名創(chuàng)優(yōu)品為何花63億買永輝

名創(chuàng)優(yōu)品是可選消費(fèi)，永輝超市則是必選消費(fèi)。

對大多數(shù)市場觀察者來說，永輝超市目前有利好、有亮點(diǎn)，但更多是一間基本面承壓的企業(yè)。

剛剛過去的2024年上半年，該公司營收利潤全面下降，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為2986.25萬元，同比大幅下調(diào)69.94%。

2023年，永輝超市營收錄得786.42億元，同比下滑12.71%，歸母凈利潤虧損收窄至13.29億元。而過去三年的總虧損更達(dá)到80億元。

原來的主要持股方怡和集團(tuán)、京東萌生退意，他們找到了想要接盤的人，永輝超市也迎來了意想不到的金主——名創(chuàng)優(yōu)品MINISO。

相比永輝這個落寞的前生鮮巨頭、商超一哥，名創(chuàng)優(yōu)品是目前中國線下零售真正的明星。

2024年上半年，名創(chuàng)優(yōu)品披露了一份令人驚喜的財報，包括季度收入首次超過40億元，創(chuàng)下紀(jì)錄。

在海外攻城略地般拓店，是市場對名創(chuàng)優(yōu)品近年來公司經(jīng)營最大的印象。截至目前，這個零售品牌已經(jīng)開出2753家海外門店，美國門店數(shù)量突破200家，據(jù)悉已成為美國線下門店最多的亞洲消費(fèi)品牌。

在外界看來，一貫強(qiáng)調(diào)出海戰(zhàn)略的名創(chuàng)優(yōu)品，調(diào)頭入主國內(nèi)一家正在走向衰退的商超企業(yè)，無疑是個令人大跌眼鏡的決定。

外界的疑慮也反映在股價上，名創(chuàng)優(yōu)品在紐交所和港交所股價都出現(xiàn)了大跌。

人們想知道，名創(chuàng)優(yōu)品到底想要什么？

不尋求控制權(quán)

此次對永輝超市的交易，發(fā)生在名創(chuàng)優(yōu)品、怡和集團(tuán)和京東三方之間。

公告顯示，名創(chuàng)優(yōu)品（廣州）有限責(zé)任公司旗下廣東駿才國際商貿(mào)有限公司，向怡和集團(tuán)旗下牛奶有限公司、北京京東世紀(jì)貿(mào)易有限公司和宿遷涵邦投資管理有限公司（京東世貿(mào)一致行動人），收購永輝超市21.08%、6.98%和4.27%股份。

交易涉及對價62.7億元人民幣，對應(yīng)每股2.35元，溢價極低。

同時，收購資金將全部來自名創(chuàng)優(yōu)品自有及自籌資金，該金額已超過名創(chuàng)優(yōu)品上市平臺截至2024年半年度現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物62.33億元。

如此大的代價，交易完成后，名創(chuàng)優(yōu)品將控制永輝超市29.4%股權(quán)，自動成為永輝超市第一大股東。與之對應(yīng)，怡和集團(tuán)實(shí)現(xiàn)完全退出，京東將大幅減持股份至2.94%。

資料顯示，怡和集團(tuán)旗下牛奶公司是于2014年8月，斥資56.92億元7元/股的價格，以定增的方式入股永輝；京東則是于2015年8月亦通過定增方式入局，總價43.1億元，單價更高達(dá)到每股9元。

雙方加入永輝“戰(zhàn)車”的背景，是永輝超市正處于業(yè)務(wù)高速擴(kuò)張期。當(dāng)時，永輝超市抓住生鮮作為切入口，通過自營+加盟模式、合伙人模式實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張。

怡和集團(tuán)（在全球范圍經(jīng)營惠康、7-11便利店、美心西餅、萬寧藥房等零售品牌）、京東加入后，也幫助永輝對供應(yīng)鏈和倉儲物流板塊進(jìn)行優(yōu)化。

