在2024年美國總統(tǒng)選舉中，美國共和黨總統(tǒng)候選人、前總統(tǒng)特朗普所獲選舉人票已經(jīng)超過當(dāng)選所需的270張。特朗普已于6日凌晨在佛羅里達(dá)州棕櫚灘縣會展中心發(fā)表勝選講話。

除了選舉出新總統(tǒng)之外，美國國會參眾兩院也同時舉行改選，選出新的國會議員，組成第119屆國會。目前，共和黨已經(jīng)贏得了參議院的控制權(quán)，至少保持51對49席，且很有可能贏得眾議院控制權(quán)。

特朗普在勝選講話中強(qiáng)調(diào)了兩個信息：美國即將迎來其真正的黃金時代；他將致力于實(shí)現(xiàn)“讓美國再次偉大”的愿景。

展望特朗普的總統(tǒng)任期，預(yù)計他將推動一系列內(nèi)部改革，包括降低稅率、振興美國制造業(yè)等。在競選期間，他還誓言改變美國與北約的關(guān)系，并解決俄烏和中東沖突。目前尚不清楚他將如何實(shí)現(xiàn)這些承諾。

瑞士百達(dá)財富管理首席投資官裴睿思及美國高級經(jīng)濟(jì)師崔曉指出，特朗普的大獲全勝將有利于他實(shí)施計劃的貿(mào)易關(guān)稅、更具擴(kuò)張性的財政政策和移民限制。這些政策預(yù)計將導(dǎo)致通脹上行、限制美聯(lián)儲降息空間。

工銀國際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家程實(shí)和宏觀分析師周燁認(rèn)為，特朗普再度執(zhí)政對美國經(jīng)濟(jì)和全球金融市場的影響主要體現(xiàn)在三方面：單邊主義的回歸加劇全球貿(mào)易和地緣政治風(fēng)險的上行壓力；貿(mào)易成本抬升推高物價水平，非法移民驅(qū)逐計劃同步縮緊勞動力市場，加劇貨幣政策不確定性；企業(yè)減稅政策或進(jìn)一步惡化財政赤字，加大主權(quán)債務(wù)風(fēng)險。

結(jié)合近期市場的表現(xiàn)來看，貿(mào)易以及外交政策的不確定性引發(fā)短期市場的避險情緒。但程實(shí)和周燁表示，特朗普在政策上的延續(xù)性至少為市場提供了一個相對熟悉和可預(yù)測的環(huán)境，全球市場有望更快適應(yīng)這一變化。

景順亞太區(qū)（日本除外）全球市場策略師趙耀庭認(rèn)為，雖然特朗普再次當(dāng)選可能會為亞洲市場帶來短期波動，但他仍看好新興市場資產(chǎn)，特別是亞洲新興市場。他強(qiáng)調(diào)，中國市場的前景將更多地取決于國內(nèi)發(fā)展而非外部發(fā)展，而北亞市場將以人工智能投資主題為主導(dǎo)。

在稅收政策方面，特朗普的政策可能圍繞“減稅+低利率”展開，包括繼續(xù)推進(jìn)大規(guī)模減稅計劃，提出規(guī)模達(dá)到數(shù)萬億美元的減稅措施；將《特朗普減稅和就業(yè)法案》條款永久生效，企業(yè)稅率還將由當(dāng)前的21%進(jìn)一步降低至15%，同時主張免除某些類型的收入稅，比如加班費(fèi)和小費(fèi)等。

大規(guī)模減稅政策需要通過國會立法，不能通過簡單的總統(tǒng)令來實(shí)現(xiàn)，因此周期預(yù)計較長。若共和黨能同時控制兩會，參考2017年《減稅與就業(yè)法案》的推進(jìn)速度，預(yù)計2025年大規(guī)模減稅或有實(shí)質(zhì)性推動。

程實(shí)團(tuán)隊指出，當(dāng)前美國國債占國內(nèi)生產(chǎn)總值的99%，財政壓力及主權(quán)債務(wù)成為下一任總統(tǒng)難以回避的問題。尤其是在當(dāng)前高利率環(huán)境下，美國聯(lián)邦債務(wù)的壓力將明顯上升，對長期經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)構(gòu)成潛在威脅。

重返白宮后，特朗普可能繼續(xù)推行企業(yè)減稅甚至個人減稅政策，以刺激經(jīng)濟(jì)增長。然而，減稅政策的短期刺激效果難掩長期財政不可持續(xù)的隱憂，市場對財政政策走向的敏感度將進(jìn)一步抬升。

根據(jù)美國盡責(zé)聯(lián)邦預(yù)算委員會的中性估計，到2035年財政年，特朗普的政策主張將使債務(wù)增加7.75萬億美元，債務(wù)占GDP比重將達(dá)到143%。相比于民主黨提出的政策主張，特朗普的政策給財政赤字帶來的壓力更為顯著。

債務(wù)負(fù)擔(dān)加重或?qū)⒂绊懨绹鴩鴥?nèi)的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和信用評級，同時在全球金融市場引發(fā)連鎖反應(yīng)，如美元匯率波動、美債收益率變化等，對全球金融體系的穩(wěn)定產(chǎn)生影響。

關(guān)于美國財政赤字和美國國債發(fā)行量，富達(dá)國際固定收益業(yè)務(wù)全球首席投資官Steve Ellis認(rèn)為，赤字問題不太可能在短期內(nèi)得到解決，這將有可能擾亂債券市場。雖然美國國債質(zhì)量可能還沒到達(dá)開始受到質(zhì)疑的階段，但市場因今年供應(yīng)方面的擔(dān)憂已產(chǎn)生了大幅波動。

