11月8日，十四屆全國人大常委會第十二次會議表決通過關(guān)于批準(zhǔn)增加地方政府債務(wù)限額置換存量隱性債務(wù)議案的決議。決議涉及總規(guī)模達(dá)10萬億元的化債政策，包括6萬億元地方政府債務(wù)限額置換存量隱性債務(wù)，分三年實(shí)施，以及連續(xù)五年每年安排8000億元新增專項(xiàng)債用于化債，總計4萬億元。此外，2029年及以后年度到期的棚戶區(qū)改造隱性債務(wù)2萬億元，仍按原合同償還。

化解地方政府存量隱性債務(wù)是年內(nèi)一系列增量政策的重點(diǎn)。此方案公布后，信托公司非標(biāo)政信業(yè)務(wù)受到影響。有信托公司研究部副總經(jīng)理表示，部分地方隱性債務(wù)存在流動性風(fēng)險，中央提供化債資源有助于這些政信業(yè)務(wù)安全處置。但從中長期看，隨著隱性債務(wù)需求減少，信托公司在非標(biāo)領(lǐng)域的政信業(yè)務(wù)可能會逐漸萎縮。

用益信托網(wǎng)資深研究員帥國讓指出，傳統(tǒng)政信業(yè)務(wù)主要是信托公司為城投公司提供的非標(biāo)準(zhǔn)化融資服務(wù)，資金主要投向基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)。地方政府要求金融機(jī)構(gòu)配合展期降息，嚴(yán)控信托、資管等非標(biāo)新增，融資平臺發(fā)債只能借新還舊，非標(biāo)債務(wù)有序壓降。因此，10萬億元化債資源對地方債風(fēng)險化解帶來利好，但對存量政信業(yè)務(wù)可能產(chǎn)生影響，如非標(biāo)政信項(xiàng)目的展期和降息。

一位專注江浙地區(qū)政信業(yè)務(wù)的從業(yè)人員透露，去年一攬子化債開始時，政信信托因高收益率和城投信仰一度供不應(yīng)求，上半年成立規(guī)模仍在增長。然而，6月窗口指導(dǎo)及后續(xù)城投“退平臺”政策導(dǎo)致非標(biāo)信托發(fā)行規(guī)模下滑。10萬億元化債資金落地后，城投融資成本將繼續(xù)下降，存量政信項(xiàng)目可能會加速退出，新發(fā)政信項(xiàng)目的收益率也將走低。

伴隨各地方化債舉措持續(xù)推進(jìn)，加上季節(jié)因素，10月非標(biāo)類信托產(chǎn)品成立數(shù)量及規(guī)模繼續(xù)下滑。據(jù)用益金融研究院統(tǒng)計，截至11月4日，10月以來非標(biāo)類產(chǎn)品成立數(shù)量為724款，環(huán)比減少17.97%；成立規(guī)模為281.14億元，環(huán)比下降10.69%。除工商企業(yè)領(lǐng)域外，其他各領(lǐng)域的信托資金規(guī)模均有不同程度下滑，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)信托成立規(guī)模為139.80億元，環(huán)比減少8.65%。

用益金融信托研究院研究員覃金鴻分析，隨著化債政策和城投“退平臺”的推進(jìn)，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)信托的展業(yè)難度加大。一方面，城投平臺新增融資受到嚴(yán)格限制，部分涉及隱性債務(wù)的政信類項(xiàng)目可能被迫調(diào)整或取消，導(dǎo)致底層資產(chǎn)供給減少；另一方面，城投企業(yè)的退出使得信托公司可選擇的融資主體減少，信托渠道融資在城投企業(yè)融資中的份額降低。部分城投公司“退平臺”后不再享受政府隱性擔(dān)保，融資成本上升，信用風(fēng)險增加。監(jiān)管持續(xù)高壓和地方化債背景下，非標(biāo)信托業(yè)務(wù)在展業(yè)上受到諸多限制，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)變得稀缺，市場上的“資產(chǎn)荒”局面可能會持續(xù)發(fā)酵，資產(chǎn)管理信托產(chǎn)品的收益率難以上行。