比例均值為20.63%、23.46%、27.25%、22.08%、24.50%。