據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至5月28日，全國(guó)生豬平均價(jià)格達(dá)17.52元/公斤，相比4月末上漲超過17%，創(chuàng)下2023年8月以來的新高。受此影響，相關(guān)上市公司股價(jià)也表現(xiàn)強(qiáng)勁，Wind豬產(chǎn)業(yè)指數(shù)5月上漲6.24%，其中牧原股份、溫氏股份、新希望、神農(nóng)集團(tuán)等股價(jià)均有10%以上的漲幅。機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為，市場(chǎng)邏輯已從產(chǎn)能去化轉(zhuǎn)向豬價(jià)反轉(zhuǎn)，豬周期拐點(diǎn)漸近。

豬價(jià)上漲動(dòng)力充足

我國(guó)生豬市場(chǎng)存在明顯周期性，生豬供應(yīng)波動(dòng)是影響生豬價(jià)格的主要因素。自2021年以來，豬價(jià)持續(xù)下行，生豬養(yǎng)殖行業(yè)全面虧損，進(jìn)入去產(chǎn)能階段。能繁母豬存欄自2021年7月起持續(xù)下行，2024年4月末能繁母豬存欄量為3986萬頭，同比下降6.9%，環(huán)比下降0.1%，處于產(chǎn)能調(diào)控的綠色區(qū)域。

中信建投分析表示，從歷史復(fù)盤來看，每輪能繁母豬去化幅度均在8%以上，8%-10%的去化足以支撐新一輪漲價(jià)行情。2024年3月以來，低迷許久的豬價(jià)迎來“淡季不淡”行情，行業(yè)資金壓力大，生產(chǎn)節(jié)奏受影響，能繁母豬存欄不具備大幅增產(chǎn)基礎(chǔ)，支撐周期持續(xù)性。

利潤(rùn)逐步修復(fù)，企業(yè)盈利改善

價(jià)格端回升的同時(shí)，成本端也出現(xiàn)下降。散養(yǎng)戶養(yǎng)殖成本連續(xù)兩個(gè)月下降，規(guī)模場(chǎng)自2023年8月以來的成本改善趨勢(shì)持續(xù)。頭均成本從2165元降至1968元，規(guī)模場(chǎng)育肥豬每公斤成本降低了1.6元。上市公司層面，牧原股份4月份生豬完全養(yǎng)殖成本為14.8元/公斤，溫氏股份為14.4元/公斤。牧原股份在2024年5月召開的股東大會(huì)上表示，全年平均生豬養(yǎng)殖完全成本目標(biāo)為14元/公斤，年底希望降至13元/公斤。

在價(jià)格上漲和成本下降的雙重作用下，規(guī)模場(chǎng)肥豬已連續(xù)3個(gè)月盈利，凈利潤(rùn)增至134元/頭。散戶肥豬虧損持續(xù)縮小，預(yù)計(jì)5月豬價(jià)大幅上漲后，散養(yǎng)戶也將實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。光大證券認(rèn)為，當(dāng)前養(yǎng)殖利潤(rùn)拐點(diǎn)已經(jīng)確立，產(chǎn)能收縮主導(dǎo)下，豬價(jià)上行趨勢(shì)明確，預(yù)計(jì)2024年下半年養(yǎng)殖利潤(rùn)將逐步修復(fù)。

行業(yè)估值處于歷史低位，頭部企業(yè)配置優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)

目前，行業(yè)估值處于歷史相對(duì)低位。Wind豬產(chǎn)業(yè)指數(shù)當(dāng)前市盈率為12.53倍，行業(yè)中位數(shù)為22.70倍，機(jī)會(huì)值為16.21倍。多數(shù)上市公司頭均市值處于歷史相對(duì)底部，具備較大上升空間。

中金公司認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)核心交易價(jià)格反轉(zhuǎn)，源自能繁母豬產(chǎn)能周期傳導(dǎo)疊加豬價(jià)淡季不淡，觸發(fā)市場(chǎng)對(duì)價(jià)格反轉(zhuǎn)的預(yù)期。歷史數(shù)據(jù)顯示，豬周期反轉(zhuǎn)前，股價(jià)上漲往往領(lǐng)先豬價(jià)拐點(diǎn)數(shù)月。

浙商證券張心怡分析稱，歷史豬周期投資中，股價(jià)表現(xiàn)最好的兩個(gè)階段往往是“前一輪周期底部產(chǎn)能加速去化階段”和“新一輪周期豬價(jià)上漲的前半段”。預(yù)計(jì)5-9月將成為預(yù)期拉升時(shí)段，5月或成為豬價(jià)啟動(dòng)上漲的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，6-9月產(chǎn)能缺口兌現(xiàn)、二次育肥和壓欄增重情緒攀升，豬價(jià)有望連續(xù)超預(yù)期上漲，催化股價(jià)進(jìn)入主升浪。

張心怡表示，從2023年四季度至今，板塊投資邏輯從“交易產(chǎn)能去化”過渡到“交易豬價(jià)上漲”，未來幾個(gè)月漲價(jià)將成為板塊核心催化劑。目前上市豬企以2025年目標(biāo)出欄量估計(jì)的頭均市值大多處于歷史較低分位數(shù)，建議積極布局。