永輝超市在資本市場上的動作也變得更多，先后“聯(lián)姻”中百集團(tuán)、聯(lián)華超市、紅旗連鎖、萬達(dá)商管，投資供應(yīng)鏈合作伙伴國聯(lián)水產(chǎn)、閩威實(shí)業(yè)、星源農(nóng)牧等，一度開辟出“云超”、“云創(chuàng)”、“云商”、“云金”四大業(yè)務(wù)版圖。

與此同時，最主要的商超業(yè)務(wù)方面，永輝超市也順勢推動綠標(biāo)店、會員店、Bravo店、mini店，以及云創(chuàng)操盤的超級物種、永輝生活、永輝生活·到家等業(yè)態(tài)嘗試。

只是永輝超市的各種嘗試，未能幫助它躲過中國線下零售市場急變的巨浪，尤其是社區(qū)團(tuán)購打起的燒錢補(bǔ)貼戰(zhàn)爭，讓游離在戰(zhàn)局邊緣的永輝受挫嚴(yán)重。

2021年開始，永輝超市陷入虧損，直到如今迎來名創(chuàng)優(yōu)品入主。

不過，名創(chuàng)優(yōu)品也有自己的想法。

在公布交易當(dāng)天晚上，名創(chuàng)優(yōu)品召開電話會議對股權(quán)收購進(jìn)行解讀。據(jù)參會投資者分享，名創(chuàng)優(yōu)品顯然沒有全盤吸收整合永輝超市的打算。

在電話會議上，名創(chuàng)優(yōu)品首席財務(wù)官張靖京提出，對永輝股權(quán)進(jìn)行收購后，“MINISO將成為永輝多數(shù)股東，但預(yù)計不會控制董事會的多數(shù)席位，因此也不會作為永輝超市的控股股東、實(shí)控人，也不會合并財務(wù)報表?！?/p>

其稱，名創(chuàng)優(yōu)品只會用權(quán)益法核算這筆投資的收益，交易預(yù)計在2025年上半年完成。至于高達(dá)62.7億元的對價，名創(chuàng)優(yōu)品接下來能從銀行渠道獲得60%交易對價融資，且成本較低。

不控制董事會、不做實(shí)控人、不并表，意味著名創(chuàng)優(yōu)品對永輝超市的業(yè)務(wù)協(xié)同將在有限程度內(nèi)進(jìn)行。但外界也沒有辦法將此次交易單純看作一筆財務(wù)投資。

葉國富的想法

交易出街后，永輝超市和名創(chuàng)優(yōu)品雙方在開市后呈現(xiàn)截然不同的股價表現(xiàn)。

9月24日，永輝超市在A股市場競價階段封死一字漲停，封單金額近12億元。

名創(chuàng)優(yōu)品則出現(xiàn)大跌，美東時間9月23日，名創(chuàng)優(yōu)品（MNSO）收盤報13.72美元，下跌16.65%；港股方面，名創(chuàng)優(yōu)品9月24日收盤報25.05港元，當(dāng)日下挫23.86%。

相比市場的劇烈反映，創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官葉國富的感受似乎更多是“興奮”。

他在電話會議上表示，自己近期密集調(diào)研了幫助永輝超市進(jìn)行調(diào)改的胖東來，“2年前第一次去胖東來，它的產(chǎn)品、熟食等讓我留下深刻印象?！?/p>

他指出，胖東來去年銷售收入實(shí)現(xiàn)翻倍，商業(yè)模式非常成功，本人也十分認(rèn)可于東來。

葉國富還提到，自己7月末到鄭州考察了胖東來幫永輝調(diào)改的第一家店：鄭州永輝超市（信萬廣場店），稱人非常多。

8月初，葉國富繼續(xù)考察了胖東來幫永輝調(diào)改的第二家門店：鄭州瀚海海尚店。他指，兩家店相隔不遠(yuǎn)，但生意一樣很火爆。

“我感受很深，我認(rèn)為這是個巨大的機(jī)會?！比~國富說。

他認(rèn)為，國內(nèi)超市行業(yè)正處于結(jié)構(gòu)性機(jī)會時期，中國線下零售市場未來只有低價、特色兩條路。而零售之爭不在于模式，在于服務(wù)和產(chǎn)品。

