美聯(lián)儲降息預(yù)期較前期降溫

供需方面，進(jìn)口TC雖仍處于較低水平，但已從最低點有所回升，年內(nèi)TC談判進(jìn)展值得關(guān)注。下游需求整體平淡，上周國內(nèi)主要精銅桿企業(yè)開工率降至76.52%，環(huán)比下滑2.37%；廢銅制桿開工率也下降了3.71%。周內(nèi)銅精礦現(xiàn)貨TC較為穩(wěn)定，詢報價集中在10到20美元/干噸之間，市場主要交易11/12月船期貨物，現(xiàn)貨市場相對冷清。隨著年尾臨近，部分下游企業(yè)因賬期問題變得保守，導(dǎo)致訂單走弱，需求逐漸減少。美聯(lián)儲降息預(yù)期較前期降溫！

終端方面，9月份預(yù)支了一部分需求，新增訂單較少，但白電排產(chǎn)情況尚可，新能源及發(fā)電端保持穩(wěn)定。庫存方面，社會庫存減少了0.11萬噸。截至10月25日，三大交易所及保稅區(qū)銅庫存約為57萬噸，周環(huán)比減少0.6萬噸。

宏觀層面，美國10月制造業(yè)PMI初值為47.8，高于預(yù)期；國內(nèi)刺激政策持續(xù)出臺，預(yù)計四季度政策力度會進(jìn)一步加大。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，美國實體經(jīng)濟(jì)可能逐步企穩(wěn)，軟著陸預(yù)期延續(xù)，美聯(lián)儲降息預(yù)期較前期減弱。供應(yīng)緊張對銅價有支撐作用，但節(jié)后需求走弱和庫存去化幅度較小，使得銅價面臨壓力。短期內(nèi)銅價維持高位震蕩，需關(guān)注美國大選帶來的影響。

上周銅價以震蕩為主，國內(nèi)政策端表現(xiàn)低于預(yù)期，前期宏觀利好逐步消化，銅價承壓。周五收盤價為76390元/噸，較前一周下跌1.59%。

美國10月標(biāo)普全球制造業(yè)PMI初值為47.8，高于預(yù)期的47.5；服務(wù)業(yè)PMI初值為55.3，略高于預(yù)期；綜合PMI初值為54.3，高于預(yù)期。歐元區(qū)10月制造業(yè)PMI初值為45.9，高于前值和預(yù)期，但仍低于榮枯線；德國10月制造業(yè)PMI初值為42.6，連續(xù)多個月低于榮枯線。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)疲軟將從需求側(cè)對銅價施壓。

美國上周初請失業(yè)金人數(shù)為22.7萬人，低于預(yù)期的24.2萬人。中國人民銀行下調(diào)LPR兩個品種報價各25個基點：1年期LPR由3.35%降至3.1%，5年期以上LPR由3.85%降至3.6%。多家股份行也跟隨下調(diào)存款利率。

希爾威金屬礦業(yè)有限公司和薩拉扎資源公司計劃于2025年初開始建設(shè)厄瓜多爾庫里班巴-埃爾多莫銅金礦，預(yù)計2026年底投產(chǎn)。該礦山是厄瓜多爾第二大礦山之一，投產(chǎn)后將大幅增加當(dāng)?shù)劂~產(chǎn)量。

上周Mysteel標(biāo)準(zhǔn)干凈銅精礦TC周指數(shù)為12.8美元/干噸，較前一周上漲3.1美元/干噸。Mysteel干凈銅精礦現(xiàn)貨價格為2403-2450美元/干噸，周均價為2429美元/干噸，較前一周下降2美元/干噸。本周銅精礦現(xiàn)貨TC保持穩(wěn)定，市場活躍度較低。

10月24日國內(nèi)市場電解銅現(xiàn)貨庫存為21.70萬噸，較17日減少0.39萬噸，較21日增加0.14萬噸。上海庫存為15.40萬噸，較17日增加0.72萬噸，較21日增加0.64萬噸；廣東庫存為3.86萬噸，較17日減少0.93萬噸，較21日減少0.39萬噸；江蘇庫存為1.84萬噸，較17日減少0.15萬噸，較21日減少0.01萬噸。國內(nèi)電解銅社會庫存再度增加，其中上海市場繼續(xù)累庫，廣東和江蘇市場庫存則有所下降。主要原因在于上海市場進(jìn)口銅到貨增加，同時下游消費疲弱，部分倉庫出庫量下降，導(dǎo)致庫存上升。

10月24日上海、廣東兩地保稅區(qū)銅現(xiàn)貨庫存累計為4.61萬噸，較17日減少0.48萬噸，較21日減少0.23萬噸。上海保稅區(qū)庫存為4.23萬噸，較17日減少0.29萬噸，較21日減少0.11萬噸；廣東保稅區(qū)庫存為0.38萬噸，較17日減少0.19萬噸，較21日減少0.12萬噸。