一、中國經(jīng)濟(jì)總體穩(wěn)定增長，但也面臨諸多困境

國家統(tǒng)計(jì)局近期發(fā)布的國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)顯示，中國經(jīng)濟(jì)雖然總體穩(wěn)定增長，但同時(shí)也面臨諸多困境，其中一個(gè)主要問題是部分行業(yè)產(chǎn)能過剩而有效需求不足，包括有效消費(fèi)需求和有效投資需求都不足。中國制造業(yè)增加值占全球的比重從二十年前（即2004年）的8%，提高到現(xiàn)在的31%，但中國人口現(xiàn)在只占全球的17.5%，消費(fèi)只占全球的13%，產(chǎn)能與消費(fèi)之間存在比較大的缺口。

產(chǎn)能與消費(fèi)缺口的一個(gè)后果是就業(yè)不足。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)，2024年4月，全國城鎮(zhèn)不包含在校生的16-24歲勞動力失業(yè)率為14.7%。根據(jù)教育部發(fā)布的數(shù)據(jù)，2023年中國高校畢業(yè)生達(dá)到1158萬人，2024年高校畢業(yè)生人數(shù)上升到1179萬人，高校畢業(yè)生規(guī)模連年創(chuàng)下歷史新高，就業(yè)壓力還將持續(xù)。

根據(jù)財(cái)政部發(fā)布的數(shù)據(jù)，2024年1-4月，全國一般公共預(yù)算收入80926億元，同比下降2.7%，全國一般公共預(yù)算支出89483億元，同比增長3.5%。財(cái)政收入下降，或與企業(yè)盈利邊際降溫、土地出讓金下降有關(guān)。一些地方為了增加財(cái)政收入而追繳過去的稅款。例如，今年6月12日，上市公司博匯股份宣布停產(chǎn)，而在3月份，博匯股份收到要求補(bǔ)稅5億元的通知。

中央出臺了許多刺激消費(fèi)和提振經(jīng)濟(jì)的政策，但一些政策并未達(dá)到預(yù)期效果。2024年5月末，狹義貨幣（M1）余額64.68萬億元，同比下降4.2%，為有數(shù)據(jù)以來最低值。M1下降主要是由企事業(yè)單位活期存款減少形成的，尤其是企業(yè)活期存款減少。企業(yè)定期存款是不算在M1當(dāng)中的，而計(jì)入M2。企業(yè)為什么放定期存款，而不放活期存款呢？企業(yè)如果要投資，就要買原材料、支付工資等，需要開支票，而只有活期存款才能開支票，定期存款不能開支票，所以企業(yè)如果在短期內(nèi)投資，就會放活期存款?，F(xiàn)在企業(yè)投資意愿下降，而定期存款利率比活期存款高，所以企業(yè)減少活期存款，而放到定期存款去了。

房地產(chǎn)是經(jīng)濟(jì)下行的一個(gè)典型行業(yè)。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2024年1~5月份全國房地產(chǎn)開發(fā)投資40632億元，同比下降10.1%；其中，住宅投資下降10.6%。房地產(chǎn)開發(fā)投資已經(jīng)是自2022年4月以來連續(xù)26個(gè)月下跌。1~5月份房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積同比下降11.6%，其中住宅施工面積下降12.2%。房屋新開工面積下降24.2%，其中住宅新開工面積下降25.0%。今年5月17日，住建部、自然資源部、央行、金融監(jiān)管總局聯(lián)合發(fā)布多項(xiàng)重磅政策，包括首付比例下降，利率下限取消，地產(chǎn)信貸政策放松力度空前。但517地產(chǎn)新政的效果還有待進(jìn)一步觀察。

由于被裁員或降薪等原因，許多貸款買房的居民無力償還房貸，棄房斷供的居民越來越多，導(dǎo)致法拍房急劇增多。中指研究院發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2023年全國法拍房掛拍總量達(dá)到79.6萬套，創(chuàng)下新高。2024年1月全國法拍房掛拍10.04萬套，同比增長了48.2%。

在投資方面，由于房地產(chǎn)行業(yè)仍在處于低位，所以總體來說產(chǎn)能嚴(yán)重過剩。以往可以通過投資拉動，但是中國的基建需求已經(jīng)趨于飽和，例如高速公路和高鐵里程已經(jīng)是世界第一。如果大幅度投資項(xiàng)目，可能會是巨大的浪費(fèi)。

股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，近年來，中國A股市場持續(xù)低迷，上證指數(shù)多次跌破3000點(diǎn)?？梢哉f，A股是一個(gè)虧錢效應(yīng)爆棚、賺錢效應(yīng)極低的市場。相比之下，美國股市、印度股市卻連創(chuàng)新高。

據(jù)中國人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)研究所聯(lián)席所長毛振華教授的估算，

