事后,賞金獵人復(fù)盤過自己為什么沒有在察覺到危險時行動,“我就是把UST看作了穩(wěn)定幣,覺得它是和美元一樣的,而沒有把它看做風(fēng)險資產(chǎn)。”
但實際上,UST和區(qū)塊鏈內(nèi)的其它穩(wěn)定幣不一樣,它的背后沒有任何資產(chǎn)錨定來維持它的價格穩(wěn)定在1美元。而是通過UST與波動極大的Luna的掛鉤,用一套機制來實現(xiàn)UST和Luna的平衡,從而實現(xiàn)UST價格的穩(wěn)定。在這套機制的設(shè)計之下,1UST始終可以兌換價值1美元的Luna,也就是說,如果1UST價格不足1美元時,1UST能換取更多的Luna;而1UST的價格高于1美元時,同樣價格的Luna就能換取更多的UST。借助于這樣的機制,有無數(shù)人在1UST不等于1美元時去換取Luna,實現(xiàn)套利。而又因為UST和Luna是雙向鑄造雙向銷毀的關(guān)系,用1UST去兌換1美元Luna時,去兌換的1UST就會消失,反之亦然。也正是通過人們的套利行為,維持著Luna和UST數(shù)量的平衡,讓UST的價格能維持在1美元。
但這個機制有個致命的“缺陷”——不可避免地會陷入死亡螺旋。讓郭瑞印象深刻的2021年的“519”脫鉤事件,Luna就因UST的下跌受到了打擊,價格跌至4.10美元,比一周前的交易價格下降了75%。
死亡螺旋一直都存在,只是市場的信心在前幾次脫鉤事件中并沒有完全被擊垮。
賞金獵人覺得,算法穩(wěn)定幣本身就是一個左腳踩右腳的游戲,吹了一個大泡泡,這個泡泡一碰就破。當(dāng)投資者對Luna失去信心時,對UST的需求也回落。這導(dǎo)致UST的價格跌破1美元,促使持有人將他們的UST換成Luna。此時,套利機制發(fā)生作用,UST持有者在對Luna的需求枯竭時有效地鑄造了更多Luna,這導(dǎo)致Luna的價格進一步下跌。對于UST來說,它的價格能夠維持穩(wěn)定,正是因為Terra的各個生態(tài)中,對于UST有著穩(wěn)定且巨大的需求。換句話說,和其它波動巨大的加密貨幣一樣,是市場的流動性撐起了UST的價格。
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