原標(biāo)題：蛇吞象？80億美元市值的施樂(lè)擬收購(gòu)270億美元的惠普

美國(guó)辦公設(shè)備制造商施樂(lè)公司(XRX.US)正在考慮以現(xiàn)金加股票的方式收購(gòu)惠普(HPQ.US)，施樂(lè)首席執(zhí)行官John Visentin可能將管理合并后的企業(yè)。該公司據(jù)稱(chēng)已向花旗集團(tuán)籌資，出價(jià)將高于惠普約270億美元的市值，而施樂(lè)市值約80.5億美元，僅為惠普的三分之一。

消息稱(chēng)，施樂(lè)董事會(huì)在本周二(11月5日)討論了收購(gòu)的可能性，施樂(lè)認(rèn)為兩家公司合并后每年可節(jié)省約20億美元的成本，年度EBITDA約為65億至80億美元。但目前不能保證施樂(lè)是否會(huì)發(fā)出收購(gòu)提議，也不確定提議能否成功。惠普對(duì)此公開(kāi)回應(yīng)稱(chēng)“不對(duì)市場(chǎng)傳聞作出評(píng)論”。

分析指出，這一“蛇吞象”的大膽收購(gòu)舉動(dòng)，可將兩個(gè)衰落的科技明星結(jié)合起來(lái)，對(duì)抗企業(yè)和消費(fèi)者對(duì)印刷產(chǎn)品依賴(lài)程度下降的整體大環(huán)境疲軟。華爾街分析師此前一直認(rèn)為，施樂(lè)、惠普和日本佳能(CAJ.US)等同類(lèi)企業(yè)都是合并的首選對(duì)象，潛在的協(xié)同效應(yīng)令本次收購(gòu)傳聞具有意義。

投資者對(duì)“溢價(jià)收購(gòu)”消息的認(rèn)可，推動(dòng)惠普于11月6日周三美股開(kāi)盤(pán)大漲17.6%，隨后漲幅收窄至12%，站上20美元整數(shù)位，收盤(pán)或創(chuàng)8月1日以來(lái)最高，收復(fù)8月下旬發(fā)布財(cái)報(bào)后的全部跌幅。施樂(lè)最高漲4.5%，隨后漲幅收窄至1.5%，收盤(pán)或創(chuàng)2015年2月20日以來(lái)最高。

但今年以來(lái)兩家公司股價(jià)明顯分野。在成本削減計(jì)劃的作用下，施樂(lè)上周公布了好于預(yù)期的三季報(bào)并上調(diào)2019年業(yè)績(jī)展望，今年以來(lái)股價(jià)累漲近84%。而惠普利潤(rùn)率較高的打印機(jī)部門(mén)在三季度銷(xiāo)售額再度下滑，該業(yè)務(wù)過(guò)去幾個(gè)季度都沒(méi)有改善，今年以來(lái)股價(jià)一度累跌10%。

施樂(lè)總部位于美國(guó)東北部的康涅狄格州，主要生產(chǎn)大型打印機(jī)和復(fù)印機(jī)，近100億美元的年收入大部分來(lái)自向企業(yè)出租和維護(hù)這些設(shè)備。總部位于加州、當(dāng)年創(chuàng)業(yè)的車(chē)庫(kù)被美國(guó)政府定為“硅谷誕生地”的惠普主要銷(xiāo)售小型打印機(jī)和打印耗材，同時(shí)也是全球最大的個(gè)人電腦生產(chǎn)商之一。截至2018年10月，惠普公司的上一個(gè)財(cái)年收入超過(guò)580億美元。

收購(gòu)惠普消息的傳出時(shí)點(diǎn)，恰逢施樂(lè)公司的關(guān)鍵時(shí)刻。周二，公司同意以23億美元出售與日本富士膠片股份有限公司(Fujifilm)合資企業(yè)的25%股份，并同意將一家小型合資企業(yè)的多數(shù)股權(quán)出售給富士施樂(lè)(Fuji Xerox)的一家子公司。同日，富士膠片終止對(duì)施樂(lè)的法律訴訟。

2018年，擁有施樂(lè)10.6%股份的華爾街“狼王”卡爾·伊坎聯(lián)合另一位億萬(wàn)富翁大股東Darwin Deason，曾迫使施樂(lè)停止合并到富士膠片，富士膠片于同年6月起訴施樂(lè)違反合同，要求賠償損失超過(guò)10億美元。伊坎一直要求施樂(lè)作出重大改變，否則將“成為下一個(gè)柯達(dá)”，走上破產(chǎn)之路。

惠普在2015年拆分成了兩家獨(dú)立上市的公司，一個(gè)是收購(gòu)傳聞的目標(biāo)——專(zhuān)注生產(chǎn)打印機(jī)和PC個(gè)人電腦的惠普公司(HP Inc)，另一個(gè)是著力發(fā)展服務(wù)器、存儲(chǔ)、軟件服務(wù)和云計(jì)算解決方案的惠普企業(yè)(HPE)。隨后，惠普公司的利潤(rùn)主力軍：打印耗材業(yè)務(wù)每況愈下。

惠普前CEO Dion Weisler在8月公布三季報(bào)時(shí)宣布“出于家庭和健康原因”辭職，2015年起主管打印機(jī)業(yè)務(wù)的Enrique Lores接任總裁兼CEO——已于11月1日生效。10月初，作為大規(guī)模重組計(jì)劃的一部分，惠普宣布未來(lái)三年在全球裁員9000人，約占員工總數(shù)的16%，并下調(diào)2020財(cái)年EPS指引至低于市場(chǎng)預(yù)期，股價(jià)一度跌破16美元，至2017年2月初以來(lái)最低。

施樂(lè)首席執(zhí)行官John Visentin曾在上周的財(cái)報(bào)電話會(huì)議上表示，公司不斷改善的現(xiàn)金流使其有能力進(jìn)行大型或小型的收購(gòu)交易，似乎暗示了“蛇吞象”的野心。

不過(guò)，知名投行Evercore ISI認(rèn)為，收購(gòu)最大障礙在于施樂(lè)與惠普之間巨大的市值鴻溝。盡管有周二宣布出售股權(quán)的23億美元作支撐，施樂(lè)仍需要發(fā)行“相當(dāng)數(shù)量”的債務(wù)或“大量”股權(quán)來(lái)為交易提供資金?？紤]到兩者之間的規(guī)模不匹配，德意志銀行也認(rèn)為，現(xiàn)金加股票收購(gòu)中可能需要的現(xiàn)金比重很大，將導(dǎo)致施樂(lè)公司高度杠桿化。（編輯孟哲）