中金公司談特朗普2.0時代經(jīng)濟周期加速回升

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2024-11-08 18:44:00 金融界

中金公司發(fā)布研報稱，特朗普2.0可能加速美國經(jīng)濟周期回升，大選結(jié)果落地后不確定性迅速消散。特朗普2.0大概率將延續(xù)財政擴張和產(chǎn)業(yè)政策，在持續(xù)寬財政和不夠緊的貨幣刺激下，美國本具韌性的經(jīng)濟在未來幾個季度不著陸的可能性在上升，美債將加速陡峭化，美元可能繼續(xù)高位震蕩。預(yù)計美股或在未來半年內(nèi)保持上行趨勢，繼續(xù)看好價值和順周期。大宗商品中，銅油受中美經(jīng)濟周期回暖的影響較大。

特朗普2.0大概率將延續(xù)財政擴張和產(chǎn)業(yè)政策，來力圖實現(xiàn)美國再工業(yè)化。在貧富差距不斷拉大的背景下，以惠民生、促制造業(yè)回流為特征的大財政是兩黨共識。從其今年選戰(zhàn)中的施政綱領(lǐng)來看，未來財政的主要發(fā)力點是延長《減稅和就業(yè)法案》(TCJA)中的個人所得稅和商業(yè)稅條款，例如在美國生產(chǎn)的企業(yè)所得稅率進一步降至15%。共和黨在國會選舉取得優(yōu)勢，將促使特朗普的財政理念在執(zhí)行上更加順暢。根據(jù)Penn Wharton估算，特朗普政策將在未來10年為美國帶來4.1萬億美元的基本赤字。

貨幣政策方面，特朗普的貿(mào)易和財政政策加劇通脹再次上行的風險，可能限制美聯(lián)儲降息的幅度。特朗普也可能實質(zhì)性削弱美聯(lián)儲的獨立性。事實上，鮑威爾因堅持漸進式加息曾受到特朗普言論打壓。特朗普做大美國經(jīng)濟的政治訴求，很大程度上依賴持續(xù)的財政擴張，在近期財政融資成本不斷上行的情況下，這一過程更加需要比實際經(jīng)濟增長和通脹水平更“鴿”的貨幣政策配合，恐進一步加劇通脹壓力。特朗普已表態(tài)，上任后將不再提名鮑威爾為下一任美聯(lián)儲主席。

在持續(xù)寬財政和不夠緊的貨幣刺激下，美國本具韌性的經(jīng)濟在未來幾個季度不著陸的可能性在上升。美國經(jīng)濟正進入一段高通脹、高利率、高波動時期，特朗普重回白宮開啟加強版的財政主導(dǎo)時期，美國經(jīng)濟加速進入“高名義”時代：高通脹、高工資增速、高名義GDP增長。在這種新均衡下，民眾樂見高工資增速，政府樂見高名義GDP增速來幫助“化債”，高通脹中樞意味著美聯(lián)儲不必收得過緊而承擔經(jīng)濟衰退的風險。

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