金價再漲如何以正確姿勢上車(5)

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2024-10-22 15:30:15 全景網(wǎng)

黃金長期配置價值客觀存在

全景網(wǎng)：從2022年開始，市場就有預期美國經(jīng)濟將要步入衰退，在衰退交易的過程中，受益最大的是以黃金為代表的避險資產(chǎn)。而從經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，美國經(jīng)濟仍具有一定韌性。對于美國的衰退預期，您有何判斷？

王祥：目前，我們只是看到了美國經(jīng)濟一些邊際上的弱化，因為美國之前的經(jīng)濟數(shù)據(jù)非常強，特別是上半年的數(shù)據(jù)，GDP還是非常強勁的狀態(tài)，再加上目前美聯(lián)儲的降息行為，第一次的步子邁得比較大，如果這一行為更多的是對于大選年不確定性的對沖，那么還是有希望走在經(jīng)濟的實際步伐前面。因此，目前美國經(jīng)濟軟著陸的概率依然比較高，對風險資產(chǎn)比如股票資產(chǎn)較為有利，因為這意味著企業(yè)成本下降，同時利潤上升，風險偏好獲得改善，同時抬高遠端通脹預期，從實際利率的角度也是黃金資產(chǎn)的舒適周期。不過，如果進入軟著陸階段，黃金的性價比可能會比股票稍弱一些，更多時候除了利率下行對其上抬之外，其斜率可能并不是很高，更多的是作為預防一些黑天鵝事件的對沖性的資產(chǎn)，但黃金的長期配置價值依然客觀存在。

現(xiàn)階段黃金暴跌風險不大

全景網(wǎng)：雖有市場預期，但目前美國經(jīng)濟仍未正式步入衰退，因此也有人擔憂市場預期過分搶跑，之后就算符合預期，黃金價格可能也會短期暴跌。對于這種擔憂您怎么看？當黃金價格已經(jīng)處于歷史高位時，我們可以關注哪些因素？

王祥：包括黃金在內的大宗商品更關注邊際邏輯的變化，而不以絕對價格界定估值高低。從確定性的角度看，金價上漲最確定的時刻——寬松轉折發(fā)酵到第二次降息落地即將兌現(xiàn)，但中長期視角下，逆全球化導致的通脹中樞上移與不確定性抬升，以及全球地緣博弈的持續(xù)發(fā)酵，都將持續(xù)提升黃金的避險對沖訴求。從歷史上看，降息周期里即使金價搶跑導致后續(xù)價格波動率上升，但也沒有出現(xiàn)暴跌的情況，只是上漲斜率趨于平穩(wěn)，更多會出現(xiàn)高位震蕩，后等待新的驅動因素出現(xiàn)。如果觀察實際利率模型，今年以來實際利率相對實際金價的折價水平更高，從一定程度上是對金價的多元支撐力量在走強，這一情況和2010年、2011年的情況較為相像，并沒有出現(xiàn)現(xiàn)實價格相較于理論模型價格弱化的跡象。所以，我們認為現(xiàn)階段黃金的上漲斜率可能會有所放緩，但下跌的風險不是特別大。

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