美銀：大宗商品牛市才剛剛開始，通脹回歸5%世界

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2024-09-02 05:59:38 華爾街見聞

8月初，市場經(jīng)歷了顯著下滑，當(dāng)時美銀強調(diào)了需關(guān)注的關(guān)鍵支撐位。隨著美聯(lián)儲降息預(yù)期升溫，該行預(yù)測美國國債價格或?qū)⒆叩?，同時預(yù)示著大宗商品市場的牛市正處于起步階段。

美銀知名策略師Michael Hartnett在他的最新Flow Show報告中提出，當(dāng)前是重新考慮投資長期債券的時機，尤其是如果ISM制造業(yè)指數(shù)超過49，可能會促使30年期債券收益率攀升至4.3%以上。

Hartnett還洞察到，相較于債券市場，另一個更為廣闊的機會領(lǐng)域正在顯現(xiàn)。他解釋說，在20世紀(jì)，平均通脹率為5%，而全球化、低負債水平、特定人口結(jié)構(gòu)以及技術(shù)革新等因素共同作用，將這一數(shù)字壓縮至2%。但眼下，這些因素正經(jīng)歷反轉(zhuǎn)，預(yù)示著大宗商品的牛市帷幕剛剛拉開。

關(guān)于美債近期的上漲趨勢，Hartnett預(yù)計其即將迎來轉(zhuǎn)折點。他詳細分析了幾個推動此趨勢逆轉(zhuǎn)的因素，包括9月通常為企業(yè)債大量發(fā)行的月份、地緣政治緊張局勢推高能源價格，以及市場對美聯(lián)儲降息的極端前置預(yù)期等。

Hartnett特別提到，私營部門工資增長份額的下滑往往預(yù)示著經(jīng)濟衰退的到來，而政府及關(guān)聯(lián)行業(yè)對勞動力市場的控制與生產(chǎn)效率提升的趨勢相悖，使得長期債券成為了應(yīng)對潛在“硬著陸”的優(yōu)選避險工具。

此外，Hartnett強調(diào)，大宗商品領(lǐng)域正孕育著巨大機遇，一場長期牛市才剛剛啟程。21世紀(jì)前20年的低通脹環(huán)境（平均CPI為2%）是多重特殊因素疊加的結(jié)果，而今這些因素的反轉(zhuǎn)預(yù)示著通脹將結(jié)構(gòu)性回升至5%左右。盡管多數(shù)大宗商品看似陷入長期熊市，但這一局面預(yù)計將發(fā)生轉(zhuǎn)變，未來十年，受債務(wù)累積、赤字擴大、人口結(jié)構(gòu)變化、逆全球化趨勢、人工智能發(fā)展和凈零排放政策等多因素驅(qū)動，大宗商品年均回報率有望達到11%。

對比之下，對于傳統(tǒng)的60/40投資組合而言，大宗商品在未來十年的收益潛力將超越債券。過去四年的數(shù)據(jù)已有所體現(xiàn)：30年期美國國債收益率為負39%，而大宗商品則錄得116%的正回報。即便在通脹放緩的情境下，大宗商品指數(shù)的年化回報也能維持在10%至14%，相比之下，美聯(lián)儲的鴿派政策僅能帶來約6%的回報。

(責(zé)任編輯：張蕾)

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