政策暖風(fēng)持續(xù)推動(dòng)并購(gòu)重組市場(chǎng)，A股出現(xiàn)了一些新的現(xiàn)象。近期，并購(gòu)重組案例頻繁出現(xiàn)，且創(chuàng)新交易模式回歸。自9月24日以來(lái)，首次發(fā)布的重大資產(chǎn)重組案例已超過(guò)20單，其中包括“蛇吞象”式并購(gòu)、跨界并購(gòu)和“類借殼”等交易模式。這些變化有助于促進(jìn)上市公司和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展。

新興產(chǎn)業(yè)成為并購(gòu)重組的主要領(lǐng)域，特別是半導(dǎo)體和創(chuàng)新藥等行業(yè)。例如，光智科技、富創(chuàng)精密、百傲化學(xué)、雙成藥業(yè)等公司都瞄準(zhǔn)了半導(dǎo)體類資產(chǎn)。這表明高科技屬性資產(chǎn)通過(guò)證券化的另一條路徑正在被打通。

同時(shí)，一些公司宣布終止籌劃重大資產(chǎn)重組。10月25日晚間，盈方微和莫高股份均發(fā)布公告稱終止籌劃重大資產(chǎn)重組。這是相關(guān)政策發(fā)布以來(lái)首次出現(xiàn)兩家A股公司同時(shí)宣布終止重組的情況。

前兩大現(xiàn)象顯示，并購(gòu)重組相關(guān)政策顯著激發(fā)了市場(chǎng)活力，為市場(chǎng)注入了新的動(dòng)力。政策支持提高了并購(gòu)重組的效率和成功率，降低了企業(yè)并購(gòu)成本，促進(jìn)了資源向更有潛力的企業(yè)流動(dòng)，提升了資本市場(chǎng)的整體質(zhì)量和效率。

積極推進(jìn)并購(gòu)重組反映了上市公司尋求第二增長(zhǎng)曲線和轉(zhuǎn)型升級(jí)的迫切需求。然而，并購(gòu)重組背后存在諸多不確定性。盡管政策暖流促使A股重大資產(chǎn)重組案例增多，但未來(lái)可能會(huì)有更多終止重組的案例出現(xiàn)。

分析最新重組案例終止的原因，既有合規(guī)層面的問(wèn)題，也有市場(chǎng)環(huán)境變化的因素。例如，盈方微終止重組是因?yàn)橄嚓P(guān)方人員被立案調(diào)查，而莫高股份則是因?yàn)槭袌?chǎng)環(huán)境發(fā)生了較大變化。盡管終止重組不會(huì)影響公司的正常經(jīng)營(yíng)和發(fā)展，但在推進(jìn)重組過(guò)程中，盡職調(diào)查、審計(jì)、評(píng)估、協(xié)商等環(huán)節(jié)需要付出大量財(cái)力、人力和精力，這些都成為資本運(yùn)作的沉沒(méi)成本。

這些終止案例為當(dāng)前并購(gòu)重組熱潮敲響了警鐘。并購(gòu)重組涉及多方利益博弈，成功率并非百分之百。其不確定性在于買賣雙方信息不對(duì)等，同時(shí)受到市場(chǎng)和政策等多重因素的影響。以跨界并購(gòu)為例，不宜急于多元化而忽視跨界風(fēng)險(xiǎn)和整合風(fēng)險(xiǎn)。

從監(jiān)管角度來(lái)看，并購(gòu)重組的導(dǎo)向日益明確。一方面，資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展需要并購(gòu)渠道暢通；另一方面，規(guī)范程度較差、交易執(zhí)行能力較弱的“殼公司”，盲目跨界并購(gòu)以及“借重組之名、行套利之實(shí)”的行為仍面臨嚴(yán)格監(jiān)管。

面對(duì)新的并購(gòu)重組熱潮，各方需保持冷靜。上市公司并購(gòu)重組應(yīng)被視為一項(xiàng)重要的戰(zhàn)略行為，在整個(gè)過(guò)程中需進(jìn)行全面考慮，包括為什么要買、能否順利接盤(pán)運(yùn)營(yíng)、是否為并購(gòu)準(zhǔn)備了充足資源等。只有這樣，才能在熱情與理性之間找到平衡，既抓住多元機(jī)會(huì)，又規(guī)避各類風(fēng)險(xiǎn)。