自今年3月以來，日元成為全球焦點貨幣。尤其在4月24日，日元觸及155日元兌1美元的關(guān)鍵位置，隨后在26日更是跌至156日元，創(chuàng)下了自1990年5月以來約34年的新低。

日本財務(wù)大臣鈴木俊一及財務(wù)省財務(wù)官神田真人近期多次表達了對日元貶值的擔憂，但至今未采取實質(zhì)性的匯率干預(yù)措施。這引發(fā)了市場對日元持續(xù)貶值原因的探究，以及投資者、專家對此現(xiàn)象的看法。

日元貶值始于2022年初，當時1美元可兌換115日元。至同年10月，匯率已升至1美元兌150日元以上，日元跌幅超過30%。在此期間，日本政府不得不三次干預(yù)市場，通過賣出美元買入日元以支撐匯率。然而，去年日本央行更換領(lǐng)導(dǎo)層，被解讀為可能轉(zhuǎn)向緊縮貨幣政策的信號。然而，今年3月，日本央行雖宣布結(jié)束長達8年的負利率政策，但僅將政策利率微幅上調(diào)至0至0.1%區(qū)間，并承諾維持寬松貨幣政策。這一舉措因緊縮力度不及預(yù)期，反而加劇了日元的貶值。

4月10日，美國勞工部公布的3月消費者價格指數(shù)（CPI）數(shù)據(jù)顯示，美國通脹壓力未見緩解，市場對美國年內(nèi)降息的預(yù)期變得撲朔迷離。受此影響，外匯市場上日元對美元匯率持續(xù)走弱，不斷刷新1990年以來的最低記錄。4月22日，匯率跌至1美元兌換154.85日元，逼近業(yè)內(nèi)人士眼中的“危險”閾值155。隨著日本央行公布貨幣政策會議結(jié)果，日元進一步下滑至156。

日元的這一新低點，是自1990年5月至今近34年未曾觸及的低位。

面對日元的急劇貶值，投資者尤為關(guān)注。有中國內(nèi)地投資者在接受采訪時表示，原本預(yù)計日本央行加息會導(dǎo)致日元升值，故購入了1800萬日元，但日元非但未漲反跌，且跌幅不斷擴大，而日本央行并未如預(yù)期般干預(yù)市場，加之日元存款利率極低，投資者陷入是否止損的困境。此外，一些投資日本房地產(chǎn)的人士反映，盡管所持物業(yè)價值有所上升，但日元貶值幾乎抵消了所有資產(chǎn)增值。

日本民眾同樣深受日元貶值影響。有日本學者指出，日元貶值導(dǎo)致消費者購買力下降，對企業(yè)投資和生產(chǎn)造成抑制。第一生命經(jīng)濟研究所首席經(jīng)濟分析師熊野英生指出，日元貶值不僅未能惠及出口企業(yè)，反而推高了進口商品價格，對消費者造成明顯負面影響。

日元“跌跌不休”的主要原因在于美聯(lián)儲的激進加息政策，以及日本經(jīng)濟自身的結(jié)構(gòu)性問題。美聯(lián)儲在疫情期間實施大規(guī)模量化寬松后，于2022年開始激進加息以應(yīng)對通脹，引發(fā)全球金融市場動蕩，非美貨幣普遍貶值，多國被迫跟進加息。然而，日本央行因國內(nèi)通縮壓力堅持負利率政策，導(dǎo)致日元與美元息差擴大，日元匯率因此一路下挫。今年以來，日元對美元匯率已累計下跌約9%。

此外，日本經(jīng)濟長期依賴進口能源、食品和原材料，對美元需求持續(xù)增強；其貨物和服務(wù)貿(mào)易持續(xù)逆差；加上國內(nèi)需求疲軟和勞動力短缺，日本企業(yè)傾向于將海外投資收益留在國外，而非回流投資國內(nèi)。這些結(jié)構(gòu)性問題進一步加劇了日元貶值。

盡管日本政府已多次口頭干預(yù)，但至今未采取實際行動。4月26日，日本央行在結(jié)束為期兩天的貨幣政策會議后，決定繼續(xù)將短期利率保持在0至0.1%的區(qū)間。市場普遍認為，這意味著短期內(nèi)加息無望，受日美利差影響，外匯市場拋售日元、購入美元的趨勢將進一步加強。

對于日本政府和央行是否會再度出手干預(yù)匯率，各方觀點不一。日本廣播協(xié)會分析認為，考慮到日本龐大的政府債務(wù)，如果日本央行因應(yīng)日元貶值而上調(diào)利率，將加重政府償還債務(wù)利息的壓力，政策操作空間有限。牛津經(jīng)濟研究院日本首席經(jīng)濟學家長井滋人則認為，日本央行更可能在明年春季前維持零利率政策，原因是日本經(jīng)濟增長乏力，特別是消費領(lǐng)域。安聯(lián)投資全球多元資產(chǎn)首席投資總監(jiān)哈特則指出，日本經(jīng)濟數(shù)據(jù)好壞參半，工資增長與價格上升之間的良性循環(huán)尚未形成，且通脹數(shù)據(jù)雖高于日本央行目標，但已呈現(xiàn)下降趨勢，因此短期內(nèi)日本央行無需采取進一步行動。

值得注意的是，鈴木俊一與神田真人均多次公開表示對日元貶值的關(guān)注。神田真人強調(diào)，近期日元貶值與基本面不符，明顯受到投機行為驅(qū)動，日本不容忍外匯市場的投機波動，將準備采取任何手段恢復(fù)市場穩(wěn)定。鈴木俊一則暗示，政府將不排除任何選項以應(yīng)對日元貶值。盡管如此，日本政府至今仍未采取實質(zhì)干預(yù)措施，盡管在最近的日美韓三國財長會議上，各方對近期日元和韓元貶值表達了關(guān)切。

市場對日元走勢看法各異。有交易員認為，若非擔憂日本央行潛在干預(yù)，日元對美元匯率可能早已突破160。他們普遍認為，日本央行目前似乎僅試圖控制日元貶值速度，而非扭轉(zhuǎn)貶值趨勢，畢竟日元貶值有利于日本出口產(chǎn)業(yè)。技術(shù)面上，若無干預(yù)，日元或有可能邁向160；反之，若要實現(xiàn)日元升值，則需直接干預(yù)或日本央行釋放鷹派信號來抑制近期美元對日元的強勢表現(xiàn)。

不過，也有市場人士對日本今年后續(xù)加息持樂觀態(tài)度。PIMCO投資組合經(jīng)理Sachin Gupta認為，即便在上月加息后，日本央行年內(nèi)仍可能再加息三次，標志著日本貨幣政策調(diào)整的開啟而非終結(jié)。