股市還有空間嗎？大小摩：散戶彈藥充足、杠桿更低、相比2015年還差得很遠(yuǎn) 散戶推升潛力大

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2024-10-05 20:31:44 華爾街見(jiàn)聞

近期，中國(guó)股市迎來(lái)了一波顯著的反彈，其背后的主要推手被認(rèn)定為散戶投資者。摩根士丹利與摩根大通的分析團(tuán)隊(duì)均在10月的報(bào)告中強(qiáng)調(diào)，此輪股市回暖很大程度上得益于散戶的積極參與，而非以往常見(jiàn)的杠桿效應(yīng)。兩家機(jī)構(gòu)觀察到，當(dāng)前A股市場(chǎng)的杠桿率維持在較低水平，與此同時(shí)，中國(guó)家庭儲(chǔ)蓄充足且在股市的資產(chǎn)配置相對(duì)較低，暗示著未來(lái)家庭資金向股市轉(zhuǎn)移存在較大潛力。

自9月中國(guó)人民銀行發(fā)布會(huì)以來(lái)，MSCI中國(guó)和滬深300指數(shù)均實(shí)現(xiàn)了顯著增長(zhǎng)，交易額亦創(chuàng)新高，達(dá)到2.6萬(wàn)億元人民幣，交易活躍度激增。與2015年的散戶主導(dǎo)的牛市相比較，本輪反彈同樣顯示出了散戶的強(qiáng)勁影響力，盡管離岸市場(chǎng)的反彈更多歸功于機(jī)構(gòu)投資者，境內(nèi)市場(chǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力仍是廣大散戶群體。

值得注意的是，當(dāng)前市場(chǎng)交易的加速和反彈并未伴隨杠桿率的上升。事實(shí)上，A股市場(chǎng)的杠桿率已從2015年的峰值大幅下降至目前的較低水平。保證金貸款余額的增長(zhǎng)未能跟上交易量的攀升，意味著投資者整體上保持謹(jǐn)慎，未大規(guī)模使用杠桿工具。新入市投資者的增多，以及直接購(gòu)買(mǎi)股票而非通過(guò)ETF投資的偏好，進(jìn)一步說(shuō)明了本輪資金流入的性質(zhì)。

對(duì)于后續(xù)走勢(shì)，摩根士丹利和摩根大通均持樂(lè)觀態(tài)度，認(rèn)為中國(guó)散戶有足夠的能力維持股市的反彈趨勢(shì)。家庭金融資產(chǎn)的持續(xù)增長(zhǎng)，特別是銀行存款的大量積累，預(yù)示著股市仍有較大的資金流入空間。盡管預(yù)計(jì)本次資金流入的節(jié)奏可能不如2015年那般迅猛，但市場(chǎng)情緒的轉(zhuǎn)變和資金的回流已顯現(xiàn)出積極跡象。

然而，對(duì)于券商股而言，盡管在反彈初期表現(xiàn)搶眼，但部分分析指出其估值可能已偏高。摩根士丹利警告稱(chēng)，散戶的過(guò)度反應(yīng)可能導(dǎo)致某些H股券商股的市凈率高于歷史平均水平，盡管商業(yè)環(huán)境的變化和有限的資金流入規(guī)模限制了其估值進(jìn)一步接近2015年的高位。摩根大通則更加關(guān)注政策面的正面影響，認(rèn)為貨幣與財(cái)政政策的支持為券商股帶來(lái)了每股收益增長(zhǎng)的預(yù)期，同時(shí)也指出了其相對(duì)于歷史高點(diǎn)的估值折讓。

綜覽全局，中國(guó)股市的此輪反彈凸顯了散戶投資者的重要性，以及在低杠桿環(huán)境下家庭儲(chǔ)蓄向股市轉(zhuǎn)移的可能性。未來(lái)市場(chǎng)的發(fā)展將繼續(xù)受到投資者情緒、政策動(dòng)態(tài)及資金流向的綜合影響。

(責(zé)任編輯：張蕾)

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