備受關(guān)注的2024年美國大選結(jié)果將在本周揭曉。從9月底開始，市場對特朗普勝選的預(yù)期幾乎一致，但最近的情況卻出現(xiàn)了波動，特朗普的領(lǐng)先優(yōu)勢有所減小，導(dǎo)致“特朗普交易”一度逆轉(zhuǎn)，也使得選情變得更加膠著。我們在近期的系列報告中，對兩黨的政策、經(jīng)濟(jì)和資產(chǎn)影響進(jìn)行了梳理。

隨著投票日的臨近，市場也日益關(guān)注如何追蹤實(shí)時選情、結(jié)果何時公布，以及圍繞大選結(jié)果進(jìn)行交易布局。

大選選情：特朗普雖仍領(lǐng)先，但差距縮小

特朗普在搖擺州依然保持領(lǐng)先。截至11月1日，全國民調(diào)顯示，特朗普的支持率為48.4%，領(lǐng)先哈里斯約0.3個百分點(diǎn)。相比之下，2016年和2020年大選的同一時間點(diǎn)，特朗普分別落后希拉里和拜登7.8及1.5個百分點(diǎn)。雖然特朗普在搖擺州中維持領(lǐng)先，但與一周前相比，領(lǐng)先程度有所縮小，同時密歇根州和威斯康星州已被哈里斯反超。根據(jù)當(dāng)前的民調(diào)情況，若按各州民調(diào)結(jié)果分配選舉人票，特朗普和哈里斯預(yù)計分別能獲得287和251票（270票為勝選門檻）。

從變化較快的博彩市場來看，特朗普的博彩賠率優(yōu)勢也在近期顯著收窄。根據(jù)RCP綜合各平臺的數(shù)據(jù)，截至2024年11月2日，特朗普的博彩賠率為54.7%，哈里斯為44.1%，較10月底的63.9%有明顯下降。

提前投票：民主黨占比高，但判斷領(lǐng)先優(yōu)勢需謹(jǐn)慎

今年，提前投票和郵寄選票的比例預(yù)計仍將高達(dá)65%。美國有近1.7億登記選民，2020年大選的投票率約為66%，創(chuàng)下一個多世紀(jì)以來的最高水平。根據(jù)2024年合法投票人數(shù)的預(yù)估，投票總數(shù)可能達(dá)到1.6億票。截至11月1日，提前投票（包括現(xiàn)場和郵寄投票）已達(dá)7000萬票，占總票數(shù)的43%。若將尚未返還的郵寄選票計算在內(nèi)，提前投票的數(shù)量可能達(dá)到1億，占總票數(shù)的65%。2020年和2016年大選的提前投票占比分別為64%和36.6%，今年的比例依然處于較高水平。

盡管提前投票中，民主黨注冊黨員的比例高于共和黨，但僅憑黨派歸屬來判斷選情的可靠性有限。目前7000萬的提前投票中，注冊為民主黨和共和黨的黨員占比分別為38.2%和36.1%，差異不大。此外，民主黨選民更多通過郵寄方式投票，而共和黨則更傾向于現(xiàn)場投票。然而，在一些搖擺州，尤其是賓州，民主黨黨員的占比明顯高于共和黨，但提前投票并不意味著提前計票，因此僅依據(jù)提前投票和黨派歸屬來判斷選情并不可靠。

觀戰(zhàn)指南：主要投票站在北京時間6日中午關(guān)閉，結(jié)果或在傍晚揭曉

隨著11月5日投票日的臨近，如何實(shí)時追蹤大選的進(jìn)展以及何時能得到結(jié)果成為大家關(guān)注的焦點(diǎn)。

1. 投票時間安排：由于時區(qū)差異，美國各地投票站的開啟和關(guān)閉時間不同。投票站將在11月5日依次關(guān)閉，最早關(guān)閉的包括印第安納州和肯塔基州，關(guān)閉時間為美國東部時間11月5日下午6點(diǎn)（北京時間6日凌晨6點(diǎn)）。最后一個關(guān)閉的州是阿拉斯加，關(guān)閉時間為北京時間6日中午12點(diǎn)至下午1點(diǎn)。

   七個重要搖擺州的投票截止時間（均為北京時間）如下：

• 佐治亞州：6日早晨7點(diǎn)

• 北卡羅來納州：6日早晨7點(diǎn)半

• 賓夕法尼亞州：6日早晨8點(diǎn)

• 密歇根州：6日早晨8至9點(diǎn)

• 亞利桑那州：6日早晨9點(diǎn)

• 威斯康星州：6日早晨9點(diǎn)

• 內(nèi)華達(dá)州：6日早晨10點(diǎn)

