一天跌20%，近500只下跌，低價(jià)可轉(zhuǎn)債為何不香了？

近期，低價(jià)可轉(zhuǎn)債市場經(jīng)歷了顯著動(dòng)蕩，無論從高風(fēng)險(xiǎn)的小微盤到低風(fēng)險(xiǎn)的AAA級(jí)別，都受到了波及。6月24日的數(shù)據(jù)顯示，A股中的大多數(shù)可轉(zhuǎn)債遭遇下滑，僅少數(shù)上漲，其中嶺南轉(zhuǎn)債、廣匯轉(zhuǎn)債等跌幅顯著，達(dá)到20%。據(jù)統(tǒng)計(jì)，近兩成的可轉(zhuǎn)債已跌破或?yàn)l臨跌破面值門檻，反映了市場的強(qiáng)烈震動(dòng)。6月份以來，可轉(zhuǎn)債低價(jià)指數(shù)更是大幅下挫，跑輸其他同類指數(shù)。

曾經(jīng)被譽(yù)為“攻守兼?zhèn)洹蓖顿Y工具的可轉(zhuǎn)債，現(xiàn)在卻面臨大規(guī)模拋售，市場情緒發(fā)生了急劇變化。這一系列調(diào)整背后的邏輯，與投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的重新評(píng)估、流動(dòng)性的緊縮、經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、政策不確定性以及市場結(jié)構(gòu)變化緊密相關(guān)。

對(duì)于市場變動(dòng)的理解，中金固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)分析指出，問題核心在于交易層面上的流動(dòng)性不足和投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，而非個(gè)券本身的質(zhì)量問題。同時(shí)，市場左側(cè)交易中，避險(xiǎn)需求超過了承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的意愿，盡管在某些機(jī)構(gòu)券種上觀察到了較大的交易量，算是積極信號(hào)。

華泰研究強(qiáng)調(diào)，轉(zhuǎn)債投資者對(duì)于投資安全性的要求提高，這直接導(dǎo)致了小微盤風(fēng)格的受挫、潛在信用風(fēng)險(xiǎn)較高的轉(zhuǎn)債被機(jī)構(gòu)減持，以及部分表現(xiàn)良好的大盤轉(zhuǎn)債隨正股調(diào)整。平安證券則認(rèn)為，前期價(jià)格分化的累積效應(yīng)加上權(quán)益市場的下跌，觸發(fā)了風(fēng)格的逆轉(zhuǎn)。

當(dāng)前環(huán)境下，“收益與安全并重”的投資環(huán)境似乎不再那么穩(wěn)定。企業(yè)盈利能力的挑戰(zhàn)、信用違約風(fēng)險(xiǎn)的上升，以及監(jiān)管加強(qiáng)帶來的正股退市風(fēng)險(xiǎn)，都使得轉(zhuǎn)債投資需更加謹(jǐn)慎。投資者需要更加注重風(fēng)險(xiǎn)預(yù)判，尤其是在個(gè)券選擇上。

盡管市場波動(dòng)劇烈，但華泰證券提醒投資者無需過度恐慌。近期的調(diào)整主要由弱資質(zhì)低價(jià)券引起，而高平價(jià)及大盤轉(zhuǎn)債相對(duì)抗跌。市場正在逐步進(jìn)入具有支撐力的區(qū)域，中高平價(jià)的大盤轉(zhuǎn)債被視為較安全的選擇。平安證券建議，投資者可以考慮買入低于純債價(jià)值的高評(píng)級(jí)轉(zhuǎn)債，或長期持有高YTM策略，作為應(yīng)對(duì)市場調(diào)整的操作策略。

總體而言，可轉(zhuǎn)債市場正處于調(diào)整期，但同時(shí)也孕育著逢低補(bǔ)倉的機(jī)會(huì)，關(guān)鍵在于精選個(gè)券，平衡風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇。