在連續(xù)兩日等量對沖逆回購到期量之后，12日，央行公開市場操作(OMO)重返凈回籠，但無礙短期資金面繼續(xù)改善，當天中短期貨幣市場利率大多繼續(xù)回落。市場人士指出，13日央行如何應對到期中期借貸便利(MLF)值得關注，但預計續(xù)做可能性很大，上半月市場資金面暫時無恙，下半月稅期疊加政府債券發(fā)行等影響仍是資金面將面臨的主要壓力。

資金面繼續(xù)回暖

12日早間，央行開展200億元7天期逆回購操作，操作利率維持在2.45%不變，但當日有600億元逆回購到期，單日凈回籠400億元。此前兩日，央行逆回購均等量對沖到期量，此番OMO重返凈回籠，顯示短期流動性維穩(wěn)壓力減輕。

雖然央行重拾凈回籠，但無礙短期流動性繼續(xù)改善。據(jù)交易員反映，12日市場資金面更趨寬松，供給增多、供大于求，不到午盤機構(gòu)就已紛紛平盤，隔夜資金減點融出比較普遍，主要回購利率多數(shù)走低。

12日銀行間市場主要回購利率繼續(xù)走低，其中存款類機構(gòu)隔夜品種加權(quán)平均利率大跌12BP至2.60%，代表性的7天回購利率亦下行超過6BP至2.83%，14天回購利率大跌28BP至2.79%，與7天期形成倒掛。

主要考驗在下旬

本周初，市場資金面一度非常緊張，但在繳準、回購到期等擾動逐漸消退后，資金面仍呈現(xiàn)出自然回暖的態(tài)勢。市場人士指出，9月末財政支出到位，節(jié)后則有現(xiàn)金回籠，均對短期流動性形成支撐，在扛過周初繳準、回購集中到期等帶來的擾動之后，資金面將逐步恢復常態(tài)，往后看，本月稅期靠后，上半月流動性擾動因素不多，資金面暫時無虞。

就短期來看，13日到期MLF會否續(xù)做及如何續(xù)做恐怕是影響短期資金面走向的關鍵。公開數(shù)據(jù)顯示，本月共有3筆MLF到期，總額4395億元；其中本周五(13日)將先到期840億元，下周二(17日)和下周三(18日)分別有1280億元和2275億元到期。參考之前的情況，預計屆時央行將對全月到期MLF(4395億元)進行一次性足量續(xù)做，因為當日只有200億元逆回購到期，此次MLF操作將在當日產(chǎn)生較多的增量流動性，加上本月稅期靠后，上半月流動性擾動因素不多，有助于進一步改善短期流動性狀況。當然，如果央行選擇不續(xù)做，或者不足量續(xù)做到期MLF，則可能對市場情緒造成一定的沖擊。

本月資金面將面臨真正的考驗還在下半月的季度繳稅。歷史數(shù)據(jù)顯示，10月是繳稅大月，財政存款增量甚至超過前幾個季度首月，本月稅期靠后，與月末效應可能產(chǎn)生一定的疊加，預計從20日開始資金面波動將重新加大。另外，四季度政府債券供給不少，政府債發(fā)行繳款，也會導致財政存款多增，回籠基礎貨幣。

當然，央行對流動性大額掌控力很強，且投放的工具很多，資金面出現(xiàn)持續(xù)異常緊張的可能性仍不大，總體難改緊平衡特征。