為應(yīng)對大量逆回購到期和地方債發(fā)行高峰，人民銀行近期持續(xù)展開精準調(diào)控。11月19日，人民銀行以固定利率、數(shù)量招標方式開展了2883億元7天期逆回購操作，操作利率為1.5%，單日實現(xiàn)凈投放1628億元。

圍繞流動性調(diào)節(jié)，人民銀行近期連續(xù)開展逆回購操作。上周五，面對巨量到期的中期借貸便利（MLF）延后到11月25日進行續(xù)作，人民銀行公開市場開展了9810億元逆回購操作對沖穩(wěn)定情緒。11月18日，人民銀行開展了1726億元逆回購操作，公開市場凈投放389億元。

這些操作旨在應(yīng)對近期資金面有所收緊的情況。11月18日收盤時，銀行間質(zhì)押式回購DR007加權(quán)平均利率為1.7245%，略高于政策利率水平。上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）隔夜報1.47%，7天Shibor上行1.2個基點報1.6970%。

本周將有18014億元逆回購到期，其中11月18日至22日到期量分別為1337億元、1255億元、2330億元、3282億元、9810億元。此外，月度稅期高峰、政府債券發(fā)行繳款等也將對市場流動性造成一定擾動。

盡管短期資金面擾動因素多，但市場利率維持在政策利率附近波動，運行平穩(wěn)，市場流動性保持合理充裕。截至11月19日，DR007加權(quán)平均利率最新報1.7300%，7天Shibor下行0.4個基點報1.6930%。

預(yù)計人民銀行本周仍將持續(xù)開展較大規(guī)模逆回購，有效對沖公開市場到期，保持市場流動性處于平穩(wěn)狀態(tài)。接下來需密切關(guān)注MLF大額到期以及11月下旬及12月地方債發(fā)行高峰可能帶來的影響。對于前者，考慮到人民銀行已在10月開展5000億元買斷式逆回購操作，相當于提前釋放一定規(guī)模的中期流動性，預(yù)計11月MLF會縮量續(xù)作。對于后者，預(yù)計人民銀行將通過降準、在二級市場買賣國債、開展買斷式逆回購操作以及適量續(xù)作MLF等方式，適時向市場注入中長期流動性，配合地方債順利發(fā)行。不排除本月降準0.5個百分點的可能。

除了7天期逆回購操作，人民銀行的多種公開市場業(yè)務(wù)密切配合，適時、靈活對流動性進行調(diào)節(jié)。近期人民銀行不斷豐富貨幣政策工具箱，體現(xiàn)對流動性管理將更為精細、高效?！?024年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》提出，“穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度、精準有效。保持流動性合理充裕，引導(dǎo)信貸合理增長、均衡投放，保持社會融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量同經(jīng)濟增長和價格水平預(yù)期目標相匹配?！笨傮w上看，在“一攬子增量政策”發(fā)力過程中，貨幣政策將更加注重為經(jīng)濟增長動能回升提供有利的貨幣金融環(huán)境。這意味著后期資金利率持續(xù)大幅上行的概率較小，波動性也會受到控制，資金面有望平穩(wěn)度過跨月乃至跨年時點。

短期內(nèi)政策利率會保持不動，主要原因是一攬子增量政策出臺后，10月宏觀經(jīng)濟景氣度上行，樓市顯著回暖，主要經(jīng)濟指標普遍改善，當前進入政策效果觀察期。著眼于促進房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)，提振經(jīng)濟增長動能，推動物價水平溫和回升，以及有效應(yīng)對可能出現(xiàn)的外部貿(mào)易環(huán)境變化。2025年貨幣政策會保持較高靈活性，降息降準都有空間。