在美股市場(chǎng)劇烈震蕩下，許多公募QDII基金業(yè)績(jī)“竹籃打水一場(chǎng)空”。

券商中國(guó)記者注意到，在近期美股市場(chǎng)調(diào)整風(fēng)波中，多只前期業(yè)績(jī)領(lǐng)先甚至進(jìn)入年內(nèi)十強(qiáng)、前三的QDII基金再次跌破1元面值，有多只重倉(cāng)美股的公募QDII的凈值甚至倒退回一兩年前。

而QDII基金業(yè)績(jī)回撤導(dǎo)致凈值空歡喜，在很大程度上與許多QDII基金策略上后知后覺(jué)，美股核心持倉(cāng)建于高位有關(guān)。多位基金公司人士亦認(rèn)為，下半年伴隨美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期的升溫，以及人民幣穩(wěn)匯率壓力的大幅下降，股票市場(chǎng)或迎來(lái)再平衡的配置機(jī)會(huì)。

業(yè)績(jī)吐出多，有QDII基金凈值回到2年前

美股市場(chǎng)的調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)正讓許多剛“加滿”美股不久的基金經(jīng)理“白忙一場(chǎng)”。

Wind數(shù)據(jù)顯示，在最近一個(gè)月的股票市場(chǎng)劇烈波動(dòng)下，多只此前業(yè)績(jī)領(lǐng)先的QDII基金出現(xiàn)大幅度業(yè)績(jī)回撤，超過(guò)10只QDII基金的凈值一個(gè)月內(nèi)跌幅超10%，其中，年內(nèi)業(yè)績(jī)排名多次進(jìn)入前三的北方某美股主題QDII，在最近一個(gè)月內(nèi)凈值下跌超過(guò)17%，也使得這只成立已13年的基金的凈值再度跌破1元面值，當(dāng)前基金凈值僅約0.95元。此外，華南地區(qū)一位頂流基金經(jīng)理管理的QDII基金，在今年3月收復(fù)1元面值后，也因最近一個(gè)月的美股市場(chǎng)拖累導(dǎo)致凈值再度跌破1元面值。

甚至有不少Q(mào)DII基金經(jīng)理一度接近解除套牢，但亦因美股市場(chǎng)調(diào)整帶來(lái)的全球市場(chǎng)波動(dòng)，導(dǎo)致前期倉(cāng)位布局和業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)功虧一簣。券商中國(guó)記者注意到，深圳地區(qū)一只曾在年內(nèi)排名QDII基金冠軍的產(chǎn)品，因最近一個(gè)月的市場(chǎng)調(diào)整導(dǎo)致業(yè)績(jī)排名大幅度后移，其當(dāng)前的基金凈值甚至已經(jīng)回到2023年3月的水平。而上海地區(qū)一只QDII基金則因英偉達(dá)等美股重倉(cāng)股的大跌，導(dǎo)致其基金凈值回到2023年1月的水平，亦有多只QDII基金的凈值因這次美股調(diào)整退回到2年前的水平。

QDII基金業(yè)績(jī)的大幅度回撤也使得當(dāng)前公募QDII基金業(yè)績(jī)排名發(fā)生顯著變化。最新數(shù)據(jù)顯示，截至目前，公募QDII基金業(yè)績(jī)六強(qiáng)產(chǎn)品中幾乎清一色為黃金主題，其中匯添富黃金、易方達(dá)黃金、嘉實(shí)黃金、諾安黃金年內(nèi)收益率分別為18.46%、18.18%、18.17%、17.41%。

多元QDII基金押?jiǎn)我毁惖?，追逐美股呈現(xiàn)過(guò)熱狀態(tài)

值得關(guān)注的是，QDII基金所面臨的風(fēng)險(xiǎn)是許多原本多元化策略的基金，在美股單一賽道投入過(guò)大。

在基金業(yè)績(jī)排名越來(lái)越現(xiàn)實(shí)化的背景下，許多QDII基金經(jīng)理在資產(chǎn)配置上更加考慮彈性，極大地淡化基金合同所約定的基金產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)特征。以北方一只主打新興市場(chǎng)的QDII基金為例，截至今年6月末，這只原本應(yīng)該將最大倉(cāng)位投入新興市場(chǎng)的基金，反而將其高達(dá)54%的倉(cāng)位配置到美股市場(chǎng)，所持有的港股市場(chǎng)倉(cāng)位不足2%。此外，上海一只主打亞洲機(jī)會(huì)的QDII基金所披露的二季度末持倉(cāng)中，美股倉(cāng)位為這只基金的第一大倉(cāng)位，占比超過(guò)33%，而其美股倉(cāng)位中的核心股票也均是人工智能、半導(dǎo)體芯片等美股科技巨頭。

