原標(biāo)題：離岸人民幣破“7”！是何原因？有何影響？后續(xù)走勢(shì)如何？一文讀懂

9月15日晚間，離岸人民幣兌美元匯率破“7”整數(shù)關(guān)口。

即使市場(chǎng)已有預(yù)期，當(dāng)晚離岸人民幣兌美元匯率破“7”時(shí)仍引發(fā)大量關(guān)注與討論。

作為長(zhǎng)期以來市場(chǎng)關(guān)注的匯率“心理關(guān)口”被突破后，市場(chǎng)不免會(huì)產(chǎn)生破“7”是否將引發(fā)貶值預(yù)期聚集，人民幣兌美元匯率是否因此而大幅下行的擔(dān)憂之聲。

外匯存款“降準(zhǔn)”利好兌現(xiàn)

人民幣匯率順勢(shì)跌破“7”關(guān)口

作為“穩(wěn)預(yù)期”“穩(wěn)匯率”的重要舉措，15日，外匯存款“降準(zhǔn)”2個(gè)百分點(diǎn)，釋放了約190億美元外匯流動(dòng)性。

從過去政策調(diào)整節(jié)奏看，人民銀行數(shù)次調(diào)整金融機(jī)構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金率，均處于全球匯市波動(dòng)加劇的大背景下。

今年上半年，美聯(lián)儲(chǔ)加息伊始，人民幣曾遭遇一波急跌，當(dāng)時(shí)，人民銀行宣布，5月15日，下調(diào)外匯存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，釋放了約100億美元外匯流動(dòng)性。

近一周以來，人民幣匯率基本處于6.92至6.98區(qū)間波動(dòng)。而隨著外匯存款“降準(zhǔn)”利好兌現(xiàn)，人民幣匯率15日順勢(shì)跌破了“7”關(guān)口。

外匯存款“降準(zhǔn)”的作用機(jī)理是，通過影響外匯市場(chǎng)供求，傳導(dǎo)至市場(chǎng)預(yù)期，以減緩人民幣過快貶值的壓力。業(yè)內(nèi)專家也多次表示，該舉措更多的作用于扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)的單邊預(yù)期，并不能改變?nèi)嗣駧诺淖邉?shì)。

今年，人民幣匯率走勢(shì)一改去年強(qiáng)勢(shì)。尤其是，3月以來，在岸人民幣由6.30附近一路震蕩走低，至今已跌破6.98關(guān)口，六個(gè)月累計(jì)下跌逾10%。而近半個(gè)月以來，人民幣對(duì)美元匯率多次挑戰(zhàn)市場(chǎng)重要心理關(guān)口“7”。

“強(qiáng)美元”是主要推手。今年3月下旬，人民幣對(duì)美元匯率開啟一波下行，恰與美聯(lián)儲(chǔ)加息周期的起點(diǎn)相呼應(yīng)。今年以來，美聯(lián)儲(chǔ)已加息225個(gè)基點(diǎn)。

當(dāng)前，美國(guó)通脹率仍然處于高位，且依然遠(yuǎn)高過2%的政策目標(biāo)。這意味著，美聯(lián)儲(chǔ)抗通脹依然任重道遠(yuǎn)。為此，本月美聯(lián)儲(chǔ)至少加息75個(gè)基點(diǎn)或勢(shì)在必行。

強(qiáng)美元之下，人民幣匯率承壓并不意外。“美元獲美聯(lián)儲(chǔ)加息和歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)疲軟預(yù)期的雙重支撐，短期內(nèi)預(yù)計(jì)將會(huì)保持強(qiáng)勢(shì)。面臨中美利差倒掛和強(qiáng)勢(shì)美元的雙重壓力，人民幣短期內(nèi)的貶值壓力仍然存在?！比A安證券研究所分析師何寧表示。

以平常心看待人民幣匯率“破7”

綜合經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)、中新社國(guó)事直通車，人民幣匯率破“7”，真的沒有大家想得那么嚴(yán)重，它只是一個(gè)價(jià)格而已，肯定會(huì)漲回來的，這是必然的。