2023

年相較

2021

年，居民部門的房產(chǎn)資產(chǎn)累計(jì)縮水約

9.8

萬億，銀行理財(cái)累計(jì)縮水

2

萬億，股票累計(jì)縮水約

5.4

萬億，資產(chǎn)價(jià)格的持續(xù)下行導(dǎo)致居民資產(chǎn)負(fù)債表的惡化，居民部門不敢消費(fèi)、預(yù)期走弱，加劇經(jīng)濟(jì)供需失衡的矛盾。

二、中國家庭的消費(fèi)水平嚴(yán)重偏低

與大多數(shù)高收入國家和新興市場經(jīng)濟(jì)體相比，中國居民最終消費(fèi)支出的GDP占比偏低。觀察2012至2021年間主要國家的GDP需求結(jié)構(gòu)，中國居民消費(fèi)率（居民消費(fèi)/GDP）只有38%，低于全球平均水平18個(gè)百分點(diǎn)，投資率（資本形成/GDP）則高了19個(gè)百分點(diǎn)。與發(fā)展階段相同的中高收入國家相比，中國居民消費(fèi)率低了9個(gè)百分點(diǎn)，投資率則高了11個(gè)百分點(diǎn)。與高收入國家、尤其是美國相比，消費(fèi)低、投資高的特點(diǎn)更為顯著。

1983年，中國職工總工資占GDP比重最高為33.89%，居民可支配總收入和居民消費(fèi)支出水平占GDP比重分別為62.45%和52.01%。到2022年，職工總工資、居民可支配總收入和居民總消費(fèi)支出占GDP比重分別為24.02%、43.03%和28.62%。

中國家庭的消費(fèi)水平偏低，有以下幾點(diǎn)原因：

一是因?yàn)榇罅吭霭l(fā)的貨幣主要流向了央企、國企和地方城投，而不是流向民企和居民手中，廣大的普通家庭沒有足夠的錢來消費(fèi)。

二是因?yàn)槿藗儗ξ磥淼念A(yù)期缺乏信心，擔(dān)心未來收入下降，而不敢大膽消費(fèi)。在這種情況下，居民預(yù)防性儲蓄大幅增加。

三是因?yàn)樵趪袷杖氲牟块T分配中，政府部門占有了過高比重的收入。

現(xiàn)行的財(cái)政和貨幣政策表面上寬松，但只是把錢發(fā)給了企業(yè)而沒有發(fā)給家庭。如果企業(yè)對于消費(fèi)市場和人口趨勢持續(xù)悲觀，那么企業(yè)并不會增加投入。要從根本上解決問題，就要發(fā)錢給家庭。所以急需出臺強(qiáng)有力的刺激消費(fèi)政策，把新增的貨幣直接發(fā)給家庭。

三、給家庭發(fā)錢，采用財(cái)政赤字無需擔(dān)心通脹

有人擔(dān)心，給家庭發(fā)錢會不會引起通貨膨脹呢？這里的前提條件，就是要看產(chǎn)能是否有余力以及就業(yè)是否充分。現(xiàn)在中國恰好處于產(chǎn)能過剩、就業(yè)不充分的階段，所以通過刺激消費(fèi)，可以把閑置的產(chǎn)能和勞動力利用起來。中國現(xiàn)在面臨的并非通脹而是物價(jià)負(fù)增長，正好需要赤字財(cái)政刺激。當(dāng)然，赤字財(cái)政并不能成為一種長期使用的方案，在通脹周期中可以適當(dāng)回調(diào)。但在目前這個(gè)階段，也沒必要將赤字財(cái)政視為洪水猛獸，而是要從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度來考慮其具體的可行性。

在經(jīng)濟(jì)蕭條周期通過財(cái)政赤字來刺激經(jīng)濟(jì)，實(shí)際上就是著名的凱恩斯理論，在二戰(zhàn)以后，凱恩斯理論已是得到普遍認(rèn)可的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論和宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控手段。至于通過財(cái)政赤字來刺激經(jīng)濟(jì)的適用條件，則是在通縮背景下存在需求和就業(yè)的不足，正好是中國目前面臨的局面。

根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)的基本原理，在需求不足的情況下，財(cái)政赤字支出會有明顯的乘數(shù)效應(yīng)，而且不會引發(fā)通脹擔(dān)憂。因此，用財(cái)政赤字發(fā)育兒補(bǔ)貼，將具有明顯的拉大經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，還有利于長期經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新活力。而且，直接發(fā)錢或者發(fā)消費(fèi)券比降低利率等其他刺激政策見效更快。

所以如果希望靠發(fā)錢刺激消費(fèi)，可以通過財(cái)政赤字的方式。對于有鑄幣權(quán)的主權(quán)國家來說，財(cái)政赤字可以向央行借債,這樣的操作實(shí)質(zhì)上只是中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表上的一個(gè)數(shù)字，這就是所謂量化寬松。