新興市場(chǎng)QDII基金、亞洲機(jī)會(huì)QDII基金紛紛將美股市場(chǎng)作為第一大倉(cāng)位的現(xiàn)象，凸顯出當(dāng)前基金經(jīng)理追逐美股市場(chǎng)存在的過(guò)熱狀態(tài)。而QDII基金業(yè)績(jī)大幅度回撤導(dǎo)致凈值回到年初甚至去年初的現(xiàn)象，更是反映出許多QDII基金經(jīng)理在美股市場(chǎng)操作中的跟風(fēng)狀態(tài)。

以北方一只公募QDII基金為例，其在2023年6月末的美股倉(cāng)位占比為42%，港股倉(cāng)位占比為35%，而到2024年6月末，該基金持有的美股倉(cāng)位占比為81%，港股倉(cāng)位占比為1.3%。也就是說(shuō)，在美股市場(chǎng)持續(xù)上漲后，上述基金經(jīng)理在過(guò)去一年間對(duì)美股倉(cāng)位的加倉(cāng)幅度翻了一倍，使得這只原本港股與美股平衡操作的基金變成一只單一風(fēng)格的賽道基金。

去美元進(jìn)程加速，風(fēng)險(xiǎn)偏好利于中國(guó)資產(chǎn)

關(guān)于海外市場(chǎng)風(fēng)格變化帶來(lái)的投資變化，部分基金經(jīng)理認(rèn)為北向資金流出壓力或?qū)⒅鸩綔p弱，新的機(jī)會(huì)或?qū)@現(xiàn)。

摩根士丹利基金相關(guān)人士表示，當(dāng)前海外市場(chǎng)整體呈現(xiàn)避險(xiǎn)模式。美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議首次表態(tài)了9月份降息成為可選項(xiàng)，通脹因素影響下降，而就業(yè)的下行更值得重視。美國(guó)制造業(yè)PMI從6月的48.5進(jìn)一步收縮至7月46.6，上周末公布的新增非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)顯著低于預(yù)期，失業(yè)率上行至4.3%。在此背景下，美股波動(dòng)加大，美元指數(shù)大幅下行，美聯(lián)儲(chǔ)9月份降息幾乎成為確定性事件，核心在于降息幅度，預(yù)計(jì)年內(nèi)不少于75bps。

上述基金公司人士強(qiáng)調(diào)，由于海外因素影響在加大，海外股市的波動(dòng)劇烈，A股難免受到一定影響。但應(yīng)看到由于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)本身較為疲弱，投資者預(yù)期充分，海外邊際下行，中美利差收斂，北向資金凈流出的壓力可能會(huì)得到緩解。從行業(yè)角度，看好一些受益于美聯(lián)儲(chǔ)降息的領(lǐng)域如創(chuàng)新藥、黃金等，同時(shí)認(rèn)為基本面穩(wěn)定且有政策支持的方向如家電、公用事業(yè)等將保持較好的相對(duì)收益，中期則繼續(xù)看好景氣度改善的半導(dǎo)體、軍工等。

華安基金表示，近期美國(guó)衰退信號(hào)加強(qiáng)，PMI景氣度和非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)均不及預(yù)期，通脹明顯下行，強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)于下半年降息的信心。長(zhǎng)周期看，全球央行去美元化進(jìn)程加速，黃金持倉(cāng)仍在替代美元儲(chǔ)備。此外，地緣沖突仍有不確定性，黃金配置價(jià)值凸顯。

中歐基金則認(rèn)為，下半年伴隨美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期的升溫，以及人民幣穩(wěn)匯率壓力的大幅下降，政策的潛在空間有望增強(qiáng)。在經(jīng)濟(jì)走平且無(wú)總量刺激政策作用的背景下，市場(chǎng)預(yù)計(jì)仍將受結(jié)構(gòu)性行情主導(dǎo)，指數(shù)的反彈高度恐受限，結(jié)構(gòu)性行情短期表現(xiàn)將體現(xiàn)在板塊估值差異收斂之上。由于經(jīng)濟(jì)改善方向正在逐漸清晰，因此市場(chǎng)的下挫意味著再度臨近買(mǎi)點(diǎn)，諸多中長(zhǎng)期的方向重新展露配置機(jī)會(huì)。對(duì)于短期市場(chǎng)而言，反彈期結(jié)構(gòu)切換，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好變化或?qū)⒁馕吨禺a(chǎn)消費(fèi)和超跌成長(zhǎng)等領(lǐng)域有跑贏機(jī)會(huì)。