一直以來，“7”被視為一道重要的心理關(guān)口，人民幣匯率也曾多次破“7”。比如，2019年8月與2020年5月，人民幣匯率曾分別因貿(mào)易摩擦和疫情因素破“7”。

實(shí)際上，2019年8月“破7”之后，人民幣匯率已打開了可上可下的彈性空間?，F(xiàn)在，不論政府還是市場(chǎng)，對(duì)于匯率雙向波動(dòng)、寬幅震蕩的容忍度和適應(yīng)性都大大增強(qiáng)。這一點(diǎn)，可從近期市場(chǎng)表現(xiàn)中得到印證：8月15日以來人民幣匯率這一輪下跌，并未伴隨市場(chǎng)恐慌。

當(dāng)前，我國(guó)結(jié)售匯市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)，8月以來銀行結(jié)售匯和涉外收付款呈現(xiàn)雙順差局面，８月份，銀行結(jié)售匯順差250億美元，企業(yè)、個(gè)人等非銀行部門涉外收支順差113億美元，均高于今年以來的月均水平。境外投資者總體凈買入我國(guó)證券，外匯市場(chǎng)主體參與更趨理性，保持“逢高結(jié)匯”的交易模式，匯率預(yù)期平穩(wěn)。

需要說明的是，人民幣匯率“破7”，這個(gè)“7”不是年齡，過去就回不來了，也不是堤壩，一旦被沖破大水就會(huì)一瀉千里；“7”更像水庫(kù)的水位，豐水期的時(shí)候高一些，到了枯水期的時(shí)候又會(huì)降下來，有漲有落，都是正常的。

大家要認(rèn)識(shí)到，人民幣匯率不具備長(zhǎng)期貶值的基礎(chǔ)，也不會(huì)出現(xiàn)一直下跌或者一直上漲的單邊行情。

即便這次破“7”了，未來隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)、美元指數(shù)回調(diào)再配合一些工具的使用，再漲回到“6”區(qū)間也是必然的事情。

專家：不存在持續(xù)貶值基礎(chǔ)

針對(duì)人民幣匯率近期走勢(shì)，人民銀行副行長(zhǎng)劉國(guó)強(qiáng)在近日召開的國(guó)務(wù)院政策例行吹風(fēng)會(huì)上有明確回應(yīng)。他指出，近期，人民幣匯率受到美國(guó)加碼貨幣政策調(diào)整等因素影響，在美元升值背景下，SDR籃子里其他儲(chǔ)備貨幣對(duì)美元都大幅度貶值。但人民幣貶值相對(duì)較小，而且在SDR籃子里，人民幣除了對(duì)美元貶值以外，對(duì)非美元貨幣都是升值的。

“人民幣并沒有出現(xiàn)全面的貶值?！眲?guó)強(qiáng)表示，目前來看，中國(guó)外匯市場(chǎng)運(yùn)行正常，跨境資金流動(dòng)有序，受美國(guó)貨幣政策的溢出效應(yīng)雖然有影響，但是影響可控。這既得益于中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期向好的基本面沒有變，經(jīng)濟(jì)韌性比較強(qiáng)。另外也得益于以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的匯率制度改革不斷深化，匯率的彈性也明顯增強(qiáng)。

民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬表示， 從我國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面看，三季度GDP增速較二季度預(yù)計(jì)有明顯回升，通脹水平溫和可控，國(guó)際收支狀況良好，特別是經(jīng)常項(xiàng)目和直接投資等國(guó)際收支基礎(chǔ)性項(xiàng)目保持較高順差，為人民幣匯率穩(wěn)定和外匯市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行奠定了基礎(chǔ)，人民幣不存在持續(xù)貶值的基礎(chǔ)。

人民幣后續(xù)走勢(shì)如何？

近期，業(yè)內(nèi)高度關(guān)注人民幣圍繞“7”關(guān)口的“攻”與“守”。如今，這一關(guān)口的突破已成既定事實(shí)，市場(chǎng)應(yīng)當(dāng)如何看待人民幣后續(xù)走勢(shì)？

