美國經(jīng)濟的強勁態(tài)勢及美聯(lián)儲降息可能性降低，促使美元再度走強。加之美國利率預(yù)計長期居高不下，投資者對新興市場資產(chǎn)的需求相應(yīng)減弱，導(dǎo)致亞洲貨幣尤其顯著地承受貶值壓力。日元對美元跌破1990年以來的154關(guān)口低位，印尼盾觸及四年最低，印度盧比更是創(chuàng)下歷史低值。韓元、泰銖、馬來西亞林吉特等貨幣也逼近各自的歷史低點。面對貨幣過快貶值，日本、韓國、印尼等國的央行已開始采取關(guān)注與干預(yù)措施。

美元升值引發(fā)本幣貶值，進而通過抬高進口價格催生新的通脹壓力，對經(jīng)濟增長構(gòu)成威脅。盡管近年來全球疫情、地緣沖突等挑戰(zhàn)重重，亞洲經(jīng)濟仍展現(xiàn)出全球范圍內(nèi)的一枝獨秀式增長。因此，當(dāng)前亞洲貨幣面臨的集體壓力，可能影響該地區(qū)今年的經(jīng)濟表現(xiàn)。以日本為例，盡管日元貶值有利于出口，但其國內(nèi)中小企業(yè)正因進口成本飆升承受輸入性通脹風(fēng)險，可能抑制國內(nèi)消費并迫使加息，從而觸發(fā)一系列經(jīng)濟動蕩。

貨幣貶值不僅加重以美元計價債務(wù)的負擔(dān)，還因利率上升導(dǎo)致利息支出增加，對經(jīng)濟增長與金融體系形成沖擊?；仡?022年美元加息期間，斯里蘭卡、埃及等國貨幣貶值后遭遇債務(wù)違約，經(jīng)濟增長大幅放緩。國際貨幣基金組織報告指出，美元走強將導(dǎo)致新興經(jīng)濟體資本外流、進口價格上漲、金融環(huán)境趨緊等問題，若美元升值10%，新興國家實際GDP一年后將下降1.9%，負面影響將持續(xù)兩年以上。

原本期待美聯(lián)儲降息以緩解通脹壓力的亞洲經(jīng)濟體，如今在面臨美國可能維持高利率更長時間的背景下，不僅無法降息，反而可能出于防止貨幣過度貶值的考慮選擇加息。美國3月通脹數(shù)據(jù)高于預(yù)期，就業(yè)與零售表現(xiàn)強勁，美聯(lián)儲主席鮑威爾表示實現(xiàn)通脹目標(biāo)所需時間將超過預(yù)期，進一步加大了這些國家的加息壓力。

自2022年3月起，美聯(lián)儲啟動激進加息周期，當(dāng)前利率處于5.25%至5.5%的23年高位。與以往不同，本輪加息初期并未引發(fā)大規(guī)模新興市場危機，僅少數(shù)如斯里蘭卡等脆弱國家發(fā)生債務(wù)違約。這得益于新興市場國家央行的謹慎監(jiān)管、較低的外部債務(wù)水平、充足的外匯儲備以及穩(wěn)健的經(jīng)濟增長，以及美元在全球影響力的相對減弱。

此外，美聯(lián)儲貨幣緊縮的程度也影響了其對新興市場的沖擊。雖然大幅加息，但美聯(lián)儲政策利率仍低于泰勒規(guī)則所暗示的水平，且寬松的財政政策使得美國實際上并未陷入深度金融緊縮，從而減輕了資本從新興市場流出的壓力。對比1994年美國加息導(dǎo)致的強勢美元時期，彼時政策利率迅速超越泰勒規(guī)則暗示水平，引發(fā)了墨西哥和亞洲金融危機。

當(dāng)前，印尼、菲律賓等經(jīng)常賬戶赤字較大、通脹率較高、外債占比重的經(jīng)濟體，在貨幣貶值后可能面臨更大壓力。美國經(jīng)濟的強勢可能導(dǎo)致其通脹水平反彈，恢復(fù)加息的可能性增大。瑞銀預(yù)測，至明年年中，美國聯(lián)邦基金利率可能升至6.5%，政策利率快速超越泰勒規(guī)則暗示水平。如此情形下，亞洲部分國家將面臨更大的資本流出壓力和經(jīng)濟風(fēng)險。

相較于其他亞洲國家貨幣，人民幣貶值程度較小。然而，日、韓、越南等出口導(dǎo)向型國家貨幣大幅貶值后在全球市場中的價格競爭力增強，可能在各國應(yīng)對輸入性通脹、國內(nèi)消費受抑的情況下，對中國商品需求產(chǎn)生抑制作用，對我國出口構(gòu)成潛在威脅。我國應(yīng)密切關(guān)注美元長期走強可能給亞洲帶來的金融風(fēng)險。當(dāng)前，市場對美國經(jīng)濟“硬著陸”的擔(dān)憂加劇，尋求新的安全資產(chǎn)之際，需防范投機力量沖擊亞洲各類資產(chǎn)價格，釀成經(jīng)濟動蕩。