以日本為例，從20世紀(jì)90年代以來的30多年，日本一般政府總債務(wù)占GDP比重持續(xù)攀升。根據(jù)IMF數(shù)據(jù)，1990年日本一般政府總債務(wù)占GDP比重僅有69%，但1996年就突破100%，2009年突破200%，2022年則高達(dá)261%。橫向來看，日本成為世界主要經(jīng)濟(jì)體中政府債務(wù)率最高的國家。日本在過去幾十年里，通過大量財(cái)政赤字來維持就業(yè)和價(jià)格的穩(wěn)定，成功維持了低失業(yè)率且基本沒有通脹。

目前中國經(jīng)濟(jì)要擔(dān)心的是通縮而不是通脹，物價(jià)下降會導(dǎo)致人們的消費(fèi)意愿減弱。而且，物價(jià)下降了，卻在暗中讓個(gè)人和企業(yè)的負(fù)債增加了，因?yàn)槌钟匈Y產(chǎn)實(shí)際價(jià)值縮水了，而對銀行的抵押貸款卻沒有減少。這就是經(jīng)濟(jì)學(xué)中典型的“資產(chǎn)負(fù)債表”衰退而導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)衰退。解決的辦法就是通過增發(fā)貨幣來避免通縮。

除了通過財(cái)政赤字方式發(fā)錢以外，還可以通過其他方式籌措資金來發(fā)錢。毛振華教授今年

3

月在中國宏觀經(jīng)濟(jì)論壇上發(fā)言，提出分批發(fā)放

10

萬億現(xiàn)金補(bǔ)貼（人均

7000

元，約

1000

美元）、減少

10

萬億基建支出的建議。從資金來源上看，有多種途徑可以為現(xiàn)金補(bǔ)貼籌措資金。一方面可以動用國有企業(yè)一年的利潤，

2023

年國有企業(yè)利潤為

4.6

萬億元。另一方面可以對現(xiàn)有財(cái)政支出結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，將此前用于基建的財(cái)政支出，特別是將無效、低效的基建支出壓降，轉(zhuǎn)為居民部門的消費(fèi)補(bǔ)貼仍有巨大空間。此外，還要破除

“

消費(fèi)就是浪

費(fèi)

”

這一傳統(tǒng)觀念。我們看到很多地方，包括美國和中國香港，在疫情期間經(jīng)濟(jì)維持了良性循環(huán)，很重要的一個(gè)原因就是居民在現(xiàn)金補(bǔ)貼的支撐下避免了需求的收縮，其中香港每個(gè)居民發(fā)放約

2.5

萬港幣，美國為每個(gè)居民發(fā)放了約

3400

美元，消費(fèi)對維持經(jīng)濟(jì)繁榮起到?jīng)Q定性的作用。

四、給育兒家庭發(fā)錢是一舉兩得

通過采取積極的財(cái)政政策來解決當(dāng)前經(jīng)濟(jì)需求不足的問題已經(jīng)逐步成為經(jīng)濟(jì)學(xué)界的共識。

有些經(jīng)濟(jì)學(xué)家主張通過發(fā)放消費(fèi)券的方式刺激消費(fèi)，我覺得其實(shí)發(fā)放現(xiàn)金更容易操作，而且并不會偏向個(gè)別商品和行業(yè)。更好的且更加公平的方式是發(fā)錢給育兒家庭，因?yàn)橛齼杭彝コ袚?dān)為社會養(yǎng)育孩子的負(fù)擔(dān)，同時(shí)有助于解決中國現(xiàn)在面臨的嚴(yán)重少子化問題。

在中國經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力的同時(shí)，中國的生育率和出生人口也面臨下行壓力。2022年生育率只有1.05，僅相當(dāng)于更替水平的一半。從2017至2023年，中國出生人口已經(jīng)連續(xù)七年下降。根據(jù)七普修訂數(shù)據(jù)，2016年出生人口達(dá)到1883萬人，出生率為13.57‰。而2023年出生人口只有902萬人，出生率只有6.39‰?？梢?，2023年出生人口和出生率均不及2016年的一半，創(chuàng)下1949年以來新低。

中國成為全球生育率最低的國家之一，原因是多方面的，這里既有國際普遍規(guī)律性的原因，例如女性受教育程度提高、年輕人追求個(gè)人的獨(dú)立自由享受等等；但也包括國內(nèi)特殊的原因，比如生育養(yǎng)育教育成本過高，房價(jià)收入比過高、托兒所奇缺等因素。中國的生育成本相對于收入幾乎是世界上最高的。