對(duì)于人民幣長(zhǎng)期的趨勢(shì)，劉國(guó)強(qiáng)表示，未來世界對(duì)人民幣的認(rèn)可度會(huì)不斷增強(qiáng)。在短期內(nèi)，雙向波動(dòng)應(yīng)該是一種常態(tài)，不會(huì)出現(xiàn)“單邊市”。

他還表示，匯率的點(diǎn)位是測(cè)不準(zhǔn)的，不要去賭某個(gè)點(diǎn)。“合理均衡、基本穩(wěn)定是我們喜聞樂見的，我們也有實(shí)力支撐，我覺得不會(huì)出事，也不允許出事?！?/p>

除加強(qiáng)預(yù)期管理外，當(dāng)前無論是從美元指數(shù)還是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行趨勢(shì)看，人民幣匯率走勢(shì)都不具備“跌跌不休”的基礎(chǔ)。

長(zhǎng)期看，人民幣匯率走勢(shì)仍將回歸人民幣的基本供需。當(dāng)前我國(guó)貿(mào)易順差在歷史高位，服務(wù)貿(mào)易逆差仍在較低水平，銀行結(jié)售匯仍處于順差水平，穩(wěn)定的國(guó)際收支并沒有改變，人民幣需求仍有支撐。

申萬宏源首席宏觀分析師秦泰預(yù)計(jì)，年底人民幣兌美元匯率重新回到6.7元至6.8元。

其實(shí)，執(zhí)著于“破7或不破7”并無意義。近年來，國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不確定性增強(qiáng)，人民幣匯率波動(dòng)彈性變大已是常態(tài)。而且，近期人民幣相對(duì)走弱，主要限于和美元的匯兌之間，對(duì)一籃子貨幣依然維持強(qiáng)勢(shì)。

國(guó)家外匯管理局副局長(zhǎng)、新聞發(fā)言人王春英15日表示，我國(guó)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策措施落地見效，國(guó)民經(jīng)濟(jì)延續(xù)恢復(fù)態(tài)勢(shì)，長(zhǎng)期向好的基本面沒有改變。同時(shí)，我國(guó)國(guó)際收支結(jié)構(gòu)更加穩(wěn)健，市場(chǎng)化調(diào)節(jié)機(jī)制日益成熟，外匯市場(chǎng)參與主體更趨理性，應(yīng)對(duì)外部環(huán)境變化的綜合能力進(jìn)一步提升，為我國(guó)外匯市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

人民幣匯率破“7”十問十答

1.人民幣對(duì)美元匯率破“7”到底好不好？我們?cè)撊绾慰创?/strong>

國(guó)是直通車：人民幣匯率破“7”，真的沒有大家想得那么嚴(yán)重，它只是一個(gè)價(jià)格而已，肯定會(huì)漲回來的，這是必然的。

2019年人民幣破“7”的時(shí)候，央行就說過，人民幣匯率“破7”，這個(gè)“7”不是年齡，過去就回不來了，也不是堤壩，一旦被沖破大水就會(huì)一瀉千里；“7”更像水庫(kù)的水位，豐水期的時(shí)候高一些，到了枯水期的時(shí)候又會(huì)降下來，有漲有落，都是正常的。

大家要認(rèn)識(shí)到，人民幣匯率不具備長(zhǎng)期貶值的基礎(chǔ)，也不會(huì)出現(xiàn)一直下跌或者一直上漲的單邊行情。

即便這次破“7”了，未來隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)、美元指數(shù)回調(diào)再配合一些工具的使用，再漲回到“6”區(qū)間也是必然的事情。

其實(shí)，匯率漲跌的影響已經(jīng)是個(gè)老話題了，匯率貶值有利有弊。適度貶值有利于提升出口貿(mào)易競(jìng)爭(zhēng)力和價(jià)格優(yōu)勢(shì)，推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，但進(jìn)口企業(yè)的進(jìn)口成本將有所增加。

舉例來看，中國(guó)出口貿(mào)易中鞋靴配飾、紡織服裝、皮革箱包占據(jù)了很大的份額，人民幣適度貶值對(duì)于處在這些行業(yè)的企業(yè)可能會(huì)受益。反過來看，需要從海外進(jìn)口原材料、貨物、服務(wù)的行業(yè)，以及扛著更多美元債券的公司，或許會(huì)受到負(fù)面影響。