葉國富是一名公開的Costco特色零售模式的擁躉，他說過去十幾年考察過山姆、Costco、Trader Joe’s在內(nèi)的全球零售企業(yè)，胖東來擁有更優(yōu)秀的模式，能實(shí)現(xiàn)高客單價、高復(fù)購、高流量，也更適合國內(nèi)家庭消費(fèi)。

核心點(diǎn)在于，除了對產(chǎn)品的重視外，胖東來更精于顧客體驗(yàn)、員工工作環(huán)境，且沒有會員門檻。他認(rèn)為，永輝超市此前從上至下對胖東來的學(xué)習(xí)將形成良好反饋，目前胖東來負(fù)責(zé)改進(jìn)的幾家門店客流和營業(yè)額都有明顯增長，永輝接下來自行調(diào)整相信也能達(dá)到一樣的效果。

如何落到實(shí)處？葉國富表示目前名創(chuàng)優(yōu)品看不到比永輝超市更合適的介入機(jī)會。

名創(chuàng)優(yōu)品將永輝超市近年來的衰退，歸結(jié)為疫情、社區(qū)團(tuán)購、網(wǎng)購的沖擊。而過去3年永輝超市已采取一系列措施減虧，業(yè)務(wù)已出現(xiàn)拐點(diǎn)，成功希望大。而且永輝超市擁有龐大的業(yè)務(wù)規(guī)模、現(xiàn)金流充足，更重要的是股價目前被市場嚴(yán)重低估。

意味著名創(chuàng)優(yōu)品此時入股，就算從純財務(wù)投資的角度，也是筆劃算的交易。

對名創(chuàng)優(yōu)品自身的影響，業(yè)務(wù)模式是提供以IP設(shè)計為特色的時尚日用商品為主，目前旗下產(chǎn)品涵蓋11個主要類別，包括家居裝飾，小型電子產(chǎn)品，紡織品，配件，美容工具，玩具，化妝品，個人護(hù)理，小吃，香水以及文具和禮品。

另一產(chǎn)品線TOP TOY定位為全球潮玩集合店，產(chǎn)品線涵蓋盲盒、積木、手辦、拼裝高達(dá)、娃娃模型、潮流玩具、原創(chuàng)產(chǎn)品等核心品類。

換句話說，名創(chuàng)優(yōu)品是可選消費(fèi)，永輝超市則是必選消費(fèi)。葉國富在電話會上說，未來供應(yīng)鏈方面，永輝超市將幫助名創(chuàng)優(yōu)品補(bǔ)充生鮮食品日用百貨等必需品版圖，提升抗周期性。

渠道升級方面，永輝超市能幫助名創(chuàng)優(yōu)品提升對重點(diǎn)商業(yè)地產(chǎn)企業(yè)及旗下項(xiàng)目的影響力，幫助名創(chuàng)優(yōu)品拿到更好的位置和租金條件。

同時，在不影響集團(tuán)主業(yè)和未來5年戰(zhàn)略規(guī)劃的前提下，名創(chuàng)優(yōu)品作為特色零售品牌，將幫助永輝超市改善產(chǎn)品差異化不強(qiáng)、毛利率較低的問題，加強(qiáng)自有品牌系列，對標(biāo)山姆、Costco和胖東來等。

總的來說，葉國富稱名創(chuàng)優(yōu)品看好中國線下零售行業(yè)發(fā)展，入股后雙方預(yù)計能能實(shí)現(xiàn)1+1大于2的效果，最終打造國內(nèi)版“山姆或Costco”。

理想很豐滿，但想要“統(tǒng)治”中國線下零售市場的企業(yè)不在少數(shù)，永輝超市目前本身仍處于扭虧階段。

名創(chuàng)優(yōu)品+永輝超市在這條擁擠的賽道上能走多遠(yuǎn)，眼下留給外界的只有想象空間。