特朗普聲稱將對大多數(shù)外國商品征收10%~20%的新關(guān)稅，并對從中國進(jìn)口的商品征收60%的高額關(guān)稅。征收關(guān)稅的不僅限于“競爭性國家”，還包括德國、日本、韓國、加拿大等美國的盟友國家。特朗普的貿(mào)易保護(hù)主義主張是否會掀起新一輪貿(mào)易摩擦？

對此，工銀國際認(rèn)為，即使特朗普政府未能實(shí)質(zhì)性落實(shí)其政策目標(biāo)，其主張對全球貿(mào)易的影響也不容小覷。根據(jù)倫敦政治經(jīng)濟(jì)學(xué)院發(fā)布的研究報告顯示，特朗普的關(guān)稅政策可能導(dǎo)致美國國內(nèi)生產(chǎn)總值減少0.64%，歐盟區(qū)域內(nèi)生產(chǎn)總值減少0.11%。

不僅如此，程實(shí)和周燁認(rèn)為，特朗普執(zhí)政回歸或伴隨更激進(jìn)的貿(mào)易保護(hù)政策。特朗普上一任執(zhí)政期間曾采取對中國高科技企業(yè)限制措施，隨著其回歸，全球半導(dǎo)體、AI等領(lǐng)域的供應(yīng)鏈布局或?qū)⒚媾R更大的不確定性。

對于美國產(chǎn)業(yè)而言，特朗普或推動國內(nèi)制造業(yè)和高科技投資，這將有利于美國本土企業(yè)的發(fā)展。對于其他經(jīng)濟(jì)體而言，在企業(yè)貿(mào)易受限影響盈利的同時，也可能促使其他經(jīng)濟(jì)體加快技術(shù)獨(dú)立的步伐。

在趙耀庭看來，從表面上看，貿(mào)易緊張局勢升級及關(guān)稅上升將導(dǎo)致全球增長表現(xiàn)不佳，而新興市場或?qū)⑹桩?dāng)其沖。不過，特朗普目前的關(guān)稅提案可能僅代表最壞的情景，他認(rèn)為新政府或?qū)⑼七t征收關(guān)稅，以贏得讓步，無論是推動其他經(jīng)濟(jì)體更多地購買美國大豆，還是在地緣政治問題上做出讓步。

不僅如此，趙耀庭還認(rèn)為，市場可能也高估了特朗普提出的關(guān)稅政策對整個亞洲地區(qū)的經(jīng)濟(jì)影響。這不光是因?yàn)楣?yīng)鏈的重新布線，還由于美國在中國出口中的份額從2017年底的19%下降至今年的15%。更重要的是，特朗普提出的關(guān)稅政策不會顯著影響跨國公司對中國市場的信心或情緒。此外，預(yù)計中國可能會出臺更多財政及貨幣刺激措施，這可能會抵消一些貿(mào)易逆風(fēng)因素。

富達(dá)國際全球多元資產(chǎn)管理主管Matt Quaife認(rèn)為，美國大選的不確定性已經(jīng)過去，美聯(lián)儲也已開啟降息周期，美國市場基本面依然強(qiáng)勁，因此當(dāng)前的環(huán)境預(yù)計對風(fēng)險資產(chǎn)有利。從多元資產(chǎn)配置角度，可以關(guān)注權(quán)益市場，尤其是美國股市，對政府債券和信用債券持中性態(tài)度。

更廣泛地看，大選后，市場上最重要的尾部風(fēng)險可能已經(jīng)從經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂轉(zhuǎn)變?yōu)橥浘硗林貋淼膿?dān)憂。從資產(chǎn)配置的角度，將關(guān)注市場上可能為通脹預(yù)期提供對沖的資產(chǎn)，例如黃金和通脹掛鉤的投資策略。將繼續(xù)密切關(guān)注美國的政策進(jìn)展。

談及特朗普勝選對資產(chǎn)類別的影響，瑞士百達(dá)認(rèn)為，盡管短時間內(nèi)市場可能出現(xiàn)波動，投資者應(yīng)放眼長遠(yuǎn)，做好配置準(zhǔn)備，以利用可能出現(xiàn)的強(qiáng)烈反應(yīng)，為更長遠(yuǎn)的未來增強(qiáng)投資組合配置。

具體來看，在股票方面，相對于世界其他地區(qū)，這一大選情景將支撐美國股市，受益者可能是金融業(yè)和現(xiàn)金充裕的公司；在固定收益方面，由于關(guān)稅和預(yù)期赤字增加，通脹和期限溢價的定價會上調(diào)，從而導(dǎo)致長期利率上升；至于美元，美國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)相對出色和利率上升應(yīng)能支撐美元。此外，鑒于不確定性增加以及地緣政治緊張局勢加劇的可能性，預(yù)計黃金和瑞士法郎因其避險資產(chǎn)地位將表現(xiàn)良好。

中國社科院金融研究所副所長張明發(fā)文指出，短期內(nèi)，美國經(jīng)濟(jì)可能繼續(xù)保持強(qiáng)勁，通脹進(jìn)一步回落的概率下降，美國股市有望繼續(xù)高位運(yùn)行，長期利率有望繼續(xù)在4%左右盤整，美元指數(shù)有望繼續(xù)保持強(qiáng)勁，比特幣價格短期內(nèi)可能繼續(xù)上漲。然而，由于在通脹制約下，降息空間有限，較高的利率水平將對經(jīng)濟(jì)增長與上市公司業(yè)績造成壓力。預(yù)計2025年美國股市波動率可能顯著上升。

談及對中國資產(chǎn)類別的影響，張明認(rèn)為，2025年中國股市表現(xiàn)將會好于2024年，而10年期國債收益率預(yù)計將在2.0~2.2%的中樞水平上呈現(xiàn)雙向盤整。人民幣兌美元匯率仍有可能在7.0~7.1的中樞水平上呈現(xiàn)雙向波動。