2.9月6日央行降低了金融機(jī)構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金率2個(gè)百分點(diǎn)，為什么匯率還是持續(xù)貶值呢？

國(guó)是直通車：首先，央行9月6號(hào)宣布的是外匯“降息”的消息，而不是在那天就執(zhí)行了。央行將自2022年9月15日開始，把金融機(jī)構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金率下調(diào)2個(gè)百分點(diǎn)，即外匯存款準(zhǔn)備金率由現(xiàn)行8%下調(diào)至6%。

所以最近幾天，外匯“降息”更多的是信號(hào)作用，是在向市場(chǎng)“喊話”，如果出現(xiàn)了非理性的貶值，官方是不會(huì)坐視不管的。

3.人民幣貶值是錢更不值錢了嗎？那貶值會(huì)不會(huì)推高進(jìn)口成本，進(jìn)而導(dǎo)致物價(jià)上漲？

國(guó)是直通車：人民幣貶值的“不值錢”僅僅是體現(xiàn)在用人民幣購(gòu)買美元的時(shí)候。在進(jìn)口結(jié)算需用到美元時(shí)，進(jìn)口成本確實(shí)會(huì)提高。

但請(qǐng)注意，如果進(jìn)口結(jié)算用的是歐元、日元、英鎊，其實(shí)最近的成本是在降低的，因?yàn)槿嗣駧畔鄬?duì)這些貨幣其實(shí)是在升值。

至于物價(jià)上漲的問題，中國(guó)的CPI構(gòu)成里絕大部分吃的用的，國(guó)內(nèi)都可以自給自足，人民幣對(duì)美元匯率貶值對(duì)我們自己內(nèi)部的物價(jià)影響很小。

4.管它是漲還是跌，如果我只用人民幣在國(guó)內(nèi)消費(fèi)，人民幣匯率貶值是不是對(duì)我沒有影響？

國(guó)是直通車：不一定。如果你在國(guó)內(nèi)消費(fèi)的產(chǎn)品，是通過美元結(jié)算進(jìn)口的，或者其零部件是用美元購(gòu)買的，那么人民幣貶值的成本可能轉(zhuǎn)移到你要購(gòu)買的產(chǎn)品價(jià)格上，會(huì)變貴。

舉個(gè)最簡(jiǎn)單的例子，你在國(guó)內(nèi)通過跨境電商海淘，最終消費(fèi)是用美元計(jì)價(jià)的話，那么對(duì)你會(huì)產(chǎn)生影響。

5.美元印了這么多，為什么還很值錢？美元對(duì)全世界主要貨幣都在升值嗎？

國(guó)是直通車：四個(gè)字，美元霸權(quán)。美國(guó)前財(cái)政部長(zhǎng)康納利就說過：“我們的美元，你們的麻煩?！?/p>

一般來說，一直撒錢、瘋狂“放水”，錢肯定就不值錢了。但關(guān)鍵問題在于，美元在全球的貿(mào)易、支付、金融及外匯儲(chǔ)備等各種領(lǐng)域都占據(jù)了絕對(duì)的壟斷地位。

那么，美聯(lián)儲(chǔ)放的“水”其實(shí)是全球在消化，美聯(lián)儲(chǔ)可以通過加息和降息來控制“水”的流向和美元的價(jià)格，今年以來美元升值就是在前期為了應(yīng)對(duì)疫情的“大放水”后開始了加息，美元回流本土市場(chǎng)，推高了美元的價(jià)格。

6.不僅人民幣在貶值，別國(guó)貨幣對(duì)美元也在貶值。進(jìn)口成本增加，會(huì)讓“全民買單”嗎？

國(guó)是直通車：“又不是只有人民幣在貶值”確實(shí)是當(dāng)前的現(xiàn)狀，前面提到了，歐元、日元、英鎊跌得比人民幣還厲害，所以人民幣相對(duì)這些非美貨幣來說其實(shí)是升值的。

價(jià)格優(yōu)勢(shì)和產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)都是決定生意的重要因素，這個(gè)時(shí)候要看出口的競(jìng)爭(zhēng)力，就要根據(jù)不同行業(yè)來進(jìn)行具體分析。

