周末，聊聊昨日10萬億的事情。昨日，財政部部長藍(lán)佛安在新聞發(fā)布會上介紹，從2024年開始，我國將連續(xù)五年每年從新增地方政府專項債券中安排8000億元，專門用于化債，累計可置換隱性債務(wù)4萬億元。再加上全國人大常委會批準(zhǔn)的6萬億元債務(wù)限額，直接增加地方化債資源10萬億元。同時明確，2029年及以后到期的棚戶區(qū)改造隱性債務(wù)2萬億元，仍按原合同償還。政策協(xié)同發(fā)力后，2028年之前，地方需要消化的隱性債務(wù)總額從14.3萬億元大幅下降至2.3萬億元，化債壓力大大減輕。

市場一直期待的重磅會議以及增量財政刺激規(guī)模終于落地?？傆?2萬億的化債規(guī)模大超預(yù)期。截至2023年末，全國隱性債務(wù)余額14.3萬億元。國務(wù)院推出的12萬億元化債新政分為三部分：第一部分是允許地方政府2024年至2026年每年發(fā)行2萬億元地方政府債券，合計籌資6萬億元，來償還隱性債務(wù)；第二部分是允許地方政府2024年至2028年每年發(fā)行0.8萬億元地方政府債券，合計籌資4萬億元，來償還隱性債務(wù)；第三部分是允許2萬億元棚戶區(qū)改造隱性債務(wù)按原先合同在2029年及之后償還，減輕了2028年底之前的償債壓力。這樣一來，地方2028年底之前需要消化的隱性債務(wù)降至2.3萬億元，償還壓力明顯減輕。

審議時間在美國大選和美聯(lián)儲議息會議之前，充分體現(xiàn)自主性。新華社于11月4日刊發(fā)消息，稱十四屆全國人大常委會第12次會議審議了《國務(wù)院關(guān)于提請審議增加地方政府債務(wù)限額置換存量隱性債務(wù)的議案》。這意味著市場一直在揣測的“增量財政政策”即將出爐。此前市場主流觀點普遍認(rèn)為，審議時間考慮了美國大選結(jié)果和美聯(lián)儲議息會議的影響，但實際情況下，審議時間在美國大選投票和美聯(lián)儲議息會議之前，表明“增量財政政策”的出爐更多是秉持了“以我為主”的思路。

不過，增量財政方案中仍然是通過地方政府加杠桿來置換存量隱性債務(wù)，而非中央政府。這與市場預(yù)期有一定差距。雖然通過地方政府加杠桿來置換存量隱性債務(wù)不濟預(yù)期，但也意味著中央政府還有較大的發(fā)揮空間。

重要會議當(dāng)天，A股不漲反跌，主要是因為海外市場對特朗普上臺的擔(dān)憂，以及國內(nèi)市場資金推動行情已到瓶頸期。國慶前后市場上積累了許多籌碼，指數(shù)回升到前期高點附近，進入密集成交區(qū)域，解套和獲利盤的拋售增加了市場波動。當(dāng)然，增量財政政策也提前被市場預(yù)期并有所反應(yīng)，指數(shù)連續(xù)上漲有一部分原因是對政策的期待。但在增量政策中，并沒有強力刺激的意思，更多的是為了穩(wěn)定房地產(chǎn)市場和銀行經(jīng)營。

從后市來看，政策刺激落地有望給股市全面提振。一攬子政策重點是讓經(jīng)濟回歸正軌，促進房地產(chǎn)市場止跌企穩(wěn)，對市場的支撐和提振作用明顯。央行大幅度降準(zhǔn)、降息，創(chuàng)設(shè)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，提供低成本資金增持股票，并進行預(yù)期管理。海外方面，美聯(lián)儲再次降息，中美利差變小，人民幣貶值壓力減小，中國資產(chǎn)對外資吸引力增強?；久嫔希鹑?、財政、地產(chǎn)等增量政策的支持下，四季度GDP、物價、貨幣增速有望企穩(wěn)回升，明年上半年GDP增速有望回升到5%以上，對企業(yè)盈利有顯著提振作用。

政策可能會給一些板塊帶來潛在的好處，首先是城投公司，地方債務(wù)化解力度加大，債務(wù)壓力緩解，融資環(huán)境和經(jīng)營狀況改善，有利于城投板塊表現(xiàn)。再就是房地產(chǎn)板塊，房地產(chǎn)市場穩(wěn)定，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)推進，建筑建材需求增加，相關(guān)企業(yè)可能因增量財政政策帶來的建設(shè)項目增加而受益。