美國大選結(jié)果出爐僅剩兩周，“特朗普交易”日趨升溫。10年期美國國債遭遇大拋售，收益率升至4.2%以上，創(chuàng)3個月來新高，美元對非美貨幣近期亦持續(xù)反彈，交易員感嘆“降息降了個寂寞”。

就《紐約時報》民調(diào)來看，截至10月22日，特朗普在4個搖擺州的民調(diào)已超越哈里斯，并且在賓州的民調(diào)已經(jīng)追平，在威斯康星、密歇根、內(nèi)華達(dá)這幾個搖擺州都有追平和反超的勢頭。市場對特朗普執(zhí)政的印象是——赤字增加、關(guān)稅風(fēng)險攀升、利好美國股市。在美債遭遇拋售的同時，美股卻幾乎不為所動。22日亞太股市劇烈波動，日經(jīng)225指數(shù)當(dāng)日大跌超1.6%。A股和港股有所免疫，收盤仍分別上漲0.54%和0.1%，但人民幣近期持續(xù)走弱，美元/離岸人民幣已從國慶假期前的6.9跌破7.1。

瑞銀中國股票策略研究主管王宗豪表示，中國境內(nèi)投資者仍對外部影響持謹(jǐn)慎態(tài)度，但情緒好轉(zhuǎn)在短期內(nèi)有望支撐當(dāng)前指數(shù)水平。與他交流的境內(nèi)投資者似乎更看好香港上市公司，尤其是互聯(lián)網(wǎng)公司，主要考慮回購計劃、競爭環(huán)境穩(wěn)定以及盈利增長強勁。盡管樂觀情緒有所改善，許多投資者認(rèn)同啞鈴策略，即持有高股息股（尤其是大型國有銀行）和一些高beta行業(yè)。

美聯(lián)儲9月大幅降息50BP后，10年期美債收益率一度跌入3.6%區(qū)間，但隨后因收益率超跌而掉頭上行。強勁的9月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)、超預(yù)期的CPI報告和近期的“特朗普交易”都導(dǎo)致美債出現(xiàn)拋售。渣打全球首席策略師羅伯遜表示，美國利率期貨市場定價顯示，年底前美聯(lián)儲降息幅度為略小于2次25BP降息。市場已從“認(rèn)為年內(nèi)降息50BP具有高度可能性”轉(zhuǎn)變?yōu)椤皩γ缆?lián)儲是否在11月、12月FOMC會議實施每次25BP幅度的降息抱懷疑態(tài)度”。此后，美國勞工統(tǒng)計局10月10日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，美國9月CPI同比上漲2.4%，高于市場預(yù)期的2.3%。

當(dāng)時，10年期美債收益率已經(jīng)回升至4%以上，美元指數(shù)沖破103大關(guān)。而后美國大選的膠著情況進(jìn)一步加劇了這一市場走勢。瑞士百達(dá)財富管理美國高級經(jīng)濟師崔曉表示，距離美國大選選舉日僅剩大約兩周，特朗普和哈里斯仍勢均力敵。多位國際資管機構(gòu)的投研人士表示，分裂的國會一般是市場最歡迎的結(jié)果。過去五十年里，分裂政府是常態(tài)，市場通常對此表示歡迎，因為政治僵局會減少全面立法變革的可能性。然而，分裂政府可能增加美國主權(quán)違約的風(fēng)險，尤其是在國會的某個部門拒絕提升債務(wù)上限的情況下。廣泛的市場回報將不取決于誰當(dāng)選總統(tǒng)，但選舉結(jié)果對于某些特定行業(yè)如能源或制藥業(yè)將具有重要影響。

近期美股的走勢異常強勁，標(biāo)普500指數(shù)已經(jīng)突破5800點大關(guān)，不斷創(chuàng)下歷史新高。高盛近期繼續(xù)上調(diào)美股的盈利預(yù)期，并上調(diào)目標(biāo)位。該機構(gòu)將2025年標(biāo)普500的每股收益預(yù)測從256美元上調(diào)至268美元，并首次提出2026年EPS預(yù)測為288美元。目前市盈率為22倍，與宏觀模型中的合理估值相符，預(yù)計市盈率在2024年底保持不變，并將標(biāo)普500指數(shù)目標(biāo)從5600點上調(diào)至6000點，12個月目標(biāo)從6000點上調(diào)至6300點。相比之下，納斯達(dá)克100指數(shù)的表現(xiàn)遜色于標(biāo)普500，各界擔(dān)心關(guān)稅可能會沖擊國際性的科技平臺公司。盡管未來的大選結(jié)果仍具高度不確定性，但高盛認(rèn)為，未來中小型企業(yè)更受政策保護。兩個候選人似乎都很關(guān)心小型企業(yè)，哈里斯可能會為新企業(yè)提供5萬美元的小型企業(yè)稅收抵免，特朗普的放松管制議程和潛在的較低企業(yè)稅可能有助于提升市場情緒。

外匯市場近期也尤為波動。英鎊、日元和歐元對美元在9月均一度創(chuàng)下年內(nèi)新高，但動能近期明顯轉(zhuǎn)弱，墨西哥比索大幅下挫，美元/日元再度突破150，美元/離岸人民幣則突破7.1。某外資投行交易員表示，市場開始對美國寬松周期的速度和深度產(chǎn)生懷疑，特朗普在11月5日大選中的勝算被明顯計入價格中，而衰退風(fēng)險的下降也有所助力。若特朗普當(dāng)選，市場在初期的表現(xiàn)一般為收益率曲線的熊陡、更強的股市和美元。

就人民幣對美元走勢而言，各界仍預(yù)計7.0~7.3的寬幅波動將是今年的主線。不少出口商存在投機情緒，此前人民幣對美元一度升至7附近，做多的投機盤逼倉出口商，但隨著近期美元回升，許多出口商又開始駐足觀望。不過，在美元對人民幣7.01附近，似乎又有大行買入美元的力量，可能意在保護出口商，而在人民幣拋壓加劇之際，央行又會加大逆周期因子調(diào)節(jié)力度。

值得一提的是，近期中國股市的韌性似乎超出了其他亞太市場。瑞銀表示，目前海外快錢參與度提高，他們之前可能顯著低配中國，并擔(dān)心可能會看到像2015年一樣由流動性驅(qū)動的反彈。若一些關(guān)鍵經(jīng)濟指標(biāo)企穩(wěn)，一些多頭投資者可能重返中國市場。目前，鑒于迄今為止流入資金的短期屬性，股市波動性可能加大。該機構(gòu)目前仍更看好H股，尤其是互聯(lián)網(wǎng)公司，主要考慮到它們的回購計劃、競爭環(huán)境穩(wěn)定以及盈利增長強勁。但是，目前投資者對于消費股的分歧加深，比如一些投資者選擇政策支持力度更大的公司如白電，而另一些投資者更青睞不太容易受到非正向價格循環(huán)影響的非必需消費品。