海瀾之家近期業(yè)績(jī)下滑，2024年前三季度財(cái)報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收152.6億，同比下滑1.99%；凈利潤(rùn)19.08億，同比下滑22.19%。第三季度情況更為嚴(yán)峻，營(yíng)收38.89億，同比下滑11.01%，凈利潤(rùn)大幅下降至2.713億，同比暴降64.88%。

業(yè)績(jī)波動(dòng)受市場(chǎng)環(huán)境影響，但也有其規(guī)律。從近幾年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)來看，海瀾之家呈現(xiàn)出“一年上漲，一年下跌”的趨勢(shì)。例如，2019年至2023年的營(yíng)收增速分別為15.09%、-18.26%、12.41%、-8.06%、15.98%；凈利潤(rùn)增速則分別為-7.07%、-44.42%、39.6%、-13.49%、36.96%。

作為男裝品牌之一，海瀾之家的業(yè)績(jī)直接影響股價(jià)。截至最新收盤，海瀾之家股價(jià)報(bào)收6.06元/股，總市值為291億。自九月底以來，盡管市場(chǎng)反彈，海瀾之家累計(jì)漲幅僅為5.94%，而同期指數(shù)漲幅高達(dá)17.19%。

海瀾之家以“輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)”模式聞名，通過這種模式實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng)。然而，隨著存貨規(guī)模創(chuàng)歷史新高，這一模式面臨挑戰(zhàn)。根據(jù)財(cái)報(bào)，截至今年三季度，海瀾之家的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為346天，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)高達(dá)585.4天，存貨高達(dá)123.3億，占流動(dòng)資產(chǎn)比例超過一半。

海瀾之家的成功得益于獨(dú)特的“ODM”模式。采購(gòu)環(huán)節(jié)主要采取零售導(dǎo)向的賒購(gòu)、聯(lián)合開發(fā)、滯銷商品退貨及二次采購(gòu)相結(jié)合的模式，與供應(yīng)商結(jié)為利益共同體。生產(chǎn)端直接向供應(yīng)商采購(gòu)成品，服裝設(shè)計(jì)和生產(chǎn)不負(fù)責(zé)，并且大部分滯銷服飾可退回給生產(chǎn)商。銷售端主要采用加盟制，加盟商不參與具體經(jīng)營(yíng)，所有門店內(nèi)部管理由海瀾之家全面負(fù)責(zé)，銷售結(jié)算采用委托代銷模式，加盟商不承擔(dān)存貨滯銷風(fēng)險(xiǎn)。

這種模式幫助海瀾之家迅速發(fā)展。2013年借殼上市時(shí)，營(yíng)收為71.5億，凈利潤(rùn)為13.51億。到了2023年，營(yíng)收飆升至215.28億，凈利潤(rùn)攀升至29.52億。然而，該模式也存在隱患，將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到供應(yīng)商手中，導(dǎo)致存貨規(guī)模擴(kuò)大。此外，產(chǎn)品設(shè)計(jì)滯后，存貨壓力大，一旦優(yōu)勢(shì)不再，真正考驗(yàn)也就開始了。

海瀾之家維持這種模式需要持續(xù)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。從費(fèi)用投入來看，今年前三季度銷售費(fèi)用高達(dá)33.52億，同比增長(zhǎng)14.7%，占營(yíng)業(yè)總成本的比例超過四分之一。相比之下，研發(fā)費(fèi)用只有1.844億，占營(yíng)業(yè)總成本不到5%。營(yíng)銷費(fèi)用的大幅增長(zhǎng)并未帶來營(yíng)收增長(zhǎng)，前三季度營(yíng)收和凈利潤(rùn)均出現(xiàn)下滑。

面對(duì)挑戰(zhàn)，海瀾之家試圖通過多元化業(yè)務(wù)來解決增長(zhǎng)困境，探索女裝、童裝、生活家居用品等新領(lǐng)域，但目前這些嘗試尚未成功。上半年，海瀾之家系列收入占比達(dá)78.43%，其他品牌的收入占比僅7.97%。要重回增長(zhǎng)軌道，海瀾之家還需更大努力。男人的衣柜"暴降64%！