金價(jià)再漲如何以正確姿勢(shì)上車(chē)(4)

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2024-10-22 15:30:15 全景網(wǎng)

王祥：在歷史的降息周期中，黃金確定性最高的是從緊縮周期往降息周期轉(zhuǎn)變的階段，在后續(xù)降息周期中的表現(xiàn)往往是分化的，這一分化來(lái)自于降息的方式和路徑有所區(qū)別：一種是預(yù)防式降息，即經(jīng)濟(jì)還沒(méi)有變差，但為了預(yù)防經(jīng)濟(jì)的降溫，提前進(jìn)行寬松政策和貨幣端成本下降；另一種是應(yīng)對(duì)式降息，在這種情況下，經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)了一定的減弱跡象，政策落后于經(jīng)濟(jì)本身，因此所需要的空間和幅度相對(duì)更大。

美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期首降50BP，顯現(xiàn)出了對(duì)經(jīng)濟(jì)韌性的憂(yōu)慮，拓寬了未來(lái)潛在利率下調(diào)的空間，這種降息方式更多為應(yīng)對(duì)式降息。歷史上看，首次降息即50BP幾乎均對(duì)應(yīng)著后續(xù)美國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退周期，因此，盡管政策發(fā)布會(huì)上美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾發(fā)言稱(chēng)不應(yīng)對(duì)本次降息節(jié)奏進(jìn)行線性外推，但如果后續(xù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍然走弱，應(yīng)對(duì)式降息相比于預(yù)防式降息政策調(diào)整空間更大。一般而言，如果是預(yù)防式降息，我們對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)本輪降息的空間大概是150~200BP；如果是應(yīng)對(duì)式降息，真正進(jìn)入到衰退階段，那么利率端的預(yù)期空間就會(huì)打開(kāi)，可能要上升到200~300BP。兩種降息方式對(duì)于黃金的影響完全不一樣，更大的降息空間在一定程度上對(duì)應(yīng)著市場(chǎng)利率的下行空間也更大，黃金作為利率敏感型資產(chǎn)，受益于利率端所驅(qū)動(dòng)的力量也會(huì)更大。

整體上看，在當(dāng)前的環(huán)境下，無(wú)論是哪一種降息方式，當(dāng)前給市場(chǎng)的預(yù)期信號(hào)比較足，且雖然經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了一定的邊際弱化，但在全球的相對(duì)比較優(yōu)勢(shì)上，仍然客觀存在較好的比較優(yōu)勢(shì)。因此，利率端預(yù)期空間打開(kāi)，長(zhǎng)端通脹在政策驅(qū)動(dòng)背景下維持穩(wěn)定。近期，美國(guó)長(zhǎng)端通脹不降反升，實(shí)際利率進(jìn)入對(duì)黃金定價(jià)有利的變化階段，這也是近期北美黃金ETF持續(xù)流入的重要原因。

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