黃金經(jīng)歷過(guò)山車后還能買嗎

關(guān)于黃金投資，似乎總有一個(gè)永恒的疑問(wèn)：“還能買嗎？”在黃金價(jià)格持續(xù)攀升和經(jīng)歷回調(diào)的不同階段，投資者都曾廣泛提出這個(gè)問(wèn)題。如今，隨著黃金市場(chǎng)的逐漸穩(wěn)定，這一討論仍在繼續(xù)。

從近期走勢(shì)來(lái)看，黃金經(jīng)歷了劇烈波動(dòng)。Wind數(shù)據(jù)顯示，自10月30日至11月15日，黃金價(jià)格回調(diào)，區(qū)間跌幅達(dá)到7.68%。截至發(fā)稿時(shí)，COMEX黃金期貨報(bào)2641.8美元/盎司，較10月底的高位下跌約5%。

一些投資者認(rèn)為黃金回調(diào)是進(jìn)場(chǎng)的好時(shí)機(jī)，另一些則認(rèn)為黃金已不具備投資價(jià)值。以博時(shí)黃金ETF為例，自10月30日至11月19日，基金份額減少了2.41億份，顯示不少投資者選擇離場(chǎng)。

盡管如此，多數(shù)機(jī)構(gòu)人士依然看好黃金的長(zhǎng)期趨勢(shì)。雖然短期內(nèi)黃金處于避險(xiǎn)情緒與政策預(yù)期的拉鋸中，走勢(shì)可能持續(xù)震蕩，但地緣局勢(shì)和全球降息潮為金價(jià)提供了支撐，黃金的長(zhǎng)期驅(qū)動(dòng)力不變。

具體來(lái)看，全市場(chǎng)共有20只黃金相關(guān)的ETF，其中16只在10月30日至11月19日區(qū)間內(nèi)份額減少。博時(shí)黃金ETF份額減少最多，達(dá)2.41億份，國(guó)泰黃金ETF緊隨其后，份額減少了1.97億份。永贏中證滬深港黃金產(chǎn)業(yè)股票ETF、工銀黃金ETF、易方達(dá)黃金ETF分別減少了5400萬(wàn)份、2340萬(wàn)份、1890萬(wàn)份。共7只黃金相關(guān)ETF份額減少千萬(wàn)份以上。

然而，在黃金回調(diào)之際，仍有4只相關(guān)ETF份額增長(zhǎng)。如國(guó)泰中證滬深港黃金產(chǎn)業(yè)股票ETF自10月底至今份額增長(zhǎng)了900萬(wàn)份，前海開源黃金ETF、南方上海金ETF、嘉實(shí)上海金ETF份額增長(zhǎng)較少，分別為270萬(wàn)份、140萬(wàn)份、60萬(wàn)份。

從業(yè)績(jī)上看，由于金價(jià)回調(diào)，許多黃金相關(guān)基金凈值也隨之下跌。全市場(chǎng)共有30只黃金主題相關(guān)基金（不同份額合并計(jì)算），均在10月30日至11月19日期間凈值下跌。跌幅最大的是易方達(dá)黃金主題A人民幣，跌幅為7.73%。其余QDII基金如嘉實(shí)黃金(QDII-FOF-LOF)、諾安全球黃金區(qū)間凈值跌幅分別為4.80%、4.67%。

盡管近期迎來(lái)回調(diào)，從年內(nèi)回報(bào)來(lái)看，多數(shù)黃金主題基金仍取得正收益。例如，易方達(dá)黃金ETF、國(guó)泰黃金ETF年內(nèi)凈值漲幅超過(guò)26%，還有多只基金漲幅超過(guò)25%。不過(guò)，今年以來(lái)也有9只黃金主題基金凈值告負(fù)，如國(guó)泰中證滬深港黃金產(chǎn)業(yè)股票聯(lián)接A、華安中證滬深港黃金產(chǎn)業(yè)股票ETF等，凈值跌幅超過(guò)10%。

浙商證券金融工程研究報(bào)告指出，黃金作為最高級(jí)別的貨幣，可以被理解為信用貨幣體系的反面資產(chǎn)。當(dāng)信用貨幣體系遭受負(fù)向沖擊時(shí)，可能催化黃金價(jià)格上行。特朗普的政策主張傾向于更大規(guī)模的財(cái)政擴(kuò)張以支撐經(jīng)濟(jì)，這將為通脹下行帶來(lái)阻礙。在全球央行增持黃金的背景下，黃金牛市的重要推手仍然存在。

短期節(jié)奏上，黃金震蕩走弱主要來(lái)自強(qiáng)美元壓制及潛在的財(cái)政收縮擔(dān)憂。但本輪強(qiáng)美元交易或已接近尾聲，馬斯克擬領(lǐng)導(dǎo)的“政府效率部”對(duì)金價(jià)的影響可能有限。“寬財(cái)政+再通脹”背景下的赤字?jǐn)U張和債務(wù)累積是更為確定的交易線索。因此，浙商證券認(rèn)為當(dāng)前的階段性回調(diào)帶來(lái)了較好的配置機(jī)會(huì)。黃金經(jīng)歷過(guò)山車后還能買嗎！

方正證券研報(bào)也指出，黃金價(jià)格回撤主要由美國(guó)大選事件和短期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)催化所致。當(dāng)前金價(jià)或已部分或完全反應(yīng)相應(yīng)邊際變化，底部區(qū)間已現(xiàn)?？紤]到擾動(dòng)因素或已充分注入預(yù)期，金價(jià)有望伴隨事件和情緒的利空出盡完成觸底反彈。美聯(lián)儲(chǔ)降息周期和美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退周期中金價(jià)上行邏輯有望持續(xù)催化，“去美元化”演繹下央行增儲(chǔ)有望對(duì)金價(jià)形成強(qiáng)有力底部支撐。

高盛集團(tuán)表示，受央行購(gòu)買和美國(guó)降息影響，明年黃金將上漲至創(chuàng)紀(jì)錄水平。高盛將黃金列為2025年最熱門的大宗商品交易之一，并預(yù)測(cè)到2025年12月黃金價(jià)格將達(dá)到每盎司3000美元。該預(yù)測(cè)的結(jié)構(gòu)性驅(qū)動(dòng)因素是各國(guó)央行的需求增加，而隨著美聯(lián)儲(chǔ)降息，資金流入交易所交易基金(ETF)將帶來(lái)周期性提振。