當(dāng)然是通貨緊縮更可怕！

首先明確定義！

通貨膨脹是指物價(jià)總水平的上升，而不論什么原因；對應(yīng)的，價(jià)格總水平的下降被稱為通貨緊縮。

這是張維迎在《經(jīng)濟(jì)學(xué)原理》（2015西北大學(xué)出版社）中的觀點(diǎn)，相信也會被大部分人接受。

為什么通貨緊縮比通貨膨脹更可怕？

1、起點(diǎn)不同：溫和的通貨膨脹有利于經(jīng)濟(jì)發(fā)展，如果通脹程度不夠，反而會抑制經(jīng)濟(jì)發(fā)展；更不說真正的通貨緊縮了。

2、通貨膨脹能夠自我調(diào)節(jié)，而通貨緊縮會自我強(qiáng)化，治理難度是前者的若干倍。

凱恩斯主義認(rèn)為：有效需求不足是常態(tài)！通過適量增發(fā)貨幣引起輕度通貨膨脹，可以壓低市場利率，刺激投資增加擴(kuò)大就業(yè)。就業(yè)增加，加上消費(fèi)利率低，也能刺激消費(fèi)，使得社會經(jīng)濟(jì)實(shí)際增長率達(dá)到或接近潛在增長率。

這一理論被歐美主要發(fā)達(dá)國家認(rèn)同，貨幣當(dāng)局普遍將2%作為長期通貨膨脹率的管理目標(biāo)。

一般而言，消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)CPI負(fù)值才是通貨緊縮。

不過，還有一種“相對通貨緊縮”的概念：指物價(jià)水平在零值以上，但低于該國正常經(jīng)濟(jì)發(fā)展和充分就業(yè)所需要的物價(jià)水平，通貨處于相對不足的狀態(tài)。

為此，國際貨幣基金組織還定義了一種“技術(shù)性通貨緊縮”：低于1%的通貨膨脹率。

以上定義說明，過低的通脹率本身就有害。

通貨膨脹怎么治理？

根據(jù)成因，通貨膨脹可以分為需求拉動型和成本推動型兩種，或者兩者的結(jié)合。

雖然成因不同，但加息縮表是常規(guī)的治理手段。只有這樣，才能打破民眾通脹的預(yù)期，避免搶購、增加工資談判等行為造成物價(jià)螺旋式上升。

只要穩(wěn)定住預(yù)期，經(jīng)過一段時(shí)間后，在市場的調(diào)節(jié)下，物價(jià)就會穩(wěn)定在一個新的均衡水平。

通脹危害的最高形式是惡性通貨膨脹，價(jià)格一天一個樣，貨幣成為廢紙，還有辦法挽救嗎？

那就直接使用一種信用度很好的外國貨幣，例如美元。

目前除了美國，美元還是薩爾瓦多、巴拿馬、厄瓜多爾、東帝汶、馬紹爾群島、密克羅尼西亞、基里巴斯和帕勞的法定貨幣。

當(dāng)然，這種做法有利有弊，喪失了貨幣政策的獨(dú)立性。

說到底，長期惡性通貨膨脹是由貨幣超發(fā)造成的，而使用外國貨幣就是對超發(fā)貨幣的自我約束。

通貨緊縮有以下成因：

1、技術(shù)進(jìn)步

技術(shù)進(jìn)步使得生產(chǎn)率提高，成本和物價(jià)下降，這是良性的。

2、金本位

在金本位制下，貨幣供應(yīng)量受到黃金產(chǎn)量限制，跟不上生產(chǎn)力的發(fā)展，物價(jià)也會下降。

19世紀(jì)70年代，是美國歷史上經(jīng)濟(jì)增速最快的黃金十年，但物價(jià)水平卻以每年平均1.8%的速度在下降。

因此，通貨緊縮未必就是壞事衰退。

不過在大蕭條時(shí)期，金本位的弊端就顯現(xiàn)出來了。

各國受制于黃金儲備，不能采取積極的貨幣政策增加貨幣供應(yīng)量；反而為了防止黃金外流，紛紛提高利率，擴(kuò)大了經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

3、經(jīng)濟(jì)危機(jī)

經(jīng)濟(jì)危機(jī)的本質(zhì)是供需失衡，大量產(chǎn)品積壓只能降價(jià)出售（運(yùn)輸成本高昂的牛奶只能倒掉），形成通貨緊縮。

4、債務(wù)危機(jī)

債務(wù)危機(jī)是另一種形式的經(jīng)濟(jì)危機(jī)（或者金融危機(jī)），即：社會負(fù)債率過高，陷入了以債養(yǎng)債的借新還舊模式，一旦通脹惡化而導(dǎo)致央行加息，這些債務(wù)就會爆雷。

相比普通的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，債務(wù)危機(jī)的影響更為深遠(yuǎn)。

普通經(jīng)濟(jì)危機(jī)結(jié)束后，總需求逐漸恢復(fù)，物價(jià)回到正常水平。

而債務(wù)危機(jī)后遺癥多多，企業(yè)破產(chǎn)倒也一了百了。但沒有破產(chǎn)的企業(yè)和個人還背負(fù)著很重的債務(wù)，要用收入的很大一部分還債，遏制了消費(fèi)。

在有的國家和地區(qū)，個人也能破產(chǎn)，但有3~5年的信用恢復(fù)期。在這段時(shí)間里，掙來的錢只能保留很低的基本生活費(fèi)，其他用來還債，還是遏制了消費(fèi)。

5、人口負(fù)增長

人是社會經(jīng)濟(jì)最寶貴的資源，不一定是生產(chǎn)者，但天然就是消費(fèi)者，人口數(shù)量減少必然帶來總需求下降。

通貨緊縮很容易形成自我強(qiáng)化的循環(huán)，特別是債務(wù)危機(jī)和人口負(fù)增長。

債務(wù)是要用錢來償還的，錢越來越貴，沒人愿意借錢。

沒人愿意借房貸，房子賣給誰？

現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)在一定程度上是由債務(wù)驅(qū)動的，用過了頭就產(chǎn)生了債務(wù)危機(jī)；但沒有必要的債務(wù)驅(qū)動，經(jīng)濟(jì)就陷入了停滯。

生育孩子也是一種負(fù)債，每個月都要支出一筆費(fèi)用，就像房貸一樣。

因此，在通貨緊縮的狀態(tài)下，生育意愿下降得更快，進(jìn)一步降低社會總需求。

日本就是一個典型的案例！

越是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，總和生育率越低，歐美國家用移民政策還能緩和一下。

但總和生育率下降是全球性趨勢，難以逆轉(zhuǎn)。

人口專家預(yù)測：按照目前趨勢，全球總和生育率在2030年下降到2.1，低于更替水平。2035年左右下降到2.0，到本世紀(jì)末，全球人口達(dá)到百億后將進(jìn)入負(fù)增長。

以上預(yù)測還是顯得有些樂觀，沒有考慮到債務(wù)的沖擊。

以全球273.2%的宏觀杠桿率，大概率會發(fā)生債務(wù)危機(jī)，進(jìn)一步降低總和生育率。

治理惡性通貨膨脹，只要你肯付出“硬著陸”代價(jià)，總有解決的希望。

但由人口負(fù)增長疊加債務(wù)危機(jī)形成的通貨緊縮，目前還看不到什么好辦法，可不是貨幣政策所能解決的！