2. 結(jié)果出爐時間：預(yù)計在北京時間6日下午可能會公布結(jié)果。各州的計票規(guī)則和時間各有不同，部分州在投票日當(dāng)天就會開始計票，部分州則允許提前統(tǒng)計郵寄選票。一般情況下，各州投票站關(guān)閉后不久，部分投票結(jié)果就能統(tǒng)計完畢，剩余的選票通常不會影響最終結(jié)果，除非選情非常接近。

   具體到重要搖擺州，以下是預(yù)計的計票時間和細(xì)節(jié)（均為北京時間）：

• 佐治亞州：可能是最早公布結(jié)果的搖擺州，預(yù)計在6日上午10點(diǎn)半之前將完成90%的計票。

• 北卡羅來納州：預(yù)計6日中午可能會有結(jié)果。

• 密歇根州：預(yù)計6日中午能公布結(jié)果。

• 賓夕法尼亞州：可能在6日下午至傍晚公布結(jié)果。

• 威斯康星州：預(yù)計在6日下午至傍晚公布。

• 亞利桑那州：初步結(jié)果可能在上午公布，但完整結(jié)果預(yù)計到下午5點(diǎn)。

• 內(nèi)華達(dá)州：郵寄選票的統(tǒng)計可能需要幾天時間。

3. 關(guān)注重點(diǎn)：賓州被視為關(guān)鍵州，哈里斯“必須”贏得賓州，而特朗普則有更多獲勝路徑。

   由于美國獨(dú)特的選舉人票機(jī)制以及兩黨各自穩(wěn)定的“基本盤”，多數(shù)州在選舉中角色有限。例如，根據(jù)270towin匯總的民調(diào)和不同模型的預(yù)測，哈里斯基本鎖定226票，特朗普鎖定219票。

   相比之下，搖擺州成為勝負(fù)的關(guān)鍵。這次大選共有七個搖擺州，其中賓州由于擁有19個選舉人票，成為“賽點(diǎn)”。

   從當(dāng)前的勝選路徑來看，哈里斯必須贏下賓州，否則很難勝選；而特朗普同樣需要賓州，但他還有其他的獲勝路徑，例如至少贏得一個藍(lán)墻州。

潛在意外：平局或拒絕承認(rèn)結(jié)果

在此次大選中，有三種情況可能導(dǎo)致平局。如果發(fā)生平局，將需要由眾議院和參議院共同投票選舉總統(tǒng)及副總統(tǒng)，結(jié)果對共和黨可能更有利，且會延長選舉時間。平局可能的情況包括：

1. 哈里斯贏得佐治亞、亞利桑那、威斯康星、內(nèi)華達(dá)州。

2. 哈里斯在佐治亞、北卡、亞利桑那獲勝。

3. 哈里斯贏得北卡、亞利桑那、威斯康星和內(nèi)華達(dá)。

平局時，將舉行應(yīng)急選舉，眾議院負(fù)責(zé)選出總統(tǒng)，參議院選出副總統(tǒng)，可能出現(xiàn)總統(tǒng)和副總統(tǒng)來自不同黨派的情況。

另一個意外情況是敗選一方拒絕承認(rèn)結(jié)果。一般來說，敗選方會發(fā)表聲明承認(rèn)敗選，但在小概率事件下，敗選方可能會不承認(rèn)結(jié)果，這可能引發(fā)更大的動蕩。

交易策略：反向操作的勝算更高

在分析大選結(jié)果對各類資產(chǎn)的影響時，除了政策本身的效果外，還需綜合考慮預(yù)期和政策節(jié)奏的因素。市場對特朗普交易的預(yù)期已經(jīng)提前反應(yīng)，尤其在美債、美元、黃金、傳統(tǒng)能源、金融股及比特幣等方面，但不同資產(chǎn)的計入程度不一。

我們的整體交易策略建議如下：

1. 若結(jié)果強(qiáng)于預(yù)期，即“共和黨全勝”：特朗普的政策推進(jìn)預(yù)期將得到強(qiáng)化，部分猶豫的投資者可能會迅速追高，特朗普交易仍有上升空間，而此前預(yù)期計入不多的資產(chǎn)反應(yīng)會更顯著。

2. 若結(jié)果低于預(yù)期，尤其是哈里斯勝選：將直接導(dǎo)致特朗普交易的逆轉(zhuǎn)。具體而言，“共和黨全勝”將推動美股、美債、美元和比特幣短期內(nèi)有沖高的可能，銅、原油及中國出口鏈則面臨補(bǔ)償預(yù)期不足的風(fēng)險。

整體“反向操作”的交易思路勝算更大，但在“共和黨全勝”情況下，需要等待更多時間來觀察市場反應(yīng)。