數(shù)據(jù)來源：Choice數(shù)據(jù)

增速反轉(zhuǎn)是白馬投資重要指針。然而受到A股整體市況影響，漂亮50行情，價值投資行情接力，上證50等紅利類股票走出結(jié)構(gòu)性牛市，整體白馬股都享受了一輪估值狂歡，?？低曇参涣衅渲小?/p>

在此期間，?？低暢掷m(xù)受到機構(gòu)投資者“抱團取暖”。根據(jù)東財Choice數(shù)據(jù)，從2016年末至今，?？低暀C構(gòu)持倉家數(shù)從316家上升至600家；機構(gòu)持倉股數(shù)從35.01億股，上升至60.82億股，機構(gòu)流通股持倉比例從56.70%，上升至66.67%。

業(yè)績增速與股價漲幅的不同步，為?？低暤南碌裣铝朔P。

事實上，自從2014年以來，在響應“互聯(lián)網(wǎng)+”號召下，?？低暠汩_始瞄準民用安防設(shè)備，希望憑借這一點開拓其市場潛力，打開所謂的“天花板”。

然而，直至今天，其借助“螢石業(yè)務”開拓民用安防設(shè)備的情況仍然“青黃不接”。截至2017年年報，?？低曃炇瘶I(yè)務收入僅10億，且未能為集團貢獻利潤。?？低?017年整體營收約420億，以此計算，螢石業(yè)務僅占總收入不到3%。

據(jù)了解，2017年，全安防市場份額總值約為960億。安防市場的地緣關(guān)聯(lián)性較強，下游經(jīng)銷商較多，市場份額進一步擴充難度較大。與此同時，國內(nèi)地方政府財政預算進一步獨立，公共事業(yè)部門購買力增福已然有限，海康威視實際并未打開自己的“天花板”。

困難既來，杠桿不降

而為穩(wěn)定客源與經(jīng)銷商，在海康威視試圖轉(zhuǎn)型的這幾年中，或主動或被動的“加杠桿”，導致現(xiàn)金流與應收賬情況持續(xù)走軟。