而給育兒家庭發(fā)錢，是降低生育成本最主要、最直接的方式之一

?？梢钥吹降氖牵苑砰_三孩政策實(shí)施以來，越來越多的地方出臺或擬出臺育兒補(bǔ)貼的相關(guān)政策，拿出真金白銀來鼓勵(lì)生育，但目前看補(bǔ)貼力度仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，低于大部分歐洲國家，也低于日本和韓國。要提升中國的生育率，需要加大給育兒家庭發(fā)錢的力度。

給孩子發(fā)錢，短期看有利于刺激消費(fèi)和投資信心。

如果把錢支付給了家庭，可以刺激、增加各種消費(fèi)需求。如果能夠提供更好的貸款政策，給到這些多孩家庭買房的話，更可以刺激房地產(chǎn)。長期看，人口的增加能夠提升中國的創(chuàng)新力和競爭力。為什么人口對于創(chuàng)新如此重要？首先體現(xiàn)在規(guī)模效應(yīng)上。人口規(guī)模是創(chuàng)新的一大優(yōu)勢，一個(gè)人口規(guī)模大的國家中的企業(yè)擁有更多的優(yōu)勢。而宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長、經(jīng)濟(jì)環(huán)境的持續(xù)向好，反過來也有利于整體生育率的提升，為人口增長提供更好的環(huán)境，形成良性循環(huán)。

從回報(bào)上來講，鼓勵(lì)生育的錢從財(cái)政轉(zhuǎn)移支付給了家庭，并沒有浪費(fèi)社會資源。如果鼓勵(lì)生育有效果，也就是說家庭因此多生了個(gè)孩子，那么只要這個(gè)孩子長大以后對社會的貢獻(xiàn)大于鼓勵(lì)生育的錢，就是有正回報(bào)的，也就是額外創(chuàng)造了更多的財(cái)富。

我們建議發(fā)錢刺激經(jīng)濟(jì)，與2008年金融危機(jī)時(shí)提出的四萬億計(jì)劃是不同的。2008年的四萬億，主要投向了保障性住房和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，而我們建議的發(fā)錢，是直接發(fā)給家庭，尤其是育兒家庭。給育兒家庭發(fā)錢比以往的基建投資更加有長期的回報(bào)。發(fā)錢刺激經(jīng)濟(jì)是否健康，最關(guān)鍵是要看是否會有長期好的回報(bào)，如果投資擴(kuò)充一些過剩的產(chǎn)能或者一些低效的基建項(xiàng)目，未來就會加劇產(chǎn)能過剩，金融壞賬等問題。但是給育兒家庭發(fā)錢不會引起過度投資，而是產(chǎn)生更多急需的新生兒。

生育福利的資金來源來自于全民稅收，這對單身和丁克家庭是否公平？從長期而言還是公平的，因?yàn)楹⒆游磥韺φ麄€(gè)社會的稅收和社保的貢獻(xiàn)，會惠及所有人，其中也包括不生孩子的人?，F(xiàn)行的稅收制度和養(yǎng)老金制度實(shí)際是生孩子的人補(bǔ)貼了不生孩子的人，提供生育福利只是糾正了這種不公平。孩子是未來的創(chuàng)新者、建設(shè)者、奮斗者和納稅者，所以育兒家庭其實(shí)是在為國家的未來而辛苦地?fù)狃B(yǎng)孩子。給予這些家庭足夠的補(bǔ)貼，不僅公平，而且必要。

五、給家庭發(fā)錢的具體政策建議

建議按照孩子的數(shù)量針對家庭發(fā)錢，具體的政策建議如下：

一、現(xiàn)金補(bǔ)貼：給予每個(gè)一孩每月補(bǔ)貼1000元，給予每個(gè)二孩每月補(bǔ)貼2000元，給予每個(gè)三孩及以上每月補(bǔ)貼3000元，直至孩子年滿20歲。

二、個(gè)稅和社保減免：對于二孩家庭，實(shí)行個(gè)人所得稅和社保減半，三孩以上家庭個(gè)人的所得稅和社保全免（對于特別富裕的家庭，可以設(shè)定一個(gè)封頂補(bǔ)貼的上限）。

以上生育支持措施的財(cái)政支出，估計(jì)會占GDP的2%-5%。當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)的投資和消費(fèi)的需求低迷，幾萬億發(fā)給了家庭也同時(shí)提升了消費(fèi)，孩子的相關(guān)消費(fèi)可以帶動了房地產(chǎn)，耐用消費(fèi)品等相關(guān)產(chǎn)業(yè)。多了一個(gè)孩子需要買更大的房，更大的車，這正好可以拉動現(xiàn)在的消費(fèi)需求。另外如果生育率提高了，有更多的人口，未來對中國經(jīng)濟(jì)的長期預(yù)期就會比較樂觀。人口規(guī)模是創(chuàng)新的基礎(chǔ)優(yōu)勢，中國的在新能源領(lǐng)域的創(chuàng)新近年來取得了舉世矚目的成就，就是得益于其世界上最大的市場和人才規(guī)模。