如何正確看待M1增速負(fù)增長背后的多重因素

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2024-06-19 12:06:46 第一財經(jīng)

2024年5月，社會融資規(guī)模新增2.07萬億元，超出市場預(yù)期的1.95萬億元，相比前值顯著增長，去年同期則減少了1987億元。同時，廣義貨幣供應(yīng)量（M2）同比增長率為7.0%，略低于前值的7.2%；狹義貨幣供應(yīng)量（M1）則出現(xiàn)了同比下降4.2%，降幅較前值的-1.4%有所擴(kuò)大。

本月新增社會融資規(guī)模的增長，主要得益于政府債券發(fā)行速度的加快以及企業(yè)債去年同期較低的基數(shù)效應(yīng)，這兩點一定程度上彌補(bǔ)了銀行信貸下降的影響。具體來看，政府債券融資顯著增加，尤其是國債和地方債發(fā)行量達(dá)到了歷史同期高位，顯示財政政策正在加速實施逆周期調(diào)節(jié)。企業(yè)債券方面，因去年基數(shù)較低，本月新增額也有所回升，盡管城投債發(fā)行受制于地方政府債務(wù)管理，規(guī)模有所縮減。然而，銀行信貸增長乏力，成為限制社會融資總量增長的關(guān)鍵因素，反映出當(dāng)前實體經(jīng)濟(jì)需求仍舊疲軟。

居民和企業(yè)的信貸需求均表現(xiàn)不佳，無論是短期還是中長期貸款均較去年同期減少，顯示出消費(fèi)和投資信心不足。特別是房地產(chǎn)市場的持續(xù)低迷，即便政策面有所松動，但銷售面積的大幅下滑說明政策刺激效果尚不明顯。此外，部分銀行通過增加票據(jù)融資來應(yīng)對貸款發(fā)放難題，也反映了信貸市場面臨的困境。

至于M1增速轉(zhuǎn)負(fù)，主要是企業(yè)活期存款減少所致，這與金融體系“去虛增、防空轉(zhuǎn)”的監(jiān)管舉措有關(guān)，包括央行對金融機(jī)構(gòu)虛增存貸款和高息攬儲行為的嚴(yán)格管控，導(dǎo)致企業(yè)存款向其他金融產(chǎn)品轉(zhuǎn)移。同時，我國M1統(tǒng)計口徑相對狹窄，未包含個人活期儲蓄等因素，也可能放大了統(tǒng)計上的波動。

對于未來，信貸增速的放緩或?qū)⑹且环N常態(tài)，這既反映了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的必然過程，也是政策導(dǎo)向的結(jié)果。經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù)但進(jìn)程緩慢，加上財政刺激力度有限，意味著信貸需求難以迅速反彈。此外，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和直接融資渠道的發(fā)展，也對傳統(tǒng)信貸增長模式產(chǎn)生了替代效應(yīng)，要求市場更加關(guān)注融資結(jié)構(gòu)和效率，而非單純的數(shù)量增長?？傮w而言，信貸與經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的匹配度正在調(diào)整之中，過程中雖伴隨挑戰(zhàn)，但也體現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級的內(nèi)在要求。

(責(zé)任編輯：張蕾)

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