至于進(jìn)口的成本增加，一方面我們的CPI構(gòu)成里的商品基本可以做到自給自足，不用太多擔(dān)心；另一方面有一些商品牽扯到匯率變化的成本提高問題，中國(guó)在很多生活必需品的供給上是有一套定價(jià)機(jī)制的，經(jīng)過定價(jià)機(jī)制出來后的最終價(jià)格并不一定都是要全民買單。

7.人民幣繼續(xù)貶值，資金會(huì)往外“跑”嗎？

國(guó)是直通車：不可否認(rèn)，在人民幣的這一波貶值里，肯定會(huì)有一些資金往外走，但這些資金一般都是有短期投資目的甚至帶著投機(jī)心態(tài)的資金，現(xiàn)在來看，中國(guó)外匯市場(chǎng)運(yùn)行正常，跨境資金流動(dòng)也是有序的。

在上周末外匯局副局長(zhǎng)鄭薇表示，當(dāng)前，中國(guó)跨境資金流動(dòng)總體穩(wěn)定，境內(nèi)外匯供求保持基本平衡。中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期向好的基本面沒有改變，并繼續(xù)吸引直接投資和以中長(zhǎng)期資產(chǎn)配置為目的的資金流入。

2022年上半年，中國(guó)直接投資凈流入749億美元，其中來華直接投資凈流入1496億美元，顯示了中國(guó)市場(chǎng)對(duì)外資保持較強(qiáng)吸引力。

8.美國(guó)最近一直在加息，現(xiàn)在是該買美元存款理財(cái)、買黃金的時(shí)機(jī)嗎？

國(guó)是直通車：確實(shí)，現(xiàn)在有些銀行的美元存款利息已經(jīng)比人民幣要高了，但是要注意美元存款高息不代表一定能享受高收益，因?yàn)樽罱K的收益還要把匯率的變化給考慮進(jìn)去。

比如說，假設(shè)現(xiàn)在美元存款一年3.5%的利息，如果這一年里，人民幣對(duì)美元只要升值4%，大概從現(xiàn)在的水平到6.6左右就可以，那其實(shí)還虧了，另外換匯還有手續(xù)費(fèi)了，竹籃打水一場(chǎng)空。

而且現(xiàn)在人民幣雙向波動(dòng)的彈性增強(qiáng)了，6.6的水平在三四個(gè)月前就出現(xiàn)過，未來一年里完全有可能漲回去。所以，不要去賭匯率，因?yàn)檎l都測(cè)不準(zhǔn)。

至于黃金，大家都覺得它是很好的避險(xiǎn)資產(chǎn)，但它并不是人民幣匯率貶值的避險(xiǎn)資產(chǎn)，看這一輪和今年前一輪人民幣貶值，黃金價(jià)格幾乎沒有變化，投資黃金還是要看整個(gè)國(guó)際局勢(shì)和美元的動(dòng)向。

9.為什么穩(wěn)匯率，要調(diào)降外匯準(zhǔn)備金呢？這中間是怎么起作用的？

國(guó)是直通車：人民幣對(duì)美元匯率本質(zhì)就是價(jià)格，價(jià)格是由供需關(guān)系決定，外匯準(zhǔn)備金率降低了，就會(huì)釋放美元流動(dòng)性，外匯市場(chǎng)上的美元就會(huì)更多，那么美元也就不會(huì)那么貴了。

10.人民幣匯率“破7”，央行還有哪些調(diào)控匯率的工具？

國(guó)是直通車：任何一國(guó)的央行都不會(huì)放任本國(guó)貨幣快速升值或者快速貶值。

中國(guó)人民銀行的貨幣政策“工具箱”很多，應(yīng)對(duì)外匯市場(chǎng)上的投機(jī)炒作行為也是非常有經(jīng)驗(yàn)的，過去幾年和人民幣匯率的空頭“交戰(zhàn)”，都是凱旋而歸。

除了已推出的外匯存款準(zhǔn)備金率外，目前來看央行在防止匯率快速貶值上的工具還有逆周期因子、跨境投融資宏觀審慎